报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC供需偏弱格局暂未改变但估值偏低 短期国内外部分装置降负或关停存在利多 近期市场情绪总体偏好 工业品多数偏强 2605合约支撑参考4550 - 4600 稳健型暂观望 激进型轻仓持多做多 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 供应方面 上周PVC上游开工率77.23% 环比降低0.15个百分点 同比降低3.4个百分点 总体供应仍在高位 2026年几乎无新增产能 供应扩张进入尾声 [8] - 需求方面 下游制品综合开工率延续降低 终端进入传统淡季需求疲软 北方施工减少 需求减弱 印度政策调整长期利多PVC出口 [8] - 库存方面 上周国内PVC社会库存106.12万吨 环比增加0.42% 同比增加31.92% 企业库存环比降低6.79% 同比增加12.0% 社库小幅累库厂库去库 注册仓单自高位小幅回落 [8] - 成本利润方面 电石价格走弱 电石法、乙烯法均减亏 氯碱利润小幅下降 [8] - 策略方面 2605合约支撑参考4550 - 4600 稳健型暂观望 激进型轻仓持多做多 [8] 产业链结构 未提及有效内容 期现市场 PVC合约价差 - PVC 1 - 5价差环比走弱、同比偏高 5 - 9价差环比持稳 同比偏高 整体期货月差结构维持近低远高的升水格局 预期强于现实 [18] - 9 - 1价差环比持稳 同比偏低 主力合约基差走弱 同比偏高 [22] 供给端 整体产能与产量 - 今年新增产能220万吨 增速近8% 有效产能突破2900万吨 2026年预计仅浙江嘉化30万吨产能量产 国外仅阿联酋35万吨计划年底投产 产能扩张将进入尾声 [27] - 上周PVC产量47.56吨 环比降低0.2% 同比增加1.99% 主要因盐湖镁业降负、宁波韩华检修等 [27] 电石法产能&产量 - 截至目前PVC电石法有效产能为2025万吨 占比约69.8% 上周产量33.87万吨 环比增加0.95% 同比降低1.22% [31] 乙烯法产能&产量 - 截至目前PVC乙烯法有效产能为877万吨 占比约30.2% 上周产量13.68万吨 环比降低2.98% 同比增加10.86% [35] PVC开工&检修 - 上周PVC上游开工率77.23% 环比降低0.15个百分点 同比降低3.4个百分点 处在同期中性位 检修损失量14.02万吨 [39] - 上周电石法PVC开工率78.49% 环比提升0.75个百分点 同比降低1.68个百分点 处在同期中性位 乙烯法PVC开工率74.28% 环比降低2.26个百分点 同比降低7.65个百分点 处在同期偏中性偏低 [42] PVC及制品进口 - 2025年1 - 11月PVC进口量累计20.21万吨 同比增加1.46% 1 - 11月我国塑料及其制品进口量1763万吨 同比降低6.32% [46] 需求端 表需&产销率 - 2025年1 - 11月PVC累计表观消费量1901吨 同比降低0.99% 上周PVC产销率170% 环比提升10个百分点 同比提升33个百分点 [53] 下游开工率 - 上周下游制品综合开工率延续降低 管材、型材开工率降低明显 管材开工率持稳 终端进入传统淡季需求疲软 北方施工减少 需求减弱 [57] 型材&薄膜开工率 未提及有效内容 出口情况 - 2025年1 - 11月PVC粉累计出口351万吨 同比增加47% 主要出口目的国为印度、越南、乌兹别克斯坦等 印度取消PVC进口BIS认证政策且反倾销税预计终止 长期利多国内PVC出口 [66] - 2025年1 - 11月中国PVC铺地材料累计出口378.52万吨 同比降低11.02% 主要销往欧美地区 贸易摩擦及外围需求偏弱背景下 制品出口继续萎缩 [68] 房地产&基建 - 2025年1 - 11月 全国房地产开发投资完成额同比下降15.9% 房屋施工面积同比下降9.6% 新开工面积下降20.5% 竣工面积下降18% 商品房销售面积同比下降7.8% 市场整体仍处调整阶段 但商品房待售面积连续9个月下降 12月中央经济工作会议强调稳定房地产市场 [71] 库存 - 上周国内PVC社会库存（41家）106.12万吨 环比增加0.42% 同比增加31.92% 因在途货源抵达且价格高位 市场买气不足 社会库存累库 [74] - 企业库存30.62万吨 环比降低6.79% 同比增加12.0% 主要因企业检修叠加高预售交付增加 交易所注册仓单自高位继续小幅回落 [82] 估值 兰炭&电石 - 上周兰炭价格环比小幅降低 历年同期最低 电石价格环比延续走弱 乌海地区主流价报2300元/吨 内蒙古有序用电影响减弱 部分装置恢复 供应高位 下游区域性负荷下降 供需及成本驱动电石价格下行 [87] 乙烯&氯乙烯 - 上周乙烯价格弱稳 近年同期最低 氯乙烯价格环比弱稳 历年同期最低位 [90] 液碱&液氯 - 液碱价格环比小幅走低 同比偏弱 液氯价格环比降低 同比持平 [94] PVC利润 - 上周外采电石法PVC大幅减亏 但仍在同期低位 乙烯法亦减亏 同比亏损减少 [97] 氯碱利润 - 上周山东氯碱生产毛利环比小幅降低 同比下降 [101]