行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“强于大市”（维持）[3] 报告核心观点 - 文化纸企发布2026年1月1日起提价200元/吨的涨价函，纸价有望回暖，同时人民币升值对原料端木浆采购构成利好 [3] - 近期人民币升值对出口链情绪有所扰动，但在降息背景下外需有望修复，具备强阿尔法的公司成长趋势无虞 [3] - 国家烟草专卖局发布关于电子烟产业政策的征求意见稿，强化产能规范，有望推动行业格局向好，提升龙头企业竞争力 [3] 按相关目录总结 出口链 - 2025年12月25日离岸人民币对美元即时汇率升破7.0，中间价报7.0392，上调79个基点，主要因年底出口企业集中结汇及美联储降息预期升温 [4] - 截至2025年12月19日，海运费CCFI、SCFI综指分别环比上涨2.0%、6.7% [4] - 建议关注众鑫股份、匠心家居、永艺股份、恒林股份、哈尔斯、嘉益股份、共创草坪、致欧科技、洁雅股份、英科再生、建霖家居、浙江自然及拥有完善美国产能布局的梦百合 [4] 家居 - 2025年1-11月规模以上工业企业家具制造业营业收入累计同比下降9.1%，降幅环比扩大0.7个百分点 [4] - 顾家家居将“乐活”升级为独立副品牌，定位年轻多元、温馨舒适，以全品类一站式布局贴合三四线市场需求 [4] - 行业和地产虽处调整期，但板块估值处历史低位，建议关注低位配置机会 [4] - 公司关注软体板块顾家家居、喜临门、慕思股份、敏华控股，定制板块欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌家居、我乐家居，智能家居好太太、好莱客、奥普科技、箭牌家居，以及逆势高增的悍高集团 [4] 造纸 - 截至2025年12月26日，双胶纸价格4725元/吨（持平），铜版纸价格4700元/吨（持平），白卡纸价格4239元/吨（下降5元/吨），箱板纸价格3760.2元/吨（下降85.4元/吨），瓦楞纸价格2930.63元/吨（下降143.75元/吨）[4] - 文化纸企拟自2026年1月1日起提价200元/吨 [4] - 木浆系持续推荐太阳纸业、华旺科技，建议关注仙鹤股份；废纸系建议关注玖龙纸业、山鹰国际 [4] 包装 - 2025年1-11月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比下降3.8%，累计销售利润率4.8%，同比下降0.13个百分点，环比上升0.02个百分点 [4] - 2025年11月规模以上快递业务量180.6亿件，同比增长5.0%，增速环比10月下降2.9个百分点 [4][6] - 金属包装“反内卷”下，关注年末新一轮价格谈判，看好格局改善后的盈利修复，持续推荐奥瑞金、昇兴股份 [4][6] - 可降解环保包装建议关注众鑫股份、恒鑫生活、家联科技；包装龙头建议关注裕同科技、美盈森、永新股份 [4][6] 轻工消费 - 个护推荐登康口腔、稳健医疗、百亚股份 [6] - 文具板块持续推荐晨光股份，其科力普Q3营收恢复双位数增长 [6] - 玩具建议关注布鲁可、创源股份、广博股份 [6] - AI眼镜建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯等 [6] 新型烟草 - 国家烟草专卖局发布《关于落实电子烟产业政策进一步推动供需动态平衡的通知（征求意见稿）》，规范投资行为、加强产能调控 [6] - 国际烟草龙头HNB产品登陆主流市场，英国等欧洲地区有望向换弹式、开放式切换，全球电子烟执法力度加强 [6] - 建议关注思摩尔国际，其雾化电子烟、HNB、雾化美容、雾化医疗等多元业务逐步进入收获期 [6] 纺织服装 - 南山智尚追加对印度尼西亚子公司投资，与印尼泰信共同追加641.77万美元用于施工建设和设备采购 [6] - 受线上大促及降温天气影响，保暖及运动鞋服类需求提升，运动服饰、户外相关标的建议关注安踏、李宁、361度、三夫户外、探路者、牧高笛等 [6] 板块周度行情 - 截至2025年12月26日过去一周，轻工制造行业指数上涨1.69%，跑输沪深300指数（上涨1.95%）[12] - 细分板块中，包装印刷指数上涨3.8%，家居用品指数上涨0.21%，造纸指数上涨4.47%，文娱用品指数下跌3.64% [12] - 个股方面，嘉美包装、合兴包装、五洲特纸、昇兴股份、金时科技分别上涨61.29%、41.61%、33.76%、25.32%、20.46% [16] - 纺织服饰行业指数上涨0.61%，跑输沪深300指数 [21] - 细分板块中，纺织制造指数上涨2.86%，饰品指数上涨0.02%，服装家纺指数下跌0.49% [21] - 个股方面，聚杰微纤、汇洁股份、联发股份、众望布艺、戎美股份分别上涨35.46%、18.26%、16.19%、14.82%、13.29% [24] 家居行业数据跟踪 - 地产数据：2025年11月住宅竣工面积同比下降28.0%，增速环比10月上升3.18个百分点；1-11月商品住宅销售面积累计同比下降8.1%，降幅环比扩大1.1个百分点；1-11月住宅新开工面积累计同比下降19.9%，降幅环比扩大0.6个百分点；11月样本城市二手房成交面积同比下降24.76%，降幅环比收窄2.1个百分点 [28][32] - 家具零售与出口：2025年11月限额以上企业家具类零售额同比下降3.8%，增速环比10月下降13.4个百分点；建材家居卖场销售额同比下降5.75%，降幅环比扩大8.76个百分点 [37] - 家具制造业：2025年1-11月规模以上工业企业家具制造业营业收入累计同比下降9.1%，降幅环比扩大0.7个百分点；11月家具及其零件出口金额（美元计）同比下降8.83%，降幅环比收窄3.8个百分点 [37] - 成本跟踪：2025年11月人造板制品PPI同比下降5.3%；截至12月26日，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别变化-1.0%、0%、-0.5%；铜价环比上涨3%；海运费CCFI、SCFI综合指数环比分别上涨2.0%、6.7% [40][45] 造纸包装行业数据跟踪 - 成本跟踪：截至2025年12月26日，中国废黄板纸(A级)日度均价为1656元/吨，上涨62元/吨；A00铝价格21968元/吨，上涨238元/吨；镀锡卷天津富仁价格5500元/吨，上涨40元/吨；纸浆期货价格5619.2元/吨，上涨108.8元/吨；截至12月25日，智利明星阔叶浆570美元/吨，银星针叶浆700美元/吨 [53][58] - 造纸行业效益：2025年1-11月造纸及纸制品业营业收入累计同比下降2.7%，降幅环比扩大0.3个百分点；累计销售利润率2.9%，同比下降0.29个百分点，环比上升0.16个百分点 [63] - 造纸行业投资与产量：2025年1-11月造纸行业固定资产投资累计同比下降3.8%，降幅环比扩大2.6个百分点；工业增加值累计同比增长2.8%，增速环比上升1.6个百分点；11月机制纸及纸板产量同比增长5.3%，日均产量同比增长6.0% [66][69] - 库存情况：2025年11月青岛港纸浆库存1463千吨，同比上升38.41%，环比10月上升5.25%；常熟港纸浆库存300千吨，同比下降34.07%，环比下降40.59%；欧洲本色浆与漂针木浆库存天数均为31天和26天，环比持平；11月白卡纸社会库存176万吨，环比增加4万吨；双胶纸社会库存138万吨，环比增加3万吨 [73][74] - 进出口数据：2025年11月纸浆进口量324.58万吨，同比增长16.07%，环比增长24.05%；双胶纸进口量同比增长2.84%，出口量同比下降2.45%；箱板纸进口量27.24万吨，同比下降10.0%；瓦楞纸进口量18.00万吨，同比增长21.4% [75][81] - 包装印刷需求：2025年11月限额以上烟酒类零售额同比下降3.4%，饮料类零售额同比增长2.9% [90][92] - 相关制造业效益：2025年1-11月烟草制品业营业收入累计同比增长3.0%，销售利润率13.0%，同比下降0.28个百分点；酒、饮料和精制茶制造业营业收入累计同比下降3%，销售利润率19.8%，同比下降1.06个百分点 [93][100] - 智能手机出货：2025年三季度全球智能手机出货量同比增长2.09%；11月中国智能手机出货量2875.1万部，同比增长2% [103][110] 文娱用品行业数据跟踪 - 行业效益：2025年1-11月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比增长4.2%，累计销售利润率3.7%，同比下降1.1个百分点 [104] - 零售与生产：2025年11月限额以上体育娱乐用品类零售额同比增长0.4%，增速环比下降9.7个百分点；文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比下降10.5%，降幅环比扩大17.2个百分点 [106][112] 重点公司估值 - 报告列出了轻工制造与纺织服装行业重点公司的估值表，包含股价、市值、归母净利润预测、市盈率、市净率、平均净资产收益率、分红比例及股息率等数据 [114][116][117]