投资评级与核心观点 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但指出公司发行后市值14.01亿元，对应2024年市盈率为13.76倍，相较于可比公司具备一定的折价 [6][7][46][47] - 报告核心观点：江天科技是一家专注于标签印刷领域的优质服务商，凭借五大核心优势在行业中占据领先地位，所处中国标签印刷市场在消费升级驱动下保持高速增长，未来发展空间巨大 [3][4][5] 公司概况与市场地位 - 江天科技主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，核心产品为薄膜类和纸张类不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域 [3][12] - 公司聚焦中高端消费品品牌标签，对精美度、个性化及供应商的技术工艺、响应速度要求更高 [12] - 公司成功进入联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等国内外知名消费品牌供应链，是少数能与CCL、正美集团等业内领先企业竞争的标签供应商 [3][5][12] 行业前景与市场空间 - 全球标签印刷市场持续稳定增长，2023年规模达461.4亿美元，预计2028年将达640.1亿美元，亚洲占据49%的最大市场份额 [4][15] - 中国是亚洲最大标签印刷市场（占亚洲总量的62%），不干胶标签产量从2019年的71亿平方米增至2023年的97亿平方米，预计2031年将达155亿平方米 [4][16] - 中国不干胶标签市场规模从2019年的214.34亿元增至2023年的318.81亿元，复合增长率达10.44%，显著高于人均消费支出增速，增长主要得益于居民可支配收入提升、消费升级及下游行业快速发展 [4][16] 公司核心竞争优势 - 优质大客户资源：与联合利华、宝洁、壳牌、农夫山泉等知名品牌合作，扩大了规模优势与品牌效应，增强了对消费市场的敏感度 [5][21] - 先进技术工艺：掌握以柔性版印刷为主的组合印刷技术，通过生产流程创新将损耗率从16%降至10%以内，模切与套印偏差降低0.2mm [5][21] - 综合解决方案能力：具备从材料选取到工艺优化的全链条服务能力，通过数字印刷技术将开发周期最短压缩至3天 [5][21] - 快速规模化生产能力：通过标准化管理将换线时间从2小时缩短至40分钟 [5][21] - 多区域运营布局：在苏州、广州、天津、眉山布局四大生产基地，覆盖长三角、珠三角、环渤海及西南地区，实现就地采购、就近交付，有效降低成本并提升响应速度 [5][21] 财务表现与盈利能力 - 公司营业收入持续增长，2022-2024年分别为3.84亿元、5.08亿元、5.38亿元，同比增长10.68%、32.17%、6.00% [6][7][26][29] - 公司归母净利润持续增长，2022-2024年分别为7,445.40万元、9,646.11万元、10,181.46万元，同比增长21.50%、29.56%、5.55% [6][7][29] - 2024年毛利率为29.97%，处于行业中上游，显著高于香江印制、豪能科技、安妮股份等主营产品相近的可比公司 [7][43] - 2024年净利率为18.92%，净资产收益率（ROE）为26.22% [7] 估值分析 - 公司发行后股本为6,606.82万股，发行价对应发行后市值为14.01亿元 [7][46] - 对应2024年市盈率为13.76倍 [7][46] - 可比公司中，豪能科技、劲嘉股份、新宏泽、天元股份、永吉股份2024年PE均值（剔除异常值）为43.74倍，公司估值相较于可比公司具备一定的折价 [6][46][47] 业务运营与区域分布 - 公司收入主要来自华东地区，2022-2024年华东区域收入分别为2.02亿元、2.36亿元、2.47亿元 [26] - 公司境外收入占比相对较低，但呈现上升趋势，销售占比逐年增加 [26] - 2025年上半年营业收入为3.05亿元，同比增长8.86% [26][29] 募集资金用途 - 公司本次公开发行募集资金用于“包装印刷产品智能化生产线建设项目”及“技术研发中心建设项目”，总投资额53,072.19万元 [32][36] - 包装印刷产品智能化生产线建设项目投资50,307.30万元，建成后每年将新增约8,129.00万平方米的标签产品产能 [37] - 技术研发中心建设项目投资2,764.89万元，旨在全面提升公司技术研发及创新能力 [37]