报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济正在越过顶部区域开始转弱，中国权益资产有望启动春季行情 [4][37] 各部分总结 全球经济展望 - 高盛判断全球股市步入牛市“乐观阶段”，2026年盈利将继续支撑行情，若包含股息总回报率将达15% [4] - 美联储12月降息25个基点，每月购买400亿美元短债，资产负债表重新开启扩张 [4][5] - 特朗普表态下一任美联储主席须相信“大幅降息” [4] - 高盛分析师警告拉斯维加斯博彩收入下滑消费趋势与2008年金融危机前早期预警信号高度相似 [4] - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，调整与中国经济关系，重振自身经济自主地位 [4] - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，中低收入家庭“勒紧裤腰带” [4] - 日本央行加息25个基点，日本10年期国债收益率升至2.0% [4] - 美国失业率上升至4.6%，经济学家担忧企业大规模裁员是经济预警信号 [4] - 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对大类资产产生颠覆式深远影响 [4] 美国经济数据 - 11月核心CPI为2.6%，远低于预期的3.0% [8] - 当周初申失业金人数为22.4万人，失业率上升至4.6%，就业景气下降，11月新增ADP就业人数负增长，企业主动裁员数快速上升 [11][14] - 10月零售和食品销售总额环比零增长，消费转弱 [17] - 9月资本品进口金额同比、环比均快速下降，暗示制造业前景不佳 [20] - 11月ISM制造业PMI指数继续收缩，制造业PMI物价指数继续扩张，服务业PMI价格指数扩张速度仍快，通胀提速 [23][26] - 9月PPI商品环比增速为0.9%，叠加消费转弱、就业下行，经济滑向滞涨 [29] 其他经济体情况 - 11月欧元区制造业PMI再度收缩，经济受美国对等关税冲击较大 [32] - 日本央行加息25个基点至0.75%，10年期国债收益率飙升至2%，日元套息交易大规模回流将对美债、美股、中债产生负向冲击 [34] 大类资产配置 - 美联储扩表利多中国权益资产 [37] - 中美太空基建竞赛使商业航天进入爆发式高景气，卫星ETF强劲上涨 [37][38] - 部分机构提前开启春季布局，机构资金通过A500ETF大规模入市，推升上证指数至3950点上方 [37][45] - 中证500指数、中证1000指数已接近前期高点，元旦后有望创出新高 [37] - 中国股市春节前后通常开启春季攻势，A股横盘即将结束，有望开启新行情 [37][48] - 成长类指数进攻性强，中证500指数“含科量”最高，有望突破前期高点 [37][51] - 人民币升值速度加快，有利于国际资本加速涌入中国 [37][54] 商业航天动态 - 蓝箭航天12月6日验证垂直回收一子级技术 [41]