报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受美委紧张关系升温影响，本周油价触底反弹呈震荡偏强走势，但原油供应过剩预期是核心压制因素，令油价承压于中长期下行趋势 虽未出现明显累库迹象，市场缺乏单边下行动力 美委关系紧张情绪上偏多，在全球原油供应过剩背景下，委内瑞拉原油缺口难改基本面格局 预计地缘政治风险反复将加剧短期波动，油价延续震荡偏弱格局 建议关注WTI原油55 - 59美元/桶区间，尝试逢高布局空单 [9] 各目录总结 报告摘要 - 事件：美国加大扣押委内瑞拉油轮力度，俄乌和平方案谈判持续推进，EIA数据推迟至下周公布 [7][8] - 重点数据：美国至12月12日当周EIA原油库存 -127.4万桶，预期 -106.6万桶，前值 -181.2万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -74.2万桶，前值30.8万桶；EIA战略石油储备库存24.9万桶，前值24.8万桶 [8] 多空焦点 - 多方因素：地缘政治扰动 [12] - 空方因素：俄乌停火协议推进，供应过剩预期 [12] 宏观分析 - 就业数据：12月20日当周美国首次申请失业救济人数降至21.4万人，预期和前值为22.4万人，表明劳动力市场无明显压力 [13] - 降息预期：美联储2026年1月降息25个基点概率为15.5%，维持利率不变概率为84.5%；到明年3月累计降息25个基点概率为42.2%，维持利率不变概率为51.8%，累计降息50个基点概率为6% [13] - 特朗普表态：特朗普希望提名致力于降息的美联储主席 [13] - 会晤情况：美乌12月19 - 21日围绕“20点和平计划”草案在迈阿密会晤，泽连斯基确认初稿完成；美俄12月20 - 21日在迈阿密会晤，美国特使称会谈“富有成效和建设性”，俄罗斯致力于在乌实现和平 市场担忧俄乌停火协议达成后，俄原油流入加剧供应过剩压制油价 [14] 供需分析 供应端 - 产量：截止12月12日当周美国国内原油产量环比减少1万桶至1384.3万桶/日，但仍处历史高位，预计随单井效率提高产量有望增加 [15] - 钻井数：截止12月12日当周美国国内原油钻井总数414口，前值413口 下半年整体维持年内低位，预计仍将维持 [18] 需求 - 美国炼厂：至12月12日当周开工率为94.8%，较上周期回升0.3个百分点，进入季节性回升阶段，有望延续但空间有限 [20] - 美国油品：截止12月12日当周，原油引伸需求2055万桶/日，环比减少15.1万桶/日；车用汽油总产量引伸需求1006.94万桶/日，环比增加52.81万桶/日 [26] - 欧洲炼厂：11月欧洲16国炼厂开工率为85.77%，环比下降2.11个百分点，有望保持高位 [28] - 中国炼厂：截止12月25日，主营炼厂开工率为75.11%与上周期持平，有望逐步抬升；地炼开工率为64.45%，较上周期回升0.12个百分点，预计保持高位，提升空间有限 [33] 利润 - 主营炼厂：截止12月26日，综合炼油利润663.63元/吨，较上周期回升49.75元/吨 [38] - 地炼：截止12月26日，综合炼油利润428.43元/吨，较上周期下降43.16元/吨 [38] 库存 - EIA商业库存：美国至12月12日当周EIA原油库存 -127.4万桶，战略储备库存24.9万桶 伴随炼厂开工率提升，原油消费有望回暖，进入季节性去库阶段，关注降库速度 [43] - 美国库欣及汽油库存：至12月12日当周，库欣原油库存 -74.2万桶，汽油库存为225.62百万桶，较上周期增加481万桶 [46] 裂解价差 - 截止12月22日美国海湾路易斯安那低硫原油裂解价差为14.15美元/桶，本周环比下降，或限制美国炼油厂开工率回升速度 [48] 后市研判 供应过剩是主要交易逻辑，地缘政治扰动加剧盘面波动 需求淡季下，OPEC+及非OPEC国家原油产量环比增加强化供应过剩预期，对盘面中长期压制 地缘政治主导短期波动，俄乌和平方案谈判进展顺利使地缘缓和预期升温利空油价，美委关系紧张短期支撑盘面上行 地缘扰动多空交织，难驱动单边行情，情绪上偏多，供应过剩预期下油价反弹空间有限，仍面临回落压力 建议关注WTI原油55 - 59美元/桶区间，反弹布局空单 [52]