报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内基本面11月工增、社零边际放缓，固投负增长，金融数据结构分化，CPI改善，PPI降幅扩大；海外美国经济增长有韧性但就业市场降温，市场对未来利率下行预期升温；11月基本面外需有改善但内生动能待提振，明年货币政策延续适度宽松基调，短期内降息紧迫性不高，未来政策以结构性工具为主，总量宽松节奏审慎，预计短期内利率延续震荡态势 [99] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债期货主力合约集体走强，TL、T、TF、TS主力合约分别上涨0.27%、0.14%、0.08%、0.06% [9][16][22] - TS主力合约成交量上升，TF、T、TL主力合约成交量小幅下降；TF、T、TS、TL主力合约持仓量均上升 [30] 消息回顾与分析 - 12月22日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，维持上期报价不变，今年以来分别累计下降10个基点 [33] - 12月23日全国住房城乡建设工作会议提出城市政府用足用好房地产调控自主权，构建房地产发展新模式 [33] - 12月24日央行货币政策委员会例会建议发挥政策集成效应，加强调控，促进融资成本低位运行，强调维护资本市场稳定 [33] - 12月25日财政部等9部门制定印发企业气候信息披露准则，现阶段自愿实施，后续扩展 [34] - 12月26日国家发改委指出要规范“新三样”产业秩序，创新引领 [34] - 美国第三季度实际GDP初值年化季环比增长4.3%，消费支出强劲，三季度核心PCE物价指数上涨2.9%，10月核心资本品订单与出货量回升 [34] - 12月26日日本政府内阁会议通过2026财年初步预算案，一般会计支出总额达122.3092万亿日元，创历史新高 [35] 图表分析 - 价差变化：本周10年和5年期、10年和1年期收益率差，TF与TS、T与TF主力合约价差，10年、30年、5年、2年期合约跨期价差均走扩 [43][49][53][60] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单减少 [67] - 利率变化：隔夜、2周Shibor利率下行，1周、1月期限Shibor利率上行，DR007加权利率回升至1.52%附近震荡；国债现券收益率短端强势，1 - 7Y下行1.10 - 6.75bp，10Y、30Y下行0.5bp至1.84%、2.22%；中美10年、30年期国债收益率差均小幅收窄 [69][74] - 央行公开市场操作：本周央行公开市场逆回购4227亿元，到期4575亿元；国库现金定存2100亿元，到期1200亿元，累计净回笼2448亿元 [78] - 债券发行与到期：本周债券发行9830.33亿元，总偿还量10811.65亿元，净融资 - 981.32亿元 [82] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.0358，本周累计调升192个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率、A股风险溢价小幅下行，VIX指数下行，十年国债收益率小幅上行 [85][91][96] 行情展望与策略 国内11月基本面指标有放缓或分化情况，海外美国经济有韧性但就业降温；11月基本面外需改善但内生动能待提振，明年货币政策适度宽松，短期内降息紧迫性不高，未来以结构性工具为主，总量宽松审慎，预计短期内利率延续震荡态势 [99]