报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕预计震荡运行，油脂建议观察高频数据短线操作，白糖短线或延续反弹，郑棉建议等待回调择机做多，鸡蛋盘面近月反弹抛空、远端留意上方压力，生猪近月震荡、遇反弹短空、远端留意下方支撑 [5][8][12][16][18][21] 各目录总结 蛋白粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆因假期休市，周四国内豆粕现货稳定，成交一般，提货较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为213.06万吨，上周为212.06万吨，上周饲企库存天数为9.23天，环比上升0.1天，上周港口大豆大幅去库50万吨，豆粕库存因压榨量较大有所升高，同比增加约55万吨；巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，阿根廷主产区预计降雨量处于正常水平，但最大主产区布宜诺斯艾利斯省降雨偏少；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，不足以产生CBOT大豆盘面种植利润丰厚的行情，预计南美天气无显著问题时大豆到港成本震荡为主 [3] - 策略观点：全球大豆新作产量被边际下调，总产量持平于总需求，供应相比24/25年度下降，进口成本底部或已显现，但向上空间需更大减产力度；当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过进入去库季节有一定支撑；豆粕预计震荡运行 [5] 油脂 - 行情资讯：SPPOMA数据显示马棕12月前10日产量环比增加6.87%，前15日下降2.97%，前20日预计下降7.15%；船运机构数据显示12月前15日马棕出口下降15.89%-16.37%，前20日预计下降0.87%，前15日预计增加1.6%；印度11月植物油进口量环比下降约11%，同比大幅下降28%；印尼计划对棕榈油种植者和采矿者处以85亿美元罚款；周四国内油脂延续反弹，外盘马棕因假期休市，马棕高频出口数据环比转好，印尼宣称计划对非法种植园罚款亦有利好，但马棕高频产量同比较高压制行情，中期东南亚产地去库预期有所松动；广州24度棕榈油基差05 - 40（0）元/吨，江苏一级豆油基差05 + 460（0）元/吨，华东菜油基差05 + 500（0）元/吨 [7] - 策略观点：今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，短期马棕出口数据不佳、产量同比偏高推动走弱；棕榈油短期供应偏大累库现实可能在明年一季度反转，因季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小，但需注意2018、2019年一季度高产量引发单边下行的可能性；建议观察高频数据短线操作 [8] 白糖 - 行情资讯：周四郑州白糖期货价格窄幅震荡，郑糖5月合约收盘价报5269元/吨，较前一交易日上涨7元/吨，或0.13%；广西制糖集团新糖报价5320 - 5430元/吨，较上个交易日上涨20 - 30元/吨，云南制糖集团新糖报价5180 - 5250元/吨，较上个交易日上涨20 - 30元/吨，加工糖厂主流报价区间5780 - 5800元/吨，较上个交易日上涨0 - 30元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差51元/吨；2025年11月我国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，1 - 11月累计进口434万吨，同比增加38万吨，2025/26榨季截至11月底进口119万吨，同比增加12万吨；11月我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，2025年1 - 11月进口合计111.91万吨，同比减少106.71万吨，2025/26榨季截至11月底进口合计22.99万吨，同比减少21.87万吨；11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3万吨，同比减少21.08%，糖产量为72.4万吨，同比减少32.94%，甘蔗制糖比为35.52%，同比减少9.12个百分点；截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨 [10][11] - 策略观点：原糖价格已跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季生产存在下调甘蔗制糖比例的可能性；等待明年2月北半球开始收榨，增产利空基本兑现后，国际糖价可能迎来反弹；国内当前进口糖源供应逐步减少，随着糖价跌至低位水平，短线或延续反弹 [12] 棉花 - 行情资讯：周四郑州棉花期货价格延续上涨，郑棉5月合约收盘价报14255元/吨，较前一交易日上涨75元/吨，或0.53%；中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15279元/吨，较上个交易日上涨8元/吨，CCIndex3128B - 郑棉主力合约基差1024元/吨；2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议；2025年11月我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨，1 - 11月累计进口90万吨，同比减少160万吨，2025/26年度截至11月底进口88万吨，同比减少41万吨；截至12月19日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比前一周下降0.2个百分点，较去年同期减少1.4个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存504万吨，同比增加19万吨 [14] - 策略观点：新疆棉花种植面积调减市场早有预期，目前郑棉价格上行至近期高位，价格波动幅度可能放大；基本面近期淡季不淡，下游开机率尚可，虽国内增产但进口受限，供需平衡，叠加利好预期，郑棉价格走势较强；短线博弈难度较大，建议等待回调择机做多 [16] 鸡蛋 - 行情资讯：昨日全国鸡蛋价格涨跌稳均有，主产区均价小落0.01元至2.88元/斤，黑山大码报价落0.1元至2.7元/斤，馆陶涨0.09元至2.82元/斤，供应稳定，养殖单位顺势出货，市场需求平稳，下游贸易商采购低价货源积极性提升，今日全国鸡蛋价格或多稳少涨 [17] - 策略观点：前期市场旺季备货有所期待，盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但整体供应下降有限，过度预期导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，现货走势不及预期，盘面近月仍以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力 [18] 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价窄幅波动，涨跌稳均有，河南均价落0.02元至11.76元/公斤，四川均价涨0.1元至11.84元/公斤，南方市场开始降温，大猪需求增加，养殖端走货加快，猪价或延续上涨，北方市场供应端充足，下游到货无压价，预计总体供需僵持，总体稳定、部分微调 [20] - 策略观点：冬至后需求边际减量，但总量仍对猪价有支撑，供应端量级偏大，且体重下滑有限，不过短期亦面临散户栏位下降后潜在二育入场的支撑，维持近月震荡思路，如遇反弹考虑短空，远端有产能去化的预期，长期留意下方支撑 [21]