报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月基本面外需小幅改善，但经济内生动能仍待提振 央行四季度货币政策例会纪要显示，明年货币政策将延续适度宽松基调，但短期内实施降息的紧迫性不高，受银行净息差处于低位、利率下行空间受限等因素制约 未来政策发力仍将以结构性工具为主，总量宽松的节奏或相对审慎，预计短期内利率将延续震荡态势 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.195，环比-0.02%，成交量56411，环比减少12732 [2] - TF主力收盘价105.990，环比-0.03%，成交量49022，环比减少5686 [2] - TS主力收盘价102.510，环比-0.02%，成交量30026，环比增加3525 [2] - TL主力收盘价112.510，环比-0.24%，成交量95007，环比减少15756 [2] 期货价差 - TL2603 - 2606价差-0.22，环比+0.00；T03 - TL03价差-4.32，环比0.29 [2] - T2603 - 2606价差-0.02，环比-0.02；TF03 - T03价差-2.21，环比0.00 [2] - TF2603 - 2606价差0.01，环比-0.00；TS03 - T03价差-5.68，环比0.02 [2] - TS2603 - 2606价差-0.05，环比-0.01；TS03 - TF03价差-3.48，环比0.02 [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量247563，环比增加4062；前20名多头213504，环比增加3788；前20名空头228318，环比增加3585；前20名净空仓14814，环比减少203 [2] - TF主力持仓量156449，环比增加1927；前20名多头133991，环比增加1414；前20名空头153985，环比增加2080；前20名净空仓19994，环比增加666 [2] - TS主力持仓量78241，环比减少289；前20名多头64266，环比增加360；前20名空头72696，环比减少400；前20名净空仓8430，环比减少760 [2] - TL主力持仓量143219，环比减少847；前20名多头131633，环比增加522；前20名空头141630，环比减少832；前20名净空仓9997，环比减少1354 [2] 前二CTD（净价） - 250018.IB(6y）100.517，环比-0.0285；220025.IB(6y）99.0955，环比-0.0162 [2] - 230014.IB(4y）104.6878，环比-0.0250；240020.IB(4y)100.8844，环比-0.0518 [2] - 250017.IB(2y)100.1542，环比0.0036；220022.IB(2y)102.0008，环比0.0031 [2] - 210005.IB(17y)127.3955，环比-0.0022；210014.IB(18y)123.8408，环比-0.5563 [2] 国债活跃券（%） - 1y收益率1.3350，环比-0.50bp [2] - 3y收益率1.3750，环比-0.75bp [2] - 5y收益率1.5800，环比0.00bp [2] - 7y收益率1.6940，环比-1.10bp [2] - 10y收益率1.8350，环比0.00bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.2480，环比4.80bp；Shibor隔夜1.2620，环比-0.50bp [2] - 银质押7天1.5668，环比18.68bp；Shibor7天1.4000，环比1.50bp [2] - 银质押14天1.5500，环比-5.00bp；Shibor14天1.5950，环比-0.40bp [2] LPR利率（%） - 1y利率3.00，环比0.00bp [2] - 5y利率3.5，环比0.00bp [2] 公开市场操作 - 逆回购发行规模1771亿，到期规模883亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 央行货币政策委员会召开第四季度例会，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，促进社会综合融资成本低位运行，强调维护资本市场稳定，未提及房地产市场 [2] - 央行12月25日开展4000亿元1年期MLF操作，本月有3000亿元MLF到期，净投放1000亿元，连续10个月加量操作MLF [3] - 北京市优化调整住房限购政策，放宽非京籍家庭购房社保或个税缴纳年限，多子女家庭五环内可多购1套房，商贷利率不区分首二套房，二套房公积金贷款最低首付比例下调至25% [3] 市场表现 - 周四国债现券收益率短强中长弱，1 - 3Y下行约0.80 - 3.0bp，5 - 7Y上行约0.5bp，10Y、30Y分别上行0.4、0.85bp至1.84%、2.23% 国债期货集体走弱，TS、TF、T、TL主力合约下跌0.02%、0.03%、0.02%、0.24% [4] 国内基本面 - 11月工增、社零边际放缓，固投持续负增长，失业率保持平稳 [4] - 11月金融数据结构分化，社融增量超预期，信贷持续走弱，居民贷款为主要拖累，企业中长期投资需求偏弱，受基数效应影响，M1、M2增速回落，M1 - M2剪刀差再度走阔 [4] - 11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比降幅小幅扩大 [4] 海外方面 - 美国第三季度实际GDP年化环比大幅增长4.3%，核心PCE物价指数上涨2.9%，美国总统发言使市场对未来利率下行预期升温 [4] 重点关注 - 12月25日圣诞节，美股、港股、欧股、韩股等休市，布伦特原油期货暂停交易 [4]