报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[2] 报告核心观点 - 政策驱动叠加年末消费高峰，为商贸零售板块带来值得关注的结构性行情机会[1][5][23] - 12月以来，提振消费的政策力度显著加码，从单点刺激升级为商务金融协同发力的系统工程，极大提振市场情绪[5][21][23] - 恰逢元旦、春节传统消费旺季，居民消费意愿有望季节性提升，政策利好、基本面改善预期与市场情绪形成共振[5][23] 板块及个股表现 - 上周商贸零售板块报收2462.73点，上涨0.16%，涨幅位列申万一级行业第24位，跑输沪深300指数1.79个百分点[2][7] - 子板块表现分化：贸易Ⅱ报收4835.79点，上涨2.03%；一般零售报收3812.22点，下跌2.63%；专业连锁Ⅱ报收4676.18点，下跌2.49%；互联网电商报收11554.51点，下跌0.95%[2][9] - 上周板块内表现居前的公司：东百集团（+28.4%）、百大集团（+18.4%）、中国中免（+11.5%）、银座股份（+8.7%）、盛讯达（+7.7%）[12][13] - 上周板块内表现居后的公司：丽人丽妆（-11.3%）、茂业商业（-11.8%）、大连友谊（-13.6%）、中央商场（-16.1%）、南纺股份（-18.8%）[12][15] 行业估值 - 当前商贸零售板块PE（TTM）为52.17X，较上周环比上升0.17个百分点，近一年PE最大值为52.76X，最小值为31.27X[3][16] - 当前商贸零售板块PB（LF）为2.09X，近一年PB最大值为2.12X，最小值为1.52X[3][17] - 各子板块当前PE（TTM）：贸易Ⅱ为29.68X，一般零售为61.04X，专业连锁Ⅱ为74.81X，互联网电商为40.88X，美容护理为37.61X[18] - 各子板块当前PB（LF）：贸易Ⅱ为1.59X，一般零售为1.80X，专业连锁Ⅱ为3.45X，互联网电商为2.84X，美容护理为3.16X[22] 行业动态（社零数据） - 11月份社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%[4][19] - 1—11月份社会消费品零售总额442723亿元，同比增长3.5%[4][19] - 按消费类型分，11月份商品零售额37961亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5802亿元，增长4.0%[4][19] - 11月线下业态表现分化：限额以上单位中，便利店增长6.0%，超市增长4.7%，百货店增长0.7%，品牌专卖店增长0.1%[4][19] - 1-11月全国网上零售额同比增长9.1%，其中“吃类”商品增长14.9%[20] - 11月金银珠宝类与化妆品类维持良好增长[4][20] 投资建议 - 维持商贸零售行业“增持”评级[5][23] - 建议关注三个方向：[5][23] 1. 年末门店调改成效较好的线下连锁商超品牌 2. 国货美容护理头部品牌，尤其是稀缺的高端国货品牌，如毛戈平等 3. 情绪消费相关产业链