报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 报告研究的公司Minimax是一家全模态兼备的AI模型公司，其模型能力在国内外处于前列，并已通过多样化的原生应用实现了大规模用户覆盖和商业化[4] - 公司旗下应用涵盖AI社交、多模态生成、语音、Agent及开放平台等多个赛道，各应用齐头并进，依托强大的模型能力共同发展，构成了多元化的收入来源[2][4] 各应用产品总结 AI社交产品（Talkie/星野） - 该产品是公司的用户基本盘与最大收入业务，可实现与AI角色的聊天通话[3] - 盈利模式包括在线营销服务、订阅服务和应用内购买[3] - 2025年前三季度，其月活跃用户（MAU）高达2005.1万，用户日均使用时间超过70分钟，并已形成由用户创建的千万级AI角色生态[4] 视频生成平台（海螺AI） - 该平台是公司的增长引擎，凭借其视频生成模型的高性价比特点，自2024年第三季度发布后快速增长[4] - 采用分级订阅收费模式，价格从每月9.99美元到每月199.99美元，用户也可购买充值积分[3] - 据招股说明书，其MAU在一年内迅速达到564.8万，用户付费意愿强，每付费用户平均支出从2024年的36美元增长到2025年前三季度的56美元[4] Agent应用（MiniMax AI） - 该应用为ChatBot模式，可处理多类型长短程任务，正转向服务于开发、研究等复杂任务的高价值Agent[3][5] - 采用分级按月付费模式，订阅费用为每月19美元到每月69美元，或直接售卖积分[3] - 2025年前三季度，其付费用户平均支出最高，达到73美元[5] 音频生成（MiniMax 语音） - 该产品为用户提供语音及音乐生成功能，借助全球前列的语音模型Speech-02服务垂直领域[3][5] - 采用积分消费（每百万积分收费50美元）及月度订阅（每月5美元到99美元）的商业化策略[3] - 据招股说明书，其MAU为49.4万人，在有声书、播客制作等专业场景中建立了差异化优势[5] 开放平台 - 平台提供可扩展、可定制的AI服务，包括语音、视频、音乐与图像生成等，是公司技术能力的规模化出口[4][5] - 收入基于使用量计费，按token、视频片段或字符对输入收费，同时提供不同的订阅计划[4] - 据招股说明书，平台已服务来自超过100个国家及地区的10万余名企业及开发者；付费客户数从2024年同期的约400家增至2025年前三季度的约2500家[5] 公司整体发展状况 - 公司已发展为全模态兼备的AI模型公司，各领域模型均处于国内外前列[4] - 公司的原生应用已实现超2亿用户覆盖[4]