报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为0，趋势强度处于【-2,2】区间整数，强弱程度为中性，-2表示最看空，2表示最看多 [4] 报告核心观点 - 2025年烧碱反弹高度受限，春节前后烧碱仍是高产量、高库存格局，需求端难有支撑，供应端压力较大，春节前面临降价去库压力，2601和2602合约难有持续反弹空间，远月合约估值处于低位，存在多配价值，但未来向上价格弹性需看到供应端大规模检修或减产 [1][3] 根据相关目录分别总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格为2250，山东最便宜可交割现货32碱价格为710，山东现货32碱折盘面为2219，基差为 -31 [2] 现货消息 - 12月24日山东市场东西两地分化，东部整体库存压力不大，价格持稳，西部受省外需求减少影响，走货不畅，低价频出 [2] 市场状况分析 - 近月资金移仓以及明年供应减产预期带动烧碱反弹，但从基本面看，春节前后烧碱仍是高产量、高库存格局 [3] - 需求端，氧化铝低利润导致烧碱产业链负反馈，同时非铝下游面临季节性刚需下滑，出口承压，整体需求难有支撑 [3] - 供应端，冬季是氯碱企业检修淡季，高开工情况下，烧碱供应压力较大，春节前面临降价去库压力 [3] - 烧碱2601和2602合约受仓单压制，难有持续反弹空间，远月合约估值处于低位，考虑近几年烧碱年均波动率超30%，在边际成本支撑下，远月存在多配价值 [3] - 烧碱受氧化铝减产预期压制，未来向上价格弹性需看到供应端大规模检修或减产 [3]