核心观点 - 报告对机械行业维持“买入”评级 认为在更新需求、电动化趋势、重大项目开工及海外市场拓展等多重因素驱动下 行业需求将持续好转 建议关注工程机械和机器人板块的投资机会 [6] 机械行业：工程机械 - 2025年11月销量整体表现：监测的12种产品中 8种销量同比增长 4种下降 [2] - 起重机械：销量持续超预期 汽车吊、随车吊、履带吊11月销量同比分别增长16.6%、44.6%、66.2% 国内与出口均加速增长 主要受风电装机和电动化拉动 塔吊11月国内销量仅160台 同比下降49.0% 创历史新低 主要受地产需求走弱拖累 [2] - 土方机械：11月挖掘机总销量同比增长13.9% 其中国内增长9.1% 出口增长18.8% 主要系欧美需求复苏及矿采需求高景气 11月装载机总销量同比增长32.1% 内外销量加速增长 主要系更新需求叠加电动化 当月电动装载机渗透率约25.7% [2] - 叉车：11月总销量同比增长14.1% 其中国内销量同比增长23.9% 主要受设备更新和电动化拉动 出口量同比增长0.7% 受高基数影响 [3] - 高空作业机械：11月高空平台国内销量同比增长20.7% 增速时隔21个月后转正 主要系低基数效应 出口量同比下降39.9% 主要系上年同期高基数扰动 11月高空车销量同比下降6.0% 其中国内销量同比下降10.8% 主要系低基数效应减弱 [3] - 未来展望：国内方面 更新需求、电动化趋势持续 叠加雅下工程、新藏铁路等重大项目贡献增量 销量有望继续保持增长 海外方面 非洲等新兴市场及印尼、澳洲等矿产国需求将拉动增长 叠加国内厂商加速出海 出口量亦有望持续增长 国内外需求共振将驱动主机厂业绩增长 [3] 机械行业：机床工具 - 2025年11月产量数据：金属切削机床产量约7.1万台 同比下降2.7% 增速较前值下降8.9个百分点 1-11月累计产量约78.3万台 同比增长12.7% 金属成形机床产量约1.5万台 同比增长7.1% 增速较前值回升7.1个百分点 1-11月累计产量约16.1万台 同比增长7.3% [4] - 下游需求：1-11月制造业固定资产投资同比增长1.9% 保持正增长 1-10月制造业利润总额同比增长7.7% [4][5] - 未来展望：随着制造业景气度逐渐回升 金属切削机床和金属成形机床产量有望继续保持增长 [5] 机械行业：机器人 - 工业机器人：2025年11月我国工业机器人产量约7.0万台 同比增长20.6% 增速较前值回升2.7个百分点 1-11月累计产量约67.4万台 同比增长29.2% [5] - 人形机器人产业动态： - 优必选与德州仪器达成战略合作 德州仪器采购其工业人形机器人Walker S2用于产线部署调试 双方将在核心零部件和半导体制造应用场景深度合作 [5] - 宁德时代宣布全球首条规模化落地的人形机器人动力电池PACK生产线投入运行 采用生态企业千寻智能研发的机器人“小墨” [5] - 逐际动力推出多形态具身机器人TRON 2 售价4.98万元起 采用模块化架构 可切换多种形态 [5] - 银河通用完成超3亿美元融资 由中国移动链长基金领投 估值达30亿美元 [5] 宏观与行业展望 - 制造业PMI：2025年11月我国制造业PMI为49.2% 较前值回升0.2个百分点 生产、新订单和新出口订单等分项指数均有回升 主要因国庆假期效应消退及十月末中美经贸会谈取得积极结果 [6] - 行业驱动因素：随国内政策持续发力 叠加“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复 制造业景气度有望逐渐回升 从而带动上游机械设备总体需求持续好转 [6] 投资建议 - 维持机械行业“买入”评级 [6] - 建议关注内外需求共振驱动业绩持续增长的工程机械板块 提及公司包括徐工机械、三一重工、柳工、安徽合力、杭叉集团、恒立液压、中联重科等 [6] - 建议关注全球人形机器人产业快速发展带来巨大成长空间的机器人板块 提及公司包括埃斯顿、绿的谐波等 [6]