报告行业投资评级 - 单边：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多；套利：中性 [10] 报告的核心观点 - 短期铝价上涨受限于消费淡季、到货增加、贴水扩大和库存难去化，长期海外电力成本或抬升且国内库存低、有降息降准预期，铝价回调深度有限；氧化铝现货价格下跌、基差收窄，基本面未改善，矿价或承压，供给过剩格局难改，库存将增加 [7][9] 关键数据总结 铝现货 - 华东A00铝价21980元/吨，较上一交易日变化-50元/吨，升贴水-170元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价21820元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-330元/吨；佛山A00铝价21880元/吨，较上一交易日变化-60元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-265元/吨 [2] 铝期货 - 2025 - 12 - 25日沪铝主力合约开于22300元/吨，收于22275元/吨，较上一交易日变化65元/吨，最高价达22300元/吨，最低价22060元/吨，成交229349手，持仓290474手 [3] 铝库存 - 截止2025 - 12 - 25，国内电解铝锭社会库存61.7万吨，较上一期变化1.7万吨，仓单库存76758吨，较上一交易日变化322吨，LME铝库存521050吨，较上一交易日变化1450吨 [3] 氧化铝现货价格 - 2025 - 12 - 25山西价格2705元/吨，山东价格2630元/吨，河南价格2715元/吨，广西价格2765元/吨，贵州价格2800元/吨，澳洲氧化铝FOB价格313美元/吨 [3] 氧化铝期货 - 2025 - 12 - 25氧化铝主力合约开于2670元/吨，收于2646元/吨，较上一交易日收盘价变化-19元/吨，变化幅度-0.71%，最高价2678元/吨，最低价2627元/吨，成交279750手，持仓245088手 [3] 铝合金价格 - 2025 - 12 - 25保太民用生铝采购价格16900元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日变化0元/吨；ADC12保太报价21500元/吨，价格环比昨日变化0元/吨 [4] 铝合金库存 - 铝合金社会库存7.10万吨，厂内库存5.81万吨 [5] 铝合金成本利润 - 理论总成本21499元/吨，理论利润2元/吨 [6] 市场分析总结 电解铝 - 铝价跟随铜价上涨但上涨乏力，受短期消费淡季、新疆发运恢复到货增加、现货贴水扩大、社会库存难去化制约；长期海外电力成本或抬升，国内库存低、有降息降准预期，铝价回调深度有限 [7] 氧化铝 - 现货市场价格下跌，近月基差收窄，基本面未改善，几内亚政策风险降低，远期矿供应充足，矿价或长期承压；供给过剩格局难改，社会库存将增加，电解铝厂原料库存充足，冬储预期不足，盘面贴水现货可消化仓单压力但难改库存压力 [8][9]