报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为72.72%和64.56%，上周涨跌幅分别为4.41%和3.71%，上周五黄金主力合约再次震荡上涨，盘中创历史新高 [7][28] - 通胀数据呈下行趋势，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于市场预期，利于美联储降息 [7][32] - 美国中期国债利率自2023年10月中下旬震荡下行，2025年国债收益率回落至2023年以来低点附近震荡 [7][37] - 2024年全球黄金供需宽松，国内紧平衡，2025年全球和国内投资需求大增，因黄金税收新政和金价高位，2026年国内黄金首饰需求或继续下降 [7][54] - 美国11月非农就业人数略超预期，但失业率升至4.6%，11月非农企业员工平均时薪比增长0.29%，较上月回落0.11% [7][48] - 展望后市，短期多单设好止盈，美联储降息预期和地缘政治利好黄金，预计继续保持强势；中长期来看，美元储备比例下降、财政赤字增长、实际利率预计下降等因素利好黄金，预计2026年上半年黄金仍保持乐观，操作上建议黄金多单中期持有，设好止盈，看涨期权持有 [11] 根据相关目录分别总结 周度观点及策略 基本面观点 - 走势方面，2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为72.72%和64.56%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为4.41%和3.71% [7][28] - 通胀方面，2022年6月CPI和PCE见顶回落，核心CPI和核心PCE下行，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀平稳，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，低于预期，利于美联储降息 [7][32] - 利率方面，2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行至今年1月，2025年国债收益率回落至2023年以来低点附近震荡，11月通胀大幅下跌，实际利率有所抬头 [7][37][42] - 供需方面，2024年全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金超1000吨，国内紧平衡，供应略增，需求结构变化，首饰需求降，金条金币和投资需求升，2025年全球和国内投资需求大增，前三季超去年全年，因黄金税收新政和金价高位，2026年国内黄金首饰需求或继续下降 [7][54] - 美国经济方面，三季度GDP同比上涨2.33%，11月ISM制造业PMI录得48.2，继续回落0.5%，非制造业PMI52.6，继续走强；11月非农就业人数增长6.4万，略超预期，但失业率升至4.6%，10月非农就业人数大幅减少10.5万人；11月美国非农企业员工平均时薪比增长0.29%，较上月回落0.11% [7][45][48] 策略观点与展望 - 展望上周五黄金主力合约创历史新高，短期多单设好止盈，美联储降息预期和地缘政治利好黄金，预计继续保持强势，关注美联储主席人选和降息情况；中长期来看，美元储备比例下降、财政赤字增长、实际利率预计下降等因素利好黄金，预计2026年上半年黄金仍保持乐观 [11] - 操作上建议黄金多单中期持有，设好止盈，看涨期权持有 [11] 期现市场 - 2025年以来伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为72.72%和64.56%，上周伦金和沪金涨跌幅分别为4.41%和3.71%，上周黄金盘中创历史新高 [7][23][28] 通胀、利率 通胀 - 2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续温和下行，PCE也是2022年6月见顶回落，核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%，有利于美联储降息 [7][32] 利率 - 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至今年1月，2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近震荡反复，11月通胀大幅下跌，实际利率有所抬头 [7][37][42] 美国经济 - 美国三季度GDP同比上涨2.33%，二季度由2.08%上升至2.33%，2025年11月ISM制造业PMI录得48.2，继续回落0.5%，2025年11月非制造业PMI52.6，继续走强 [45] - 美国劳工部公布数据显示，11月非农就业人数增长6.4万，略超预期值4.5万，但失业率意外升至4.6%，触及2021年9月以来最高水平，而10月非农就业人数大幅减少10.5万人，预期为下降2.5万人，2025年11月美国非农企业员工平均时薪比增长0.29%，较上月回落0.11% [48] 黄金供需平衡表 - 从给出的全球和国内黄金供需平衡表数据可知，2024年全球黄金供需宽松，主要是库存上升，央行购金继续保持1000吨以上，2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应同比小幅增加，需求出现结构变化，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升，2025年全球和国内投资需求大幅增加，三季度投资需求继续保持旺盛，前三季已超去年全年，由于黄金税收新政，未来对国内实物金影响较大，并且黄金高位，2026年国内黄金首饰需求可能继续下降 [54] - 2025年二季度全球央行购金量较一季度继续下降至166.46吨，一季度购金量248.57吨，2022年11月以来中国央行不断购金，2025年中国央行购金25.81吨 [58] - ETF需求方面，2023年黄金持有量减持113.69吨，2024年黄金持有量减持28.46吨，截止12月26号，上周黄金ETF大幅增持29.26吨，2025年黄金持有量增持294.28吨 [60] 汇率 美元指数 未提及有效内容 黄金内外价差 未提及有效内容 黄金基差 未提及相关内容 金银油比价 未提及有效内容