报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026 年工业硅市场预计延续“总量过剩、结构分化”格局，供应端西北放量、落后产能出清慢，需求侧多晶硅是主要增长点但增速有限，成本端电力是核心变量，价格围绕成本区间波动 [5] - 2026 年多晶硅行业正从“过剩逻辑”转向“政策干预与高质量产能重塑”阶段，供应端落后产能刚性退出、高品质 N 型料偏紧，需求侧全球光伏装机增速换挡，市场呈现“政策底”与“需求顶”博弈格局 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025 年工业硅行情回顾 - 2025 年工业硅价格上半年下跌，下半年回落冲高后宽幅震荡，春节后减产预期推动价格冲高回落，下游需求弱、社库累库和新疆大厂复产使行情承压，二季度西南产能恢复和煤炭价格下跌使硅价逼近成本线，下半年政策预期和西北大厂减产使硅价修复，八月后行情宽幅震荡 [25] 2025 年多晶硅行情回顾 - 2025 年多晶硅行情经历震荡 - 下跌 - 暴涨 - 高位横盘四个阶段，上市初期受硅料厂减产检修和硅片厂补库驱动价格偏强，二季度因供需失衡和市场情绪悲观价格下跌，六月底政策利好使价格暴涨，七月底后消息扰动和套利资金入场使行情宽幅震荡 [28][29][30][31] 成本利润 - 电力成本是影响工业硅成本最大变量，西南电价季节性变化明显，西北成本优势明显且稳定，关注绿电降本路径 [34] - 2025 年硅煤价格暴跌，2026 年下行空间有限，若价格企稳回升将支撑工业硅成本，电极价格对成本影响中性 [43][44] - 工业硅成本相对稳定，西北地区成本低，西南地区成本季节性变化大，2025 年利润水平分化，下半年有所修复 [49] 供应 - 2026 年工业硅供给端矛盾集中在产能结构性过剩与下游需求弱化、政策调控与市场化出清落差、利润驱动下供应弹性与价格天花板等方面，新增产能仍集中在西北地区 [57][67] 需求 - 多晶硅 - 2026 年多晶硅产能收缩，新旧产能博弈，供应弹性加大，下游开工率分化，需求增速放缓，市场处于供需再平衡博弈阶段 [69][74] - “反内卷”政策与市场存在冲突，能耗限额国标将淘汰高成本产能，技术迭代使 N - P 价格分化，期货交割品标准影响市场，基差结构复杂化 [77][79][82] - 产业链利润需向下游转移，增长驱动力从“抢装”转向常态化，全球光伏装机增速换挡，不同地区市场表现各异 [88][93][97] 需求 - 有机硅 - 2025 年有机硅产量和开工率持稳，传统需求疲软，新能源需求增量有限，2026 年需求增量平稳，出口将拉动需求增长 [104][107] 需求 - 铝合金 - 2025 年铝合金开工维稳，对工业硅需求刚性，传统汽车和新能源汽车增量斜率放缓，2026 年需求预计维持稳定 [112][116] 需求 - 出口 - 2025 年工业硅出口量同比减少，进口量大幅减少，海外按需采购，国内成本和质量优势使部分订单转移至中国，预计 2026 年整体水平持稳 [122] 供需平衡表 - 2026 年工业硅供应小幅提升，需求增速放缓，供需差走扩，宽松格局改善有限 [125][126] - 2026 年多晶硅供需整体宽松，政策影响下可能偏平衡运行，若政策执行不及预期可能重回价格竞争 [127][129] 后市展望 - 2026 年工业硅市场延续小幅过剩格局，价格围绕成本区间震荡，关注供需错配和政策变化 [130] - 2026 年多晶硅市场呈现“紧平衡”态势，价格在“政策底”、“需求顶”和“品质差”间寻求平衡，宽幅震荡 [131]