报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多；期权：卖出看跌 [6] 报告的核心观点 - 高铜价影响下下游需求难有靓丽表现，临近月末年末粗铜供应收缩，低TC倒逼部分冶炼企业检修，铜品种供需两弱，公历年年底前铜价或维持震荡格局，操作上建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025-12-25，沪铜主力合约开于95910元/吨，收于96210元/吨，较前一交易日收盘涨0.11%；昨日夜盘开于96410元/吨，收于96280元/吨，较昨日午后收盘上涨2.57% [1] 现货情况 - 昨日SMM电解铜现货报价贴水400至260元/吨，均价贴水330元/吨，较昨日下跌20元，1电解铜价格区间为94300 - 95220元/吨；早盘沪铜主力合约震荡上行，午前收于95230元/吨附近，现货市场报价继续走弱，部分冶炼厂低价出货，下游需求整体疲软，早盘主流平水铜贴水360 - 300元/吨，好铜货源稀少，第二时段后平水铜贴水扩大至400元/吨附近，整体成交清淡，跨月价差维持C220 - C180元/吨，随着交易转向下月票，预计现货流动性将进一步下降，升水或延续下行趋势 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985，在岸人民币对美元逼近“7”关口，最高触及7.0053，创15个月新高；地缘上，以色列和伊朗战争结束六个月后，以色列政府高级官员释放可能再次冲突信号，焦点在伊朗重建弹道导弹武器库；海外利率方面，日本央行行长表示正稳步接近实现2%通胀目标，日本目前实际利率低，若经济前景符合预期将继续提高利率 [3] 矿端方面 - 12月25日，CSPT小组召开季度会议，不为2026年第一季度铜精矿加工费用设定现货采购指导价；智利明年预计7个新项目投产，新增年产能近50万吨，总投资额达71亿美元，另有6个项目计划开工，相关投资约77亿美元；智利铜业委员会估计这些项目有望推动该国铜年产量提升约10万吨，达到560万吨左右 [4] 冶炼及进口方面 - 中国2025年11月精炼铜进口量为304712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47%；刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月进口143591.77吨，环比上升35.14%，同比增加8.74%；缅甸是第二大进口来源地，当月进口19774.28吨，环比增长154.69%，同比增长233.11% [4] 消费方面 - 2025年中国四季度有色金属企业信心指数为49.8，较上季度下降0.1个百分点，低于临界点50，连续两个季度处于临界点以下，反映有色金属行业整体运行面临一定压力；四季度即期指数与预期指数“一升一降”，即期指数为50.8，较上季度上升1.2个百分点，预期指数为49.1，较上季度下降1.0个百分点，显示企业当前经营状况略有改善，但对行业未来发展信心不足，整体发展承压 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化 - 1550.00吨至157025吨，SHFE仓单较前一交易日变化6861吨至59083吨，12月25日国内市场电解铜现货库19.36万吨，较此前一周变化2.52万吨 [5]