报告行业投资评级 - 对RU及NR评级为中性，对BR评级为中性 [11] 报告的核心观点 - 天然橡胶国内供应增加缓慢，港口及社会库存持续累库，成本端支撑较强，供应回升趋势难改，下游需求淡季，累库或延续；顺丁橡胶供应充裕，下游需求弱，自身供需格局弱，但上游成本有支撑 [11] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，昨日收盘RU主力合约15650元/吨，较前一日涨360元/吨；NR主力合约12615元/吨，较前一日涨210元/吨；BR主力合约11395元/吨，较前一日涨220元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格15250元/吨，较前一日涨300元/吨；青岛保税区泰混14780元/吨，较前一日涨260元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1865美元/吨，较前一日涨20美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1785美元/吨，较前一日涨20美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11100元/吨，较前一日涨200元/吨；浙江传化BR9000市场价10950元/吨，较前一日持平 [1] 市场资讯 - 2025年11月中国天然橡胶进口量64.36万吨，环比增25.98%，同比增14.69%，1-11月累计进口587.16万吨，累计同比增16.98% [2] - ANRPC预测2025年11月全球天胶产量降2.6%至147.4万吨，较上月降1.5%；消费量降1.4%至124.8万吨，较上月降0.9%；前11个月，全球天胶累计产量增2%至1337.5万吨，累计消费量降1.7%至1393.2万吨 [2] - 半钢四季胎市场货源充足，以消化库存为主，出货放缓，个别规格缺货但需求弱，商家谨慎；半钢雪地胎渠道货源储备足，处于终端去库阶段，需降雪增加释放需求，整体成交平淡，价格弱势 [2] - 2025年11月重卡销量11.3万辆，同比大增65%，创今年最高月销量 [3] - 2025年11月我国汽车产销量分别为353.2万辆和342.9万辆，环比分别增5.1%和3.2%，同比分别增2.8%和3.4%，月度产量首超350万辆，创历史新高 [4] 市场分析 天然橡胶 - 2025-12-24，RU基差-400元/吨（降60），RU主力与混合胶价差870元/吨（涨100），NR基差528元/吨（降78）；全乳胶15250元/吨（涨300），混合胶14780元/吨（涨260），3L现货15500元/吨（涨200）；STR20报价1865美元/吨（涨20），全乳胶与3L价差-250元/吨（涨100）；混合胶与丁苯价差3480元/吨（涨160） [5] - 原料方面，泰国烟片58.22泰铢/公斤（降0.03），泰国胶水55.20泰铢/公斤（降0.50），泰国杯胶50.80泰铢/公斤（持平），泰国胶水-杯胶4.40泰铢/公斤（降0.50） [6] - 开工率方面，全钢胎开工率为63.61%（降0.94%），半钢胎开工率为70.01%（降0.13%） [7] - 库存方面，天然橡胶社会库存为515227吨（增16339），青岛港天然橡胶库存为1182245吨（增29327），RU期货库存为87160吨（增30170），NR期货库存为58968吨（降605） [7] 顺丁橡胶 - 2025-12-24，BR基差-445元/吨（降170），丁二烯中石化出厂价7800元/吨（持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11100元/吨（涨200），浙江传化BR9000报价10950元/吨（持平），山东民营顺丁橡胶10630元/吨（涨50），顺丁橡胶东北亚进口利润-1303元/吨（涨14） [8] - 开工率方面，高顺顺丁橡胶开工率为76.26%（涨5.58%） [9] - 库存方面，顺丁橡胶贸易商库存为5690吨（降720），顺丁橡胶企业库存为28850吨（增1250） [10] 策略 - RU及NR方面，国内海南产区临近停割，工厂收胶放缓，供应增加慢，人混远月价格走强但近月一般，基差弱稳，港口及社会库存累库，成本端支撑强，关注泰柬冲突及泰国南部雨水，供应回升趋势难改，下游需求淡季，累库或延续 [11] - BR方面，上游独山子石化检修，茂名石化预计1月中旬重启，检修少，供应充裕；下游轮胎需求弱，产销压力增，开工率或回落；自身供需弱势，但上游原料成本有支撑，近期丁二烯外盘上涨，市场预期强，下游开工回升支撑价格 [11]