报告行业投资评级 - 商品和股指期货方面，建议股指期货、贵金属、有色逢低做多 [5] 报告的核心观点 - 当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属；市场情绪仍火热，但内外政策预期有回摆风险，趋势上继续跟踪情绪行情，同时做好右侧调整后的风险预案 [4] 各部分内容总结 市场分析 - 政策预期回摆，12 月 8 日中共中央政治局会议强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度；12 月 11 日中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量；多部委同步响应落实，央行明确运用降准降息等工具，发改委聚焦消费提振和整治内卷，财政部提出用足政府债券资金、发行超长期特别国债；12 月 22 - 23 日全国住房城乡建设工作会议指出因城施策稳定房地产市场；中国 11 月外贸增速大幅回升，经济数据仍承压，关注近期降准降息等政策预期 [1] - 美联储重启“限制性”立场，12 月议息会议宣布购买 400 亿美元短债、降息 25 基点，后续或将再度暂停降息；美国 10 月非农就业人数降幅大，11 月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12 月 Markit 综合 PMI 创六个月最低；短期市场情绪积极，需警惕情绪转冷带来的下行风险 [2] - 日本央行 12 月 19 日加息 25 基点，套息交易逆转的衍生冲击较低；日本财务大臣表示针对背离基本面的汇率波动有行动“自由裁量权”；日本贸易大臣称 2026 财年发行 1.78 万亿日元（114 亿美元）特别债券支持对美投资 [3] 商品板块分析 - 有色板块长期供给受限未缓解，确定性高，受特朗普关税预期及矿山停产冲击，铜价突破 1.2 万美元创历史新高 [4] - 能源方面，伊拉克等国提交额外减产计划补偿超额产量，EIA、IEA 警示原油供应过剩库存高位；乌代表团与美欧举行会议，美国提议三方会谈 [4] - 化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA 等品种的“反内卷”空间值得关注 [4] - 农产品方面，随着中美和谈落地，关注中国对美国商品采购计划以及明年天气预期 [4] - 贵金属方面，关注逢低买入机会，短期白银风险有所上升，金银价比偏离修复合理区间 [4] 要闻 - 全国住房城乡建设工作会议提出因城施策稳定房地产市场，包括控增量、去库存、优供给，盘活存量用地，推动收购存量商品房用作保障性住房等，发挥“白名单”制度作用支持房企融资 [7] - 美国海军宣布建造新型战舰计划，是特朗普“黄金舰队”计划一部分，目标 2028 年前建成第一艘船 [7] - 现货黄金涨 0.85%至 4481.5 美元/盎司，现货白银涨近 0.4%至 69.34 美元/盎司，布伦特原油跌超 0.2%至 61.44 美元/桶，伦铜升至 1.2 万美元/吨上方创历史新高 [7] - 商品期货收盘，铂主力合约涨停涨幅 10%，钯、碳酸锂涨超 5%，沪银涨超 4%等，乙二醇跌超 3% [7] - 广期所铂、钯期货主力合约触及涨停板，再创上市以来新高 [7] - 日本经济产业省要求 2026 财年发行 1.78 万亿日元特别债券支持对美投资，还申请资金支持小型企业研发，均获财务大臣批准 [7] - 特朗普关税政策导致矿山停产和贸易混乱，LME 三个月期铜价格突破 12000 创历史新高，预计铜价将继续走高 [7]