报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储货币政策宽松背景下有色金属情绪面有支撑，但各金属因自身供需情况不同走势有差异，部分金属价格有冲高可能，部分呈震荡态势，操作上多建议观望 [3][5][8][9][12][14][18][21][25][28] 各金属情况总结 铜 - 行情资讯：离岸人民币升破 7，供应端扰动下铜价偏强，沪铜主力合约收涨至 97680 元/吨；国内电解铜社会库存增逾 2 万吨，上期所铜仓单增至 5.9 万吨，上海和广东地区现货贴水扩大，期现价差拉大吸引套利需求，成交偏淡，精废铜价差环比扩大 [2] - 策略观点：美联储政策宽松提供情绪支撑，铜矿供应紧张，美国铜关税预期使精炼铜供应有结构性不足风险，铜价可能冲高；但铜精矿加工费长单基准稍高，年底消费偏弱，价格向上阻力加大，今日沪铜主力运行区间 95500 - 98800 元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铝锭库存增加，情绪面偏暖，铝价下探回升，沪铝主力合约收跌 0.25%至 22275 元/吨；沪铝加权合约持仓量减至 65.3 万手，期货仓单增至 7.7 万吨，国内铝锭和铝棒库存增加，铝棒加工费反弹，交投氛围偏淡，华东电解铝现货贴水期货，年底下游消费偏弱 [4] - 策略观点：国内铝库存回升，海外铝库存震荡下降，总体库存相对低位，海外供应有扰动，铝价支撑较强，但下游消费偏淡构成压力，预计短期铝价震荡抬升，今日沪铝主力合约运行区间 22150 - 22400 元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收涨 0.52%至 17311 元/吨，单边交易总持仓 9.11 万手，LME 休市；SMM1铅锭均价 17100 元/吨，再生精铅均价 17050 元/吨，精废价差 50 元/吨，废电动车电池均价 9925 元/吨，上期所铅锭期货库存 1.15 万吨，内盘原生基差 -100 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -35 元/吨，国内社会库存去库 0.25 万吨至 1.70 万吨 [6][7] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，铅精矿加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升，废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳，国内铅锭供应边际收紧，显性库存相对低位，但沪铅月差未显著上行，当前铅价处于震荡区间下沿，预计短期在宽幅区间内偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌 0.70%至 23080 元/吨，单边交易总持仓 19.68 万手，LME 休市；SMM0锌锭均价 23080 元/吨，上海基差 80 元/吨，天津基差 10 元/吨，广东基差 5 元/吨，沪粤价差 75 元/吨，上期所锌锭期货库存 4.13 万吨，内盘上海地区基差 80 元/吨，连续合约 - 连一合约价差 -35 元/吨，锌锭社会库存去库 0.77 万吨至 11.16 万吨 [9] - 策略观点：锌精矿显性库存抬升，锌精矿 TC 止跌企稳，沪伦比值抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解；LME 锌锭库存累库，LME 锌月差回落为 Contango 结构，国内锌锭社会库存去库，现货基差抬升但月差维持低位；贵金属及有色板块短期情绪过热，警惕资金离场对有色金属价格冲击 [9] 锡 - 行情资讯：2025 年 12 月 25 日，沪锡主力合约收盘价 335880 元/吨，较前日下跌 1.73%；供给上，云南冶炼厂开工率高位持稳但缺乏动力，加工费低和年底消费淡季使产量难提升，江西冶炼企业再生原料供应不足，精锡产量低；需求上，国内锡焊料企业开工率维稳，11 月样本企业锡焊料产量和开工率小幅上涨，新兴领域订单有支撑，但高锡价抑制下游采购意愿，本周现货成交平淡 [10][11] - 策略观点：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位，议价能力有限，价格预计随市场风偏波动；操作建议观望，国内主力合约参考运行区间 300000 - 350000 元/吨，海外伦锡参考运行区间 39000 - 43000 美元/吨 [12] 镍 - 行情资讯：周四镍价回落调整，沪镍主力合约收报 1254100 元/吨，较前日下跌 2.04%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水 400 元/吨，金川镍现货升水均价报 6600 元/吨，较前日上涨 350 元/吨；成本端镍矿价格持稳，镍铁价格小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报 892 元/镍点，均价较前日持平 [13] - 策略观点：镍过剩压力大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现；操作建议观望，沪镍价格运行区间参考 11.0 - 12.5 万元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 1.30 - 1.55 万美元/吨 [14] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报 115,645 元，较上一工作日 -0.11%，电池级碳酸锂均价较上一工作日 -150 元（-0.13%），工业级碳酸锂报价 112,500 - 114,000 元；LC2605 合约收盘价 123,520 元，较前日收盘价 -0.96%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 -2150 元；SMM 国内碳酸锂周度库存报 109,773 吨，环比上周 -652 吨（-0.6%） [16] - 策略观点：枧下窝锂矿项目预计春节前后复产，周四开盘部分多头主动止盈，午间天齐锂业更改现货定价方式消息提振盘面；当前淡季担忧有扰动，但需求乐观预期无法证伪，盘面多头趋势未结束；碳酸锂持仓高位，资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权，关注基本面动态及席位持仓变化，今日广期所碳酸锂 2605 合约参考运行区间 120,600 - 128,000 元/吨 [17][18] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 12 月 25 日，氧化铝指数日内下跌 0.25%至 2612 元/吨，单边交易总持仓 61.97 万手，较前一交易日增加 0.18 万手；基差方面，山东现货价格下跌 5 元/吨至 2630 元/吨，升水主力合约贴水 16 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 下跌 1 美元/吨至 308 美元/吨，进口盈亏报 -63 元/吨；期货库存周四期货仓单报 16.11 万吨，较前一交易日减少 0.06 万吨；矿端几内亚 CIF 价格 66 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格 67 美元/吨 [20] - 策略观点：雨季后几内亚发运恢复叠加矿区复产，矿价预计震荡下行，关注几内亚矿石进口成本支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续；当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约 AO2601 参考运行区间 2400 - 2700 元/吨，需关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [21] 不锈钢 - 行情资讯：周四下午 15：00 不锈钢主力合约收 12990 元/吨，当日 -0.65%（-85），单边持仓 19.45 万手，较上一交易日 -5017 手；现货方面，佛山和无锡市场 304 冷轧卷板价格下跌，佛山基差 -290（+35），无锡基差 -190（+35），佛山宏旺 201 报 8950 元/吨，较前日 +50，宏旺罩退 430 报 7750 元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报 905 元/镍，较前日 +5，保定 304 废钢工业料回收价报 8800 元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价 8100 元/50 基吨，较前日持平；期货库存录得 48495 吨，较前日 -12106；社会库存下降至 100.51 万吨，环比减少 3.55%，其中 300 系库存 63.17 万吨，环比减少 1.98% [23] - 策略观点：印尼政府 2026 年镍矿石产量目标下调，消息推动沪镍和不锈钢市场上涨，但现货市场成交清淡，贸易商观望；短期市场缺乏持续反弹驱动因素，若镍矿供应配额收紧可能推动价格上涨；建议观望，关注政策落实动向 [24][25] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，主力 AD2602 合约收盘跌 0.63%至 21345 元/吨，加权合约持仓减少至 2.72 万手，成交量 1.04 万手，量能缩小，仓单增加 0.03 至 7.05 万吨；AL2602 合约与 AD2602 合约价差 930 元/吨，环比扩大；国内主流地区 ADC12 均价环比持平，进口 ADC12 价格持稳，成交一般；库存方面，国内三地再生铝合金库存环比减少 0.06 至 4.66 万吨 [27] - 策略观点：铸造铝合金成本端价格坚挺，供应端扰动持续，价格下方支撑强，但需求反复和交割压力形成压制，短期价格预计区间波动 [28]