报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场处于供应支撑与需求淡季下的震荡行情 供应处于相对低位但近两周产量开始回升 1月钢厂有复产预期 需求下滑淡季特征显现 后续观察1月冬储行情能否启动 库存去库有所放缓 但整体库存水平尚可 宏观预期偏宽松 但房地产定调控增量限制需求空间 近期行情低位反弹后出现连续震荡 显示当下供需矛盾不突出 今日日线收阴 预计短期震荡偏弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量减仓15590手 成交量延续缩量 日内震荡运行 最低3123 最高3144 收于3127元/吨 上涨1元/吨 涨幅0.03% 成交量502388手 [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3320元/吨 相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货193元/吨 期货贴水较大 一定程度上继续支撑期货价格 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至12月25当周 螺纹钢产量环比上升2.71万吨至184.39万吨 连续两周回升 公历同比下降31.91万吨 产量仍处于近4年低位 截至12月18日 247家钢厂高炉开工率78.47% 环比下降0.16个百分点 同比去年减少1.16% 钢厂盈利率35.93% 环比上周持平 日均铁水产量减少2.65万吨至226.55万吨 同比去年减少2.86万吨 本周产量延续小幅回升 一定程度上会减弱价格支撑 需求端终端需求疲软 全国建材日均成交量维持9 - 10万吨 处于近五年同期低位 截至12月25日当周 表观消费量周环比下降5.96万吨至202.68万吨 公历同比下降16.90万吨 处于近4年低位 需求呈现区域差异 北方因寒冷施工停滞 南方存量项目赶工 需求韧性不错 表需受淡季影响下滑 后续需关注1月冬储启动情况 [2] - 库存端：库存连续去化 截止12月25日当周 总库存周环比下降18.29万吨至434.25万吨 连续8周去化 但同比仍高34.51万吨 其中社会库存294.19万吨 周环比下降18.81万吨 去库有所放缓 钢厂库存140.06万吨 微增0.52万吨 社库去库显示当下需求韧性 本周库存去化速度放缓 整体库存压力仍可控 [3] - 宏观面：中央经济会议提出灵活运用政策工具 保持流动性充裕 稳定房地产市场 美联储12月降息25基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划建议为钢铁行业指明转型路径 宏观上增量需求相对有限 但宽松周期起到支撑作用 [3] - 成本端：铁矿石双焦期货企稳 提升成本支撑 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：供应低位 库存去化延续 政策宽松预期 盘面贴水较大提供底部支撑 炉料铁矿偏强 双焦企稳提升成本支撑 [5] - 偏空因素：终端需求季节性走弱 北方工地停工增多 贸易商冬储意愿谨慎 房地产数据疲软 [5]