宏观经济与政策展望 - 2026年全球经济处于软着陆模式，受益于美联储降息和补库需求，全球制造业有望温和修复[1] - 美联储2026年可能降息100个基点，幅度超过市场预期的50-60个基点，主要因政府债务压力与劳动力市场下行风险[2] - 美国2026年财政赤字率预计维持在6%左右，而德国赤字率将提升约0.9个百分点至4%，可能推动美元相对欧元贬值[3] - 美国经济呈现K型分化，2025年上半年收入前10%的群体贡献了49.2%的消费支出，而中低收入群体消费占比降至37%[57] - 2025年上半年AI相关投资对美国GDP的拉动效应达到1.4%，若剔除该部分，同期美国经济仅增长0.1%[66] 市场风险与资产配置 - 主要风险在于降息周期尾声可能出现“加息魅影”，历史经验显示市场可能快速定价加息50-100个基点[4] - 2026年上半年，“贬值交易”可能延续，利好黄金、美股及美债短端；下半年需警惕市场提前定价加息预期带来的调整[5] - 美股估值处于历史高位，标普500和纳斯达克的席勒市盈率分位数分别达99.8%和99.3%，波动可能加大[88] - 美债策略上，短端优于长端，10年期美债收益率或在3.8%至4.7%区间波动，长端面临更大调整压力[89][92] - 通胀存在上行风险，关税可能拉动通胀约0.5-0.6个百分点，且ISM服务业价格分项等领先指标指向2026年二季度CPI可能上行至3.5%或更高[77][78]