报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 供应端产区甲醇开工负荷创历史新高国内维持高供应，中东季节性限气落地国际甲醇产能利用率下降，12月进口量仍将维持高位进口缩量或体现在明年一季度；需求端山东联泓130万吨/年外采甲醇制烯烃装置投产将带来沿海甲醇需求量较大增长；1月关注进口缩量预期兑现和国内下游节前备货带来的节奏型行情 [2][4][54] 各目录总结 行情回顾 - 12月甲醇期货主力合约移仓换月，新主力合约MA605先跌后涨，月中触及低点2072元/吨后触底反弹，月底在2150元/吨附近震荡整理，月跌幅2.5%左右；现货端太仓现货价格较月初涨幅约1.3%，内蒙古市场价较月初跌幅约4.5% [6] - 港口基差走强，移仓换月后主力合约基差回到平水附近波动，内地基差大幅走弱约175元；随着内地价格走弱，产销区套利窗口打开，内蒙到山东的利润空间大幅上行 [8] - 12月欧美甲醇价格延续回调，中国主港和东南亚地区甲醇价格企稳，中国主港CFR价格较月初基本持平，东南亚CFR价格较月初涨幅约1%，欧洲FOB鹿特丹价格较月初跌幅2.7%，美国FOB海湾价格较月初跌幅4.5% [12] 甲醇供需情况分析 国内开工与产区库存 - 全国甲醇开工负荷提升至历史高位区间，主产区开工率创历史新高，截至月底国内甲醇整体装置开工负荷77.63%，西北地区开工负荷89.01%，煤制装置开工率再创历史新高，西南天然气装置进入冬季检修；12月国内甲醇产量约750万吨，较上月大幅增加12%，2025年月均产量较去年大幅上涨8.6% [15] - 内地代表企业库存稳步攀升，较11月底上涨5%，目前处于季节性累库且绝对值仍在历史区间下沿，内地价格下滑幅度相对有限 [16] 港口库存 - 11月中国甲醇进口量141.76万吨，环比下降约12%，2025年月均进口量115.43万吨，比去年上涨2.6%左右；中国转口数量延续增长，11月甲醇出口量3.265万吨，环比涨幅约21%，今年转口数量大幅增加约74% [20] - 中东季节性限气落地，国际甲醇产能利用率下降，截至12月下旬伊朗境内停车检修甲醇装置数量增至9套，占到该国总产能的89.36%，预计1月起伊朗抵达中国的数量将延续下降，但12月进口量仍将维持高位约150万吨，进口缩量或体现在明年一季度；本月港口价格强于内地 [21] - 截至月底沿海甲醇库存131.85万吨，相比11月年内高点已去化约36万吨，整体沿海可流通货源较年内高点大幅下降23%左右；受港口进口船货船龄政策影响，进口船货卸货进度推迟，同时下游刚需提货、太仓转口船货增多，沿海甲醇库存大幅下降，但仍处于历史同期最高水平，压制港口反弹高度；预计12月下旬至2026年1月初中国进口船货到港量115万吨，若月底港口浮仓船货顺利卸货入库，港口库存预计将再次累积，真正去库要等进口缩减兑现 [22] 产业链情况 - 国际天然气价格冲高回落，最高触及5.34美元/MMBtu，月底回落至4美元/MMBtu左右，国际甲醇生产成本一度上行至2000元/吨上方，进口利润下滑，套利空间关闭 [30] - 10月煤炭价格上涨，截至月底鄂尔多斯Q5500价格涨幅超12%，西北煤制甲醇理论成本在2000元/吨附近，煤制甲醇理论现金流回落至成本线附近，煤头产能生产积极性下降 [32] - 12月甲醇下游整体维持高位开工水平，整体下游加权开工率约78.34%，较上月底基本持平，传统下游加权开工率约56.43%，较上月底上涨1.7个百分点；甲醇制烯烃装置平均开工率约86%，较上月底下滑0.47个百分点，外采甲醇的MTO装置平均负荷80%，较上月底下滑2.3个百分点；12月10日山东联泓130万吨/年外采甲醇制烯烃装置一次投料开车成功，该装置投产将带来沿海甲醇需求量较大增长 [36] 结论及操作建议 综合供应和需求情况，1月关注进口缩量预期兑现，国内下游节前备货带来的节奏型行情 [54]