报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆预计短期盘面高位震荡整理，供应压力边际缓解，去库趋势为市场强势提供支撑，但下游原纸市场需求平淡，需求端改善不稳固，纸厂对高价原料接受度有限，盘面价格高企源于大宗市场氛围和资金运行，阔叶浆基本面支撑更强，国际浆厂外盘报价上涨构成成本支撑，国内贸易商可流通货源有限及浆厂检修预期推动阔叶浆价坚挺 [98] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年12月25日，常熟港、青岛港、高栏港纸浆库存分别为46.8、132.5、3.3万吨，较上周分别下降4.6、2.7、1.2万吨，环比分别下降8.9%、2.0%、26.7%，主流港口样本库存190.6万吨，较上期去库8.7万吨，环比下降4.4%，已连续五周去库 [5][6] - 2025年11月，漂白针叶浆、阔叶浆、化机浆进口量分别为72.5、176.5、10.4万吨，环比分别增长4.9%、33.8%、9.0%，同比分别增长10.1%、29.7%、50.5%，全年累计进口量分别为784.7、1559.1、114.8万吨，累计同比分别增长3.4%、12.2%、0.8% [6][7] 行情数据 行情走势 - 展示基差、月差相关数据，2025年12月26日银星基差 -30 元/吨，环比上期 -131.91%，同比 -107.01%；俄针基差 -230 元/吨，环比上期 -116.98%，同比 -945.45%；银星 - 俄针价差 200 元/吨，环比上期 0.00%，同比 -55.56%；01 - 03月差 -32 元/吨，环比上期 20.00%；03 - 05月差 -34 元/吨，环比上期 5.56% [16][21] 基本面数据 价格 - 本周银星 - 金鱼、俄针 - 金鱼价差收窄，2025年12月26日分别为930、730元/吨，环比上期分别下降2.11%、2.67%，同比分别下降45.29%、41.60% [25][27] - 进口利润回升，2026年1月进口阔叶浆外盘部分牌号价格上调20美元/吨，国内市场业者谨慎观望 [30][31] - 周内纸浆主力合约价格涨后窄幅回落，进口针叶浆现货价格随盘先涨后落，回调幅度有限，下游纸厂加工承压，需求难放量，成交难好转 [33] - 后续阔叶浆进口成本有提涨预期，贸易商可售货源有限，下游纸厂加工利润不佳，追涨意向减弱，成交放缓，价格暂高位盘整观望 [36] - 2025年12月26日，针叶浆中银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5600、5800、5850、5750、5400元/吨，环比上期均持平，同比分别下降11.81%、10.77%、11.36%、10.85%、8.47%；阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格分别为4670、4670、4630、4550元/吨，环比上期分别增长0.43%、0.43%、0.65%、1.11%，同比分别增长0.43%、1.52%、0.65%、2.25%；本色浆金星、化机浆昆河价格分别为5150、3800元/吨，环比上期均持平，同比分别下降10.43%、增长7.04% [33][38][41] 供给 - 本周华东地区纸企木片采购价多数下跌，2025年12月26日桉木净片 - 联盛浆纸等价格环比上期有不同程度下降 [43][45] - 本期国产浆价格和供应平稳，2025年12月25 - 26日，中国化机浆日度均价3858.33元/吨、亚太森博纸业阔叶浆（森博）日度出厂价4600元/吨，环比上期均持平，同比分别增长5.61%、2.22% [47][49] - 10月欧洲纸浆港口库存环比下降，全球纸浆出港量环比季节性下降，10月31日欧洲港口库存140.40万吨，环比 -10.23%，同比 -6.46%；全球出港量452.00万吨，环比 -10.90%，同比 -3.50% [52] - 10月W20针叶浆发运量低位、库存较高，阔叶浆库存高位、发运量下降，库存天数回升至同比高位，10月31日针叶浆发运量1821.10千吨、库存2695.02千吨、库存天数45.04天，阔叶浆发运量2669.19千吨、库存4128.51千吨、库存天数47.08天 [54][56] - 11月智利针叶浆出口中国数量环比下降较多，同比低位；9月四国（加、智、芬、美）针叶浆出口中国数量同环比增加；10月芬兰针叶浆出口中国数量环比继续上涨 [57][60][59] - 10月四国（巴、印、乌、智）阔叶浆出口中国数量同环比下降；11月巴西阔叶浆出口中国数量环比下降较多，乌拉圭、智利同环比下降 [64][63] - 11月中国纸浆进口增加，针叶浆环比 +4.93%，阔叶浆环比大增33.85%，11月30日，本色浆、化机浆、针叶浆、阔叶浆月度进口量分别为9.44、10.44、72.52、176.46万吨 [66][68] 需求 - 国内双胶纸价格平稳，高成本与弱需求双向挤压，生产端稳定，供应充裕，纸企提价诉求强，但需求端除出版订单外社会需求疲软，贸易商低库存快周转，市场观望，交投一般 [70] - 本期国内铜版纸市场区域窄幅整理，纸厂开工稳定，供应充足，成本承压，纸企挺价，需求分化，出版订单支撑，商业印刷订单未放量，下游按需采购，贸易商低库存快进快出，局部价格倒挂 [74] - 本期白卡纸价格微跌，成本影响不大，产量环比增加，下游需求好转但增量有限，市场价格稳定，贸易商降库存回笼资金，局部有优惠 [78] - 生活用纸市场价格微涨，交投平淡，市场情绪谨慎，终端需求改善不大，纸企出货有压力，去库存放缓，原料纸浆价格以稳为主，阔叶浆坚挺，成本支撑明显 [82] - 11月书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额环比增加较多，化妆品零售额环比下降较多，11月30日，书报杂志、餐饮收入、中西药品零售额分别为176.90、6057.00、660.00亿元，环比分别增长22.25%、16.50%、7.83%，化妆品零售额468.00亿元，环比 -10.48% [86][88] 库存 - 2025年12月26日，仓单数量纸浆（仓库）小计9.50万吨，环比上期增长2.13%，同比 -69.45%；仓单数量纸浆（厂库）小计0.60万吨，环比上期持平，同比 -74.29% [89] - 整体港口库存处于年内中位偏低水平，本期主流港口样本库存去库，青岛港库存延续去库，日均出货加快，常熟港库存继续去库，出货量接近10万吨，2025年12月26日，青岛港库存132.50万吨，环比上期 -2.00%，同比 21.00%；常熟港库存46.80万吨，环比上期 -8.95%，同比 -10.86%；高栏港 + 天津港 + 日照港库存11.30万吨，环比上期 -11.02%，同比 -52.32%；五港总计190.60万吨，环比上期 -4.37%，同比 2.64% [95]