行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持）[2][3] 报告核心观点 - 随着AI基建从备货采购步入工程建设阶段，下游客户资本开支将发生结构性变化，工程投资占比将显著上升，以洁净室工程为代表的工程产业链将成为AI基建下一阶段的主线环节[5][6] - 洁净室目前已成为制约全球AI产能扩张的核心瓶颈，由于需求爆发式增长而建设能力供给相对刚性，导致美光等龙头厂商为缩短工期而加价下单，洁净室工程“量价齐升”逻辑将持续强化[5][22][23] - 圣晖集成与亚翔集成作为台资洁净室工程服务商，是各自台湾母公司的唯一海外经营平台，与母公司共享技术工艺与客户资源，将充分受益于大客户海外建厂[5][28] AI基建演进阶段与主线环节 - 第一阶段：算力芯片抢购潮（约2023年-2024年中） - 全球云服务商和科技巨头疯狂抢购英伟达GPU芯片，资本开支绝大部分用于采购GPU[11] - 资本市场聚焦最上游芯片供应商，英伟达、台积电、美光等公司涨幅较大[7][11] - 第二阶段：关键设备备货期（约2024年中-2025年中） - 资本开支向下延伸至数据中心“机架”层面，核心是采购光模块、高速交换机、液冷系统、UPS等关键设备[12] - 市场投资热点从芯片蔓延至光通信、液冷、电力设备等领域[12] - 第三阶段：工程建设的全面展开（2025年下半年起） - 大规模工程建设全面启动，资本支出从“采购”转向“建设”，从“库存”转向“固定资产”[13] - 云服务商资本开支发生结构性变化，投向工程的比例开始上升，工程环节的瓶颈将直接影响前期设备投资的回报率[13] 洁净室工程的市场地位与需求 - 洁净室工程是AI算力全产业链（芯片制造、封装测试、PCB载板、服务器组装、数据中心）扩产的刚需环节[16] - 在芯片晶圆厂建设投资中，厂务/设备支出分别占20%/80%，其中洁净室工程约占厂房投资的60%[16] - 工程投资约占芯片扩产总投资的20%，其中洁净室专业分工约占工程的60%[16] - 在数据中心建设中，洁净室与机电工程是不可或缺的部分，通常占建设总投资的10%左右[18] - AI算力全产业链加速扩产及半导体产业链新一轮产能扩张，带来了大量工程建设需求[15] 行业供给瓶颈与竞争格局 - 全球范围内洁净室工程需求爆发式增长，但成熟的洁净室及机电工程师培养周期长达3-5年，建设能力增长相对受限，导致供给紧张[22][23] - 当前拥有稀缺工程师资源的承包商报价显著上浮，洁净室工程呈现“量价齐升”[23] - 行业具有高客户粘性，工艺技术复杂、实施难度高且高度定制化，客户转换成本高、转换意愿低，造就了客户与工程服务商的强绑定关系[25] - 例如，台积电之于汉唐、帆宣，联电之于亚翔，京东方之于柏诚股份，历史第一大客户销售占比普遍在30%以上[25][27] 市场表现与标的推荐 - 自12月至今，洁净室板块主要标的涨幅较大：亚翔集成上涨74%，圣晖集成上涨60%，美埃科技上涨52%，华康洁净上涨51%，柏诚股份上涨30%[4] - 根据股价涨跌复盘，在AI基建不同阶段，市场主线环节和领涨标的随之变化，例如2025年第四季度亚翔集成涨幅达153%[7] - 投资建议推荐圣晖集成、亚翔集成[28]