核心观点 - 2025年消费品以旧换新政策效果显著，带动消费超2.5万亿元，2026年国补政策有望接续，中央已明确优化方向，多地已启动前期部署，政策接续背景下，存量更新与品类升级有望带动内需趋稳，建议关注经营稳健、高分红的家电龙头 [2][3][12][24] 2025年国补政策效果总结 - 资金规模与消耗：2025年国家通过超长期特别国债累计安排3000亿元专项资金，分四批次投放，截至12月24日，全国补贴平均消耗率超90%，热门品类额度消耗速度持续加快 [2][12] - 拉动消费规模：2025年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [2][12] - 各品类具体表现： - 家电领域：以旧换新超12844万台，一级能效产品补贴比例达售价的20% [12] - 数码领域：手机等数码产品购新补贴超9015万件，手机、平板等产品按售价15%给予补贴 [12] - 汽车领域：以旧换新超1120万辆，个人置换新能源乘用车最高可享2万元补贴 [12] - 其他品类：电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫“焕新”覆盖超1.2亿件 [13] 2026年国补政策展望与部署 - 中央统筹部署：2025年12月中央经济工作会议明确要求2026年要优化大规模设备更新和消费品以旧换新政策实施，核心目标为扩大内需、促进消费升级和绿色发展 [2][18] - 政策优化方向： - 中央财政补贴支持方式或将更侧重于精准配置 [18] - 政策实施主导权逐步下放至地方，部分项目存在微调空间 [18] - 补贴支持的品类结构持续优化，适当向绿色智能、适老化改造等改善型消费领域倾斜，覆盖范围将从耐用消费品逐步拓展至服务消费领域 [18] - 地方进展：截至2025年12月26日，深圳、杭州、宁波等城市已陆续部署2026年以旧换新政策相关工作，启动补贴服务平台遴选和参与企业征集等前期筹备工作 [3][24] - 平台遴选标准强化：以深圳市为例，2026年重点强化对企业合规性和服务能力的要求，包括技术保障、风险管控、运营服务、资金清算等能力，以保障政策规范高效落地 [3][24] 近期市场行情数据 - 家电板块：本周家电板块涨跌幅**+0.4%，细分板块中白电/黑电/小家电/厨电涨跌幅分别为-1.1%/+2.2%/+0.5%/-0.2%** [4][25] - 原材料价格：LME铜、LME铝环比上周分别上涨**+4.55%、+2.82%** [4][25] - 纺织服装板块：本周板块涨跌幅**+0.61%，细分板块中纺织制造涨跌幅+2.86%，服装家纺涨跌幅-0.49%** [4][30] - 纺织原材料价格：本周328级棉现货15,317元/吨（上涨**+1.14%），美棉CotlookA 74.00美分/磅（上涨+1.37%），内外棉价差 1401元/吨（上涨+6.30%） [4][30] 各板块销售数据跟踪（2025年9月及累计） - 白电板块（以25M09线下销额同比为例）： - 海尔：冰箱-33%，洗衣机-26%，空调-19%** [39] - 美的：冰箱**-36%，洗衣机-23%，空调-55%** [39] - 格力：空调**-43%** [39] - 小家电板块（以25M09线上销额同比为例）： - 九阳：电饭煲**+13%，空气炸锅+5%** [40] - 苏泊尔：电饭煲**+4%，空气炸锅+29%** [40] - 美的：电饭煲**+4%，空气炸锅+39%** [40] - 科沃斯：扫地机**+94%** [40] - 厨电板块（以25M09线上销额同比为例）： - 老板电器：油烟机0%，洗碗机**+88%，集成灶+63%** [43] - 华帝股份：油烟机**+75%，洗碗机-48%** [43] - 黑电板块（以25M09线上销额同比为例）： - 海信：彩电**-27%** [44] - TCL：彩电**-27%** [44] - 创维：彩电**-12%** [44] 行业重点新闻 - LG与镁刻阳光战略合作：2025年12月22日，LG电子与广东镁刻智能环境设备有限公司达成全球轻商中央空调战略合作，启动“LM3100”三年计划，目标三年全球出货100万台中央空调，预计销售额约20亿元 [45] - 海尔印度引入战略投资者：12月24日，印度巴蒂集团与美国华平投资对海尔印度进行战略投资，海尔智家转让49%股权，交易后仍为最大单一股东，合作旨在整合优势加速海尔在印度市场的增长 [45][48] 投资建议 - 在2026年国补政策接续背景下，存量更新、品类结构升级有望带动内需趋稳，建议关注经营稳健、高分红的家电龙头美的集团、海尔智家、海信视像、TCL电子 [3][24]