报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周钢联和汾渭口径矿山减产累库，下游焦企刚需采购，冬储未大面积开始，焦煤库存结构恶化；蒙煤通关高，口岸库存压力大，海煤进口窗口收窄，后续到港或回落；焦炭三轮提降落地，焦化利润回落，开工率维稳 [2] - 1月进口压力或缓和，需关注国内矿山复产节奏与弹性，若复产不及预期，冬储补库或推动焦煤价格反弹，反之则价格反弹承压；焦炭四轮提降落地概率大，关注下游钢厂复产弹性，若铁水增产快，焦炭供需结构有望改善 [2] - 焦煤1-5正套走强，焦炭1-5价差低位震荡，可关注焦煤5-9月间反套；焦煤基差中性，焦炭05基差快速收缩，若焦炭盘面升水现货仓单，产业客户可择机卖出套保 [30][33] - 本周山西部分煤种报价下调，焦煤矿山理论利润收缩，焦炭三轮提降落地，即期焦化利润承压，下游钢厂盈利好转，整体表现为上游向下游让利 [38] - 预计1月焦煤平均周产量970 - 980万吨，周均进口量降至250万吨左右，理论铁水平衡点241 - 242万吨/天；焦炭平均周产766万吨，周出口量15万吨，理论铁水平衡点231 - 232万吨/天；铁水产量有望企稳，1月部分钢厂复产，煤焦需求或改善，预计周度日均铁水产量230 - 231万吨/天 [60][64][68] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 焦煤供应理论平衡铁水点241左右，实际铁水226.58，理论过剩超10万吨；焦炭理论平衡铁水点232左右，理论过剩约5万吨 [2] - 蒙煤年末冲量结束，海煤到港预期减少，1月进口压力或缓和，需关注国内矿山复产节奏与弹性；焦炭四轮提降落地概率大，关注下游钢厂复产弹性 [2] 行情定位 - JM2605运行区间1040 - 1150，J2605运行区间1650 - 1760；焦煤当前波动率38.42%，历史百分位75.70%；焦炭当前波动率32.02%，历史百分位68.92% [10] 基础数据概览 - 523矿企炼焦煤开工率、日均原煤产量、日均精煤产量，314洗煤厂开工率和日均精煤产量均环比下降；焦煤和焦炭相关库存有不同程度变化 [10][13] - 焦煤和焦炭各合约月差、盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比有不同程度变化 [14] - 焦煤和焦炭仓单数量有变化，焦煤仓单性价比为蒙煤>山西煤>海煤 [15][18] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括多地启动重污染天气应急响应、北京优化住房限购政策、市场监管总局开展网售工业产品质量治理、临汾部分煤矿停产检修、中央企业负责人会议强调基础设施建设 [21][22] - 利空信息包括山东和河北市场主流钢厂对焦炭采购价下调、口岸通关压力大，蒙煤累库 [23] 下周重要事件关注 - 关注美国至12月27日当周初请失业金人数、美联储公布货币政策会议纪要、中国12月官方制造业PMI [24][25] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 焦煤主力合约在1000点附近支撑后反弹，若缺乏新驱动，05合约震荡区间1040 - 1150；焦炭走势跟随焦煤，05合约震荡区间1650 - 1760 [26] - 焦煤1-5正套走强，焦炭1-5价差低位震荡，可关注焦煤5-9月间反套，入场区间（-40，-50） [30] - 焦煤主力盘面震荡，山西部分煤种现货下调报价，05基差收缩，基差中性；焦炭现货三轮提降落地，05基差快速收缩，若盘面升水现货仓单，产业客户可卖出套保 [33] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周山西部分煤种报价下调，焦煤矿山理论利润收缩，焦炭三轮提降落地，即期焦化利润承压，下游钢厂盈利好转，整体表现为上游向下游让利 [38] 进出口利润跟踪 - 年末蒙煤通关冲量，本周288口岸日均通关超1500车，蒙煤报价跟随盘面波动，长协贸易利润先涨后跌，后续关注一季度长协报价，进口成本或抬升 [41] - 澳煤离岸报价坚挺，到岸价按兵不动，国内港口海煤成交现货反弹，理论进口利润扩张，煤炭发运量环比回落，后续关注下降持续性，焦煤后续到港压力有望缓和 [46] 第五章 供需及库存推演 焦煤供应端推演 - 考虑1月矿山“开门红”，预计焦煤平均周产量970 - 980万吨，1月蒙煤年底冲量结束和海煤到港回落，周均进口量降至250万吨左右，理论铁水平衡点241 - 242万吨/天 [60] 焦炭供应端推演 - 焦炭三轮提降落地，四轮提降概率大，短期内焦企生产积极性一般，预计1月焦炭平均周产766万吨，周出口量15万吨，理论铁水平衡点231 - 232万吨/天 [64] 需求端推演 - 根据SMM检修数据，铁水产量有望企稳，1月部分钢厂复产，煤焦需求或改善，预计周度日均铁水产量230 - 231万吨/天 [68] 供需平衡表推演 - 给出焦煤和焦炭周度平衡表，包括产量、净进口、总供应、供应折理论铁水、实际铁水、显性库存总量、理论铁水与实际铁水差值、显性库存环比变化等数据 [70]