报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年末人民币强势“破7” ，升值源于内外部供需面共振，外部有美联储降息预期、美元指数走弱等因素，内部有贸易顺差、年末季节性结汇需求释放等因素 ，虽对人民币升值有期待，但存在地缘政治、国内经济修复不及预期、央行外汇政策调控等潜在风险 [2][5][13] 各目录总结 人民币年末强势行情：标志性“破7”及其市场特征 - 离岸人民币于2025年12月25日盘中一度升破7.00关键心理关口，是2024年9月以来首次，此前12月23日已升破7.02关口，市场预期在岸人民币“破7”且展望后续更大升值空间 [2] - 人民币年末升值时市场波动性低，1个月期ATM隐含波动率处于历史相对低位，与2024年9月因恐慌性结汇等因素致隐含波动率飙升形成对比，此次升值过程平稳，未出现大规模恐慌或投机性交易，呈现理性有序上涨态势 [2] - 2025年末人民币强势行情驱动逻辑与2024年9月不同，去年是日元carry trade unwind引发货币普涨，此次更多源于内外部供需面共振，是基于供需和全球宏观环境变化的主动定价过程 [2][5] 人民币升值的驱动力：内外因素共振 外部因素：美元指数走弱与中美利差收窄 - 美联储降息使美元指数下行，削弱美元利差优势，改变市场对美元走势预期，资金从美元资产流出，为人民币提供升值空间，收窄中美利差，缓解人民币贬值压力 [6] - 圣诞假期市场流动性季节性收缩，在美元下行通道背景下加剧汇率波动，与美联储降息的中长期趋势共同导致年末美元疲软、人民币强势 [6] - 市场对2026年美元走势普遍悲观，各大投行对美联储2026年降息幅度预测在0 - 75个基点不等，总体方向是降息 ，且美联储主席换届和“去美元化”趋势增加美元长期前景不确定性，G7货币中美元等疲软，欧元相对强势分流资本并间接影响美元指数 [7] 内部因素：年末季节性结汇需求集中释放 - 年末季节性结汇需求集中释放是人民币升值更直接强劲的驱动力，近期人民币升值幅度大于美元指数贬值幅度，甚至出现与美元指数同升的“背离”现象 [8] - 官方银行结售汇数据显示，我国连续七个月保持顺差，11月仍在消化大量前期积压的待结汇资金 [8] 市场乐观预期下的冷思考：升值空间与潜在风险 - 黄奇帆提出“未来十年人民币将升值至6.0”，基于中国经济基本面、贸易结构优化和人民币国际化进程推演，认为可增强人民币购买力、促进进口增长、助力人均GDP以美元计价翻番，但有分析指出其依据的“巴拉萨 - 萨缪尔森效应”在中国可能存在适用性问题 [9] - 评估人民币真实价值需关注其对一篮子货币的综合表现，CFETS、BIS和SDR货币篮子指数虽自年中企稳回升但较年初仍下跌，人民币实际有效汇率显示有显著升值潜力，名义与实际有效汇率价差表明人民币实际购买力被低估 [10] - 中美利差动态变化是人民币能否持续升值的核心触发器，当前中美利差收窄削弱美元吸引力，吸引外资流入增加人民币需求，央行四季度货币政策例会信号显示货币政策立场偏向保守，有助于稳定汇率预期 [11] - 央行四季度货币政策例会删除房地产相关表述，房地产政策在宏观调控中优先级可能下降，房地产行业流动性环境更多由市场和相关部门政策决定 [12] - 资本市场吸引力成为影响汇率走势关键变量，2024年9月“924政策”后A股平稳上涨，海外资金对A股配置增加，推动人民币汇率走强，未来A股表现是观察人民币汇率走向的重要窗口 [12]