报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料方面，供应宽松压制价格，需求存减少预期，成本端支撑一般，春节前或维持供增需减格局，价格承压，建议单边震荡偏弱、反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [5] - 聚丙烯方面，淡季价格承压，供应端PDH或有边际变化，下游部分行业需求转弱，成本支撑相对较PE明显，Q4或逐步步入供增需减格局，市场供需格局仍不乐观，建议单边震荡偏弱、反弹空配，跨期和跨品种暂不推荐 [95][97] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 价格&价差 - 基差/月差：盘面反弹，各区域现货报价跟涨有限，基差大幅走弱，仓单维持高位，5 - 9月差换月后震荡，1 - 5月差走弱 [16] - PE外盘价格：中国到岸价跌5 - 10$，美国止跌企稳，低压注塑偏弱，欧洲LD修复，东南亚高压比价较高 [22] - 进口窗口：修复，非标同比分位中性，LD进口利润处年内较高水平，美国排库预期有所放缓，我国进口或维持一定规模 [29] - 非标价差：HD膜排产相对低，货源紧，非标价差偏高，12月部分企业继续转产，LD近期环比走弱，下周计划检修下滑，供应回升 [32] - 上游价格：原油低位震荡反弹，石脑油弱稳，乙烯反弹后持稳，煤价表现转弱 [37] - PE生产利润：整体利润压缩，油制、外采乙烯利润近期压缩明显，MTO压缩，煤、乙烷制利润略修复 [43] 供应 - 新增产能：2024年底至2025年上半年标品集中投产，名义产能增速达19.2%，有效产能增速16.7%，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂及湛江巴斯夫投产进度 [47] - 存量开工：24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平 [49] - 标品供应：LL产能集中投放，排产高位下滑，1月检修规模下滑，供应仍维持宽松 [54] - 检修计划：后续检修规模存回落预期，年初检修规模季节性偏低 [56] - 进出口：国产增量较大，进口同比低位，12月至明年1月海外石化检修减少，供应增加，美国清库压力前期有部分缓解，进口维持相对偏高位置，标品进口低位，LD前期内外比较尚可，进口持平去年同期，美国及东南亚标品进口同比缩量，11月沙特、阿联酋中东货源小幅回升 [60][62][65] 需求&库存 - 库存：供应小幅回落，中游期现建仓，代理商开单，库存向中游转移，标品非标厂库去化，上游主动让价出货，盘面反弹，中游库存去化不畅 [67][72] - 下游需求：农膜开工同比偏高但近期持续转弱，包装开工同比持平，下跌行情下原料备货积极性有限，行业利润高位，订单同比略低，管材Q4需求略有改善，原料库存同比略低，总体下游开始有下滑迹象 [75][82][88][91] 聚丙烯部分 价格&价差 - 基差/月差：盘面反弹，基差走弱明显，年底上游让利预售，中游期现积极建仓，仓单维持高位，月差震荡 [107] - PP外盘：中国到岸价反弹，西北欧报价反弹，东南亚比价走强，进口窗口趋于关闭，汇率走强，出口东南亚利润增加有限 [112] - 非标价差：拉丝区域价差略有收窄，拉丝和低熔共聚价差小幅收窄，周内上游生产企业拉丝排产小幅下降，现货供应压力一般制约跌幅，拉丝跌幅继续小于低熔共聚跌幅 [119] - 上游价格：原油低位走强，石脑油横盘，丙烯走弱，煤价转弱 [125] - PP生产利润：整体利润压缩，PDH制估值再度压缩，煤制、丙烯制工艺利润小幅修复 [132] 供应 - 新增产能：2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%，2605合约前产能投放有限，关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [140] - 存量开工：24年底至25年上半年产能基数抬升，总供应增量明显，开工处中性位置，检修量同比暂持平 [141] - 供应细节：油制、PDH制产量高位，1月检修较12月大幅增加，供应存缩减预期，关注兑现情况 [146] - 检修计划：后续检修规模存增加预期，Q1月度检修量高于去年同期 [153] - 进出口：国产增量较大，进口同比低位，出口增量明显，其中一部分来自华南装置来料进料加工，近期内外比价偏弱，海外需求一般，出口维持基础量，出口东南亚、南亚增量明显 [159][161] 需求&库存 - 库存：供应阶段性下滑，上游主动去库，低价库存转移至中游，油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性 [168][170] - 下游需求：塑编开工暂持稳，后续或随淡季转弱，包装开工同比持平，下跌行情下原料备货积极性有限，行业利润高位，订单同比略低，胶带母卷利润压缩，成本库存偏高，或压制BOPP等弹性空间，CPP成品库存去化，原料库存高位，PP无纺布需求尚可，原料库存小幅去化，管材、注塑等开工暂稳 [176][182][186][188][190]