报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸单边等待逢高布空，月差2 - 3反套持有；行业供应端压力仍存，下游社会面需求清淡，但出版提货预期持续至2026年1月，刚需层面支撑仍存，预计盘面短期维稳，单边上观望为主，月差考虑2 - 3反套；整体估值仍然偏低 [50] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 本周70g木浆高白双胶纸市场均价4725元/吨，环比持平，由跌转稳；70g木浆本白双胶纸市场均价4448元/吨，环比涨0.59%，由稳转涨；影响因素包括部分纸企发涨价函、经销商回款拿货意愿一般、出版订单提货、社会面订单无好转、木浆价格走势分化 [5] - 本周四双胶纸库存天数较上周四减少2.04%，降幅环比扩大1.38个百分点，因出版订单集中提货，纸企积极去库 [5] - 本周双胶纸开工负荷率56.62%，环比升0.87个百分点，增幅环比扩大0.36个百分点，因山东复产产线稳定及出版订单提货支撑 [5] 行情走势 - 双胶纸价格：70g高白均价4459.38元，环比0，周同比26.88；部分山东、广东市场纸种价格周环比持平；期货收盘价OP2602为4108，较上周涨154，OP2603为4096，较上周涨120；基差方面，多地品牌基差较上周下降 [9][10] - 季节性特征：展示了2021 - 2025年双胶纸现货均价、含税成本、税前毛利、税后毛利的季节性变化 [11] 供需数据 - 产能与产量：2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比+7%，年度产量约947.8万吨，产能利用率57%；本周国内双胶纸行业产量198.5千吨，产能利用率56.6% [20][23] - 销量与库存：本周国内双胶纸销量200.5千吨，周度企业库存391.0千吨；11月社会库存和企业库存延续累库 [28][40] - 进出口：11月国内双胶纸进口量约1万吨，出口量约7.9万吨 [34] - 终端消费：近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [46] 行情研判 - 供应：国产本周产量198.5千吨，产能利用率56.6%；进口11月约1万吨，延续低进口量 [50] - 需求：内需本周销量200.5千吨；出口11月约7.9万吨 [50] - 观点：本周期货价格低位反弹，原因是盘面修复低估及宏观氛围回暖；下周供应压力仍存，社会面需求清淡，但出版提货预期至2026年1月，刚需有支撑，预计盘面短期维稳，观望等待逢高布空 [50] - 估值：基差到厂价升水盘面，交割成本卖交割收益难覆盖机会成本，生产成本利润贴近高边际成本，整体估值偏低 [50] - 策略：单边上观望，月差考虑2 - 3反套 [50]