报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场处于供应支撑与需求淡季下的震荡行情 供应处于相对低位但近两周产量开始回升 1 月钢厂有复产预期 需求下滑淡季特征显现 后续观察 1 月冬储行情能否启动 库存去库有所放缓 但整体库存水平尚可 宏观预期偏宽松 但房地产定调控增量限制需求空间 近期行情低位反弹后出现连续震荡 显示当下供需矛盾不突出 今日日线收长下影阴线 预计延续震荡偏弱整理 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量减仓 47415 手 成交量 1132633 手 日内震荡运行 最低 3090 最高 3132 收于 3118 元/吨 下跌 13 元/吨 跌幅 0.42% [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货 HRB400E 20mm 报价 3290 元/吨 相比上一交易日下降 20 元 [1] - 基差：期货贴水现货 172 元/吨 期货贴水较大 一定程度上继续支撑期货价格 [1] 基本面数据 供需情况 - 供应端：截至 12 月 25 当周 螺纹钢产量环比上升 2.71 万吨至 184.39 万吨 连续两周回升 公历同比下降 31.91 万吨 产量仍然处于近 4 年低位 247 家钢厂高炉开工率 78.32% 环比下降 0.15 个百分点 同比去年减少 0.39% 钢厂盈利率 37.23% 环比上周持平 日均铁水产量环比上周增加 0.03 万吨至 226.58 万吨 同比去年减少 1.29 万吨 本周产量延续小幅回升 后续钢厂仍有复产预期 一定程度上会减弱价格支撑 [2] - 需求端：终端需求疲软 全国建材日均成交量维持 9 - 10 万吨 处于近五年同期低位 截至 12 月 25 日当周 表观消费量周环比下降 5.96 万吨至 202.68 万吨 公历同比下降 16.90 万吨 处于近 4 年低位 需求呈现区域差异 北方因寒冷施工停滞 南方存量项目赶工 需求韧性不错 表需受淡季影响下滑 后续需要关注冬储启动拉动一波需求 重点关注 1 月启动情况 [2] 库存端 - 库存连续去化 截止 12 月 25 日当周 总库存周环比下降 18.29 万吨至 434.25 万吨 连续 8 周去化 但同比仍高 34.51 万吨 其中社会库存 294.19 万吨 周环比下降 18.81 万吨 去库有所放缓 钢厂库存 140.06 万吨 微增 0.52 万吨 社库去库显示当下需求韧性 但本周库存去化速度放缓 整体库存压力仍可控 [3] 宏观面 - 中央经济会议灵活高效运用降准降息等多种政策工具 保持流动性充裕 畅通货币政策传导机制 着力稳定房地产市场 因城施策控增量、去库存、优供给 鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等 美联储 12 月降息 25 基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划建议为钢铁行业指明了" 减量不是衰退 而是高质量发展"的转型路径 核心围绕"控产能、优结构、促转型、提质量"展开 宏观来说增量需求相对有限 但宽松周期相对起到支撑 需求上限决定压力 [3] 成本端 - 铁矿石双焦期货企稳 提升成本支撑 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：供应低位 库存去化延续 政策宽松预期 盘面贴水较大提供底部支撑 炉料铁矿偏强 双焦企稳提升成本支撑 [5] - 偏空因素：1 月钢厂复产超预期 终端需求季节性走弱 北方工地停工增多 贸易商冬储意愿谨慎 房地产数据疲软 [5]