报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA近端偏紧，1 - 2月季节性累库量低于往年同期，预期格局不差，关注回调低买 [5][48] - PX整体格局预期不差，增仓上行，短期估值回升，关注资金变化 [6][74] - 乙二醇供应边际有改善，12月供需压力不大，预期面临季节累库，短期底部震荡 [7][121] 根据相关目录分别进行总结 终端与聚酯情况 - 终端需求季节性走淡，加弹、织机、印染开机率略降至79%（-4%）、62%（-5%）和70%（-），成品库存小幅回升，新订单氛围走弱 [9] - 截至12.19日聚酯负荷91.1%，12 - 1月负荷预估91%、88%，库存小幅回升至13.5天附近，压力不大，利润表现一般 [13][14][36] PTA情况 - 月差方面近端一般远月预期好，关注远月月差逢低正套机会 [5] - 现货市场商谈氛围一般，基差走弱，12月货主流在01贴水17成交 [5] - 成本上PX供需变化不大，PXN估值走扩偏高，反映远月预期 [5] - 装置检修量不低，YS宁波220万吨重启、大化等检修中，英力士110重启125降负，能投延后到1月上重启 [5][40][42] - 下游需求织造季节性略走淡，聚酯维持高负荷，大厂有减POY计划 [5] - 供需12月平衡去库，1 - 2月累库压力季节性同比不高 [5] - 加工利润PTA - 布油价差低位，PXN至354美元偏高，05PTA盘面加工费有修复 [5] - 12月19日社会库存持稳回落至210万吨，下降4.3万吨，年底前库存压力不大 [43] PX情况 - 月差供需变化不大，月差持稳偏强 [6] - 现货偏强，2月现货维持在 +0/+1左右，3月预估跌至 +1/+2左右 [6] - 装置国内88%整体高位，天津石化周初计划检修，福佳一条线计划月底重启 [6] - 进口亚洲负荷78.9%，多套装置有检修或重启计划，1 - 2月进口预期下降 [6] - 下游需求订单边际略走弱，聚酯91.1%高位持稳，产销放量，库存压力不大 [6] - 供需1 - 2月松平衡，26年上半年前压力不大 [6] - 加工利润PXN持稳偏强，目前在350 + 美元高位附近 [6] 乙二醇情况 - 月差供需累库逐步兑现中，近端价差偏弱 [7] - 现货内盘高位坚挺，基差有所走弱，本周现货基差在01合约贴水28 - 31元/吨附近 [7] - 装置整体负荷71.97%，合成气负荷75.5%边际回升，多套装置有降负、检修或重启情况 [7][95][97] - 进口亚洲检修增加，1 - 2月进口预期下降，11 - 12月到港不低 [7][110] - 下游需求聚酯负荷91.1%，库存压力不大，订单季节性略回落 [7] - 供需12月维持平衡，1 - 2月有小幅累库压力 [7] - 加工利润油制、煤制进入亏损 [7] - 12月22日华东主港地区库存约71.6万吨，环比增加3万吨，下旬到港预报中性略偏高，库存预期略回升 [116]