报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年铜精矿复供节奏前低后松，一季度最紧，供需局面或从“短缺”转向“紧平衡”；“高铜价+淡消费”下需关注国内炼厂一季度排产，淡季、高价可能使铜价调整，但价格仍可能受益于原料紧张等因素；2026年交投首重开年，铜价跨年冲涨目标位，阶段性调整后可能在旺季前后继续上冲 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2026年铜精矿复供节奏 - 2026年全球铜精矿供应增速预计回升至2%，增量约45万吨，主力项目新增产能规模更大，关注巴拿马Cobre与印尼Grasberg铜矿复产节奏 [1] - 2026年铜精矿供应差异逐季变动，一季度最紧，二季度关注新增项目入市，三季度跟踪大矿复产，四季度新增项目集中爬产，供需或从“短缺”转向“紧平衡” [1] “高铜价+淡消费”情况 - 沪铜涨势突破9.5万元，持仓高，淡季下铜价与现货供需分歧扩大，近一周沪粤转贴水报价，国内铜社库缓慢累库 [2] - 高铜价影响春节前涉铜中间铜材产品开工，1 - 2月开工率可能低于去年同期，或对铜价形成高位调整压力 [2] - CSPT表示2026年矿铜产能负荷降低10%以上，一季度国内精炼铜产量增速趋缓概率大，废铜原料供需转紧 [3] - 淡季、高价或使铜价调整，但价格可能受益于原再生料紧张、国内精炼铜供应转弱及炼厂出口动作，海外价差结构减缓国内消费淡季影响 [3] 2026年交投情况 - 2025年四季度市场加码兑现铜市多配策略，加速铜价年尾涨势 [4] - 铜市交投关键是节奏，一季度铜精矿供应紧可能传导至精炼铜生产端，高持仓下铜价跨年冲涨1.2万美元目标位，海外投行可能上调目标位 [4] - 短线关注国内现货市场，铜价进入9.5 - 9.7万高位区可能调整，阶段性调整后可能在旺季前后继续上冲，国内春节前后社库情况验证阶段性供求 [4]