报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] 各目录总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI月度环比-0.10%、同比0.70%，中国PPI月度环比0.10%、同比-2.20% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模440.07万亿元，环比+2.35万亿元、+0.54%；M2同比8.00%，环比-0.20%、-2.44%；制造业PMI49.20%，环比+0.20%、+0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数97.91，环比-0.05、-0.05%；美元兑人民币（离岸）6.9970，环比-0.013、-0.19%；SHIBOR 7天1.40，环比+0.02、+1.08%；DR0071.48，环比+0.10、+7.55%；R0071.51，环比+0.00、-0.31%；同业存单（AAA）3M1.60，环比+0.00、+0.08%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比+0.00、+0.08% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][19][20] 三、货币市场资金面概况 - 展示Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T）等图表 [24][28][29] 四、价差概况 - 展示现券期限利差与期货跨品种价差（3T - TL）等图表 [33] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（2TS - TF）、（2TF - T）、（2TS - 3TF + T）等图表 [35][36][37] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [49][53] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [56][59] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [64][70] 市场分析 - 宏观面：10月27日央行重启公开市场国债买卖操作；10月30日中美经贸团队达成三方面成果共识；12月8日政治局会议明确实施积极财政政策和适度宽松货币政策；11月CPI同比上升0.7% [1] - 资金面：11月一般公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出降幅收窄；政府性基金收入受地产拖累，专项债发行提速带动支出同比转正；11月金融数据整体偏弱，信贷由票据与短贷支撑，社融增速维持在8.5%，M1、M2增速下滑；12月25日央行开展1771亿元7天逆回购操作；主要期限回购利率近期回落 [2] - 市场面：12月25日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.51元、105.99元、108.20元、112.51元，涨跌幅分别为-0.02%、-0.03%、-0.02%和 -0.24%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.022元、-0.037元、-0.032元和0.307元 [3] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡 [4] - 套利：关注2603基差回落 [4] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4]