投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-12-25 交易逻辑：11月美国CPI低于市场预期提振降息预期，美联储新一任候选 人还处于遴选中，不过这并不影响美联储独立性受损及弱美元发酵；12月 10-11日中央经济工作会议召开，定调较为积极，继续"国补"，国内消 费预期有望改善，整体上看，宏观面偏正面。原料端延续偏紧局面，并逐 步往冶炼端传导，供应端收缩风险仍然存在。终端略偏弱，12月汽车销售 延续放缓，12月空调排产降幅扩大，2026年1-2月排产预计改善，基本金 属现实供需偏宽松，但预期偏紧。整体来看，中短期，弱美元和供应忧虑 的影响再度占据主导，连现实供需偏弱但供应有收缩预期的镍也被大幅推 高，弱消费及供需偏松的现实影响成为次要因素，可继续关注铜铝锡偏多 机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题 仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势。 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 铜观点：美元指数⾛弱，铜价偏强运⾏。 氧化铝观点：成本⽀撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压。 铝观点：关注 ...