报告行业投资评级 - 行业投资评级为“领先大市-A” [4] 报告核心观点 - 有色金属板块存在估值修复机会，因商品价格大涨但股票滞涨，当市场分歧转一致时，股票端有望迅速修复估值 [1] - 宏观层面，市场对美联储超预期降息预期升温，流动性驱动商品涨价，有色金属是少数能显著受益于海外通胀的行业 [1] - 持续看好锂、铜、金、银、铝、锡、稀土、锑、钴、钽、铀等金属 [1] 行业表现与市场复盘 - 本周有色金属指数周涨幅为6.3%，领跑行业板块 [1][5] - 近1个月、3个月、12个月，有色金属行业相对收益分别为11.4%、21.0%、73.9%，绝对收益分别为14.5%、23.4%、90.7% [5] - 本周COMEX黄金收于4540.1美元/盎司，环比上涨4.10%；COMEX白银收于79.0美元/盎司，环比上涨18.14% [2][15] - 本周LME铜收于12133.0美元/吨，环比上涨3.46%；沪铜收于98600元/吨，环比上涨6.53% [2][15] - 本周LME铝收于2956.5美元/吨，环比上涨1.35%；沪铝收于22335.0元/吨，环比上涨1.66% [3][15] - 截至12月26日，沪锡主力合约收于337560元/吨，环比微跌0.4% [9][15] - 截至12月26日，碳酸锂期货主力合约收于130520元/吨，环比上涨17.2% [10] 贵金属板块 - 美联储降息后，非农和CPI数据偏弱提振市场降息预期，美元指数下行，驱动金银价格上涨 [2] - 白银现货紧张预期强烈，伦敦和国内白银库存紧张，看好白银价格弹性 [2] - 央行和ETF资金积极增持，持续看好金价中长期上涨趋势 [2] - 建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等公司 [2] 工业金属板块 - 铜：2026年铜精矿加工费长单基准价定为0美元/吨，CSPT未设定2026年一季度现货加工费参考价，供给端硬约束持续 [2] - 铜：2026年进口粗铜RC Benchmark定为85美元/吨，较2025年的95美元/吨下调 [2] - 铜：需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为60.73%、60.75%，分别环比下降2.34、5.96个百分点，铜价上涨抑制下游采购 [2] - 铜：库存端，截至12月26日，铜社会库存19.36万吨，环比增加2.78万吨；LME铜库存15.70万吨，环比微降0.5%；COMEX库存43.5万吨，环比增加3.8% [2] - 铜：短期市场看多情绪强烈，持续看好铜价弹性 [2] - 铝：宏观氛围偏多与资金流动性偏强支撑铝价，基本面呈现向淡季过度趋势，国内铝锭社会库存增至61.70万吨 [3][8] - 铝：LME铝库存52.11万吨，较上周五增加0.28%；SHFE库存7.71万吨，较上周五增加1.14% [8] - 铝：预计铝价易涨难跌 [8] - 锡：因锡价持续大涨，现货成交清淡，国内库存开始增加，三地社会库存总量9378吨，环比增加2.0% [9] - 锡：LME锡库存4895吨，环比增加4.7% [9] - 锡：短期供应紧张局面仍未缓解，市场担忧刚果金、缅甸、南美锡矿进口不及预期 [9] - 锡：需求端，在降息周期下，大电子消费景气度或将继续向上，AI拉动效应逐渐体现 [9] - 锡：预计短期锡价高位震荡，中长期看好锡价继续走高 [9] - 工业金属建议关注洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、云铝股份、中孚实业、神火股份、锡业股份、华锡有色等公司 [3][9][10] 能源金属板块 - 锂：碳酸锂期现货联动大涨，或因短期供应偏紧、需求预期提升共振 [10] - 锂：宜春矿权注销多为过期失效，对供给无实际冲击，但针对锂矿的监管可能是其作为战略金属进入合规化的信号 [10] - 锂：宁德宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产，考虑到春节前多数矿山会提前放假，预计最快也要2026年春节后复产，短期供给无冲击 [10] - 锂：需求端，市场看好2026年储能电池需求大增及动力电池稳增，看好2026年碳酸锂中枢价格持续走高 [10] - 钴：电钴价格在42万元/吨附近震荡偏强，钴中间品原料可流通货源持续偏紧 [11] - 钴：刚果金试点企业出口流程缓慢，预计最快到港时间在2026年3-4月 [11] - 钴：刚果金出口禁令于10月16日结束，之后实行出口配额制，中长期看配额削减幅度较大，供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行 [11] - 能源金属建议关注大中矿业、盛新锂能、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、力勤资源、洛阳钼业等公司 [10][11][12] 战略金属与小金属板块 - 稀土：截至12月26日，氧化镨钕报价59.55万元/吨，环比上涨3.4%；氧化铽报价607.5万元/吨，环比下跌1.5%，轻稀土开始温和上涨 [12] - 稀土：商务部已批准部分稀土出口通用许可证，未来出口需求或加速恢复，若出口订单显著恢复，可能会开启新一轮补库周期，中期看好稀土价格上涨 [12] - 稀土标的建议关注华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色等公司 [13] - 磁材标的建议关注金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等公司 [14]