报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃 - 暂时是震荡市，趋势偏弱 鉴于市场估值偏低且库存未见明显上升，对玻璃在1000元/吨的下跌空间偏谨慎，同时市场担心淡季减产，历年四季度末到一季度是减产高发期 但玻璃受远期升水、库存压力和淡季因素压制，后期预计在近月估值偏低和上涨无驱动之间反复切换 低位追空需谨慎，但远期升水和高库存因素仍会带来较大压力 [2][4] 纯碱 - 中期震荡偏弱，低位追空需谨慎 供应过剩、期货远期高升水压力和未来下游减产带来的需求压力是下跌核心驱动 要么纯碱大规模减产，要么玻璃持续好转带动市场正反馈 近期开工和库存连续下滑意味着下跌驱动减弱，但未来交割压力仍不可低估 目前期货价格贴近低成本装置考虑仓储运输后的成本价，持续大幅下跌空间有限 [5] 根据相关目录分别进行总结 玻璃供应 - 截至20251225，国内玻璃生产线剔除僵尸产线后共296条（20万吨/日），其中在产218条，冷修停产78条，全国浮法玻璃日产量15.45万吨，较18日降0.39% [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量18630吨/日，已点火产线总计日熔量15010吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14190吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量7930吨，潜在冷修产线总计日熔量9100吨/日 [8][9][10] - 当前在产产能15.45万吨/日左右，2021年产能高峰为17.8万吨/日，当期供应保持稳定，四季度末到一季度易减产 [15][16] 玻璃需求 - 截至20251215，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比降4.2%，同比降22.6% 北部区域深加工订单环比下滑，中部及东部整体变化不大，华南订单环比适度增加，西南区域内增降并存，订单均值环比小幅下滑 全国深加工样本企业散单集中在3 - 7天，部分工程类订单排期缩短至15 - 20天 [4] 玻璃库存 - 截至20251225，全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱，环比增6.5万重箱，环比增0.11%，同比增29.63%，折库存天数26.5天，较上期持平 华北市场出货偏弱，企业库存增长；东北企业出货整体减弱，库存小幅增长；华中市场交投气氛偏淡，原片企业出货受阻，库存上涨；华东市场库存环比下滑，但企业间有差异；西南市场原片企业出货情况不一 [4] 玻璃价格与利润 - 大部分厂家价格稳定，少部分降价20 - 40元/吨 沙河1010 - 1040元/吨左右，华中湖北地区1020 - 1060元/吨左右，华东江浙地区部分大厂1180 - 1240元/吨左右 近期基差月差保持稳定，基差略偏强，月差偏强 [19][23][24] - 石油焦利润 - 7元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 - 186、 - 21元/吨左右 [27][31] 光伏玻璃 - 价格与利润 近期市场成交走弱，预计延续 截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5 - 11元/平方米，环比降6.52%，较上周降幅扩大4.39个百分点；3.2mm镀膜主流订单价格17.5 - 18.5元/平方米，环比降2.70%，较上周降幅扩大1.37个百分点 [43][45] - 产能与库存 全国光伏玻璃在产生产线402条，日熔量合计87940吨/日，环比持平，同比降7.32% 市场成交走弱，部分地区库存上升，样本库存天数约38.06天，环比增5.95%，较上周增幅收窄2.70个百分点，预计后期库存或季节性攀升 [46][47][54] 纯碱供应及检修 - 本周国内纯碱产量71.18万吨，环比降0.96万吨，跌幅1.32% 其中，轻质碱产量32.63万吨，环比降0.48万吨；重质碱产量38.55万吨，环比降0.48万吨 纯碱综合产能利用率81.65%，上周82.74%，环比降1.09% [5] - 部分装置阶段性检修及降负，如山东海化新线12月22日起停车检修一周，江西晶昊计划12月26日检修至月底等 [58] 纯碱库存 - 截至2025年12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较上周四降6.08万吨，跌幅4.06% 其中，轻质纯碱73.55万吨，环比增0.79万吨；重质纯碱70.30万吨，环比减6.87万吨 去年同期库存量为145.49万吨，同比降1.64万吨，跌幅1.13% [5][62][63] 纯碱价格、利润 - 沙河、湖北名义价格1140 - 1300元/吨左右，沙河地区低位价格1140元/吨，少部分小幅提价，厂家出厂价格未做调整 近期减产，库存下降，不宜过度看空月差 [71][73][74] - 华东（除山东）联碱利润 - 21元/吨，华北地区氨碱法利润 - 57元/吨 [77] 策略建议 - 玻璃 单边震荡偏弱，上方压力1100 - 1130，下方支撑900 - 930；跨期暂不参与；跨品种暂不参与，后期若交易2026年通胀预期因素，玻璃或更强，但短期市场不确定性因素多 [3][4] - 纯碱 单边中期仍有压力，上方压力1200 - 1250，下方支撑1080 - 1100；跨期暂不参与；跨品种暂不参与，后期若交易2026年通胀预期因素，玻璃或更强，但短期市场不确定性因素多 [5]