报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五大盘连续八天震荡上涨，盘中跳水但量能放大至二万亿以上，连续处于60日均线之上 个股板块涨跌互现，市场情绪回落，短期或有震荡，但趋势不变，有望上攻前高 [13] - 股指自11月以来震荡消化，12月17号大盘大幅反弹后，震荡消化进入尾声 随着年底政策红利兑现以及“十五五”规划预期升温，12月至次年1月大概率进入跨年布局窗口期，大盘有望震荡攀升，建议布局做多股指春季行情 [13] - 利好因素主要是增量资金（两融和私募基金资金大幅增加）以及上市公司业绩企稳回升，中期看多股指方向不变 操作上中线多单持有，继续择机加仓；期权上，看涨期权持有 [13] 各部分总结 周度观点及策略 基本面观点 - 上周大盘继续回升，连续站上60日均线；四大指数全线上涨，中小盘指数涨幅居前 [8][18] - 风格指数多数上涨，成长和周期风格指数涨幅居前，仅消费风格指数下跌；申万行业多数上涨，有色、军工、电气设备和电子等板块领涨，旅游、银行、煤炭、食品饮料等板块跌幅靠前 [8][21] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.7个百分点 11月制造业PMI供需两端小幅回升，新出口订单回升1.7%幅度较大，与中美关税缓解有关；出厂价格和原材料购进价格回落二个月后再次回升 [8][36] - 中长期信贷增长率自2022年11月开始企稳回升，2023年5月达到高点后一直震荡回落，截至2025年11月，连续30个月回落至5.89%，继续下降 [8][47] - 政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；国务院发布新国九条强调投资者回报；央行创设二大新型货币政策工具；推动中长期资金入市实施方案发布，每年有望为A股新增八千亿长期资金 [8] - 一季度A股业绩有企稳迹象，4月实施美国对等关系提高30%后，二季度业绩回落，表现反复，三季度业绩继续企稳回升，2025年三季度四大指数业绩再次回升 [8][73][77] - 上证指数估值为16.5341，上轨值为15.66，处于2010年以来的87.09分位数，估值处于相对高位，但业绩上升估值会下降；创业板估值相对低位 [10][90] - 融资融券方面，2024年净流入2748亿；截至2025年12月25日，2025年净流入6743亿，前五个交易日大幅净流入459亿 [11][97] - 私募证券投资基金规模今年增加17946亿，10月大幅增加10400.28亿，目前总规模为7.0076万亿；今年新备案规模3860亿 [11][101] - 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90%；2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿 [11][103][104] - 截至9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿，其中三季度份额为530亿 [11][117] - 2025年指数型基金净流入1049亿，主动权益型基金净流出4449亿，权益型基金净流出3400亿 [11] - 在2025 - 04 - 07到2025 - 12 - 19中，ETF规模增加1763亿元；上周ETF规模增加473亿；截至12月19日，今年ETF资金净流入793亿 [11] 策略观点与展望 - 短期股指或有震荡，但趋势不变，建议布局做多股指春季行情 中线多单持有，继续择机加仓；期权上，看涨期权持有 [13] 指数行业走势回顾 - 上周大盘继续回升，连续站上60日均线；四大指数全线上涨，中小盘指数涨幅居前 [18] - 风格指数多数上涨，成长和周期风格指数涨幅居前，仅消费风格指数下跌；申万行业多数上涨，有色、军工、电气设备和电子等板块领涨，旅游、银行、煤炭、食品饮料等板块跌幅靠前 [21] 主力合约和基差走势 - 四大指数继续回升，基差方面，季月主力开始，处于相对高位 [25] - 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡企稳，IH/IF企稳；IM/IF、IM/IH弱势震荡；IM/IC震荡回落 [30] 政策经济 经济 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.7个百分点 11月制造业PMI供需两端小幅回升，新出口订单回升1.7%幅度较大，与中美关税缓解有关；出厂价格和原材料购进价格回落二个月后再次回升 [36] - PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以来跌幅收窄，目前保持弱势 10月工业企业营收回落至1.8%，库存继续回升至3.7%，需求下降，被动补库 [39] - 中国11月社会融资规模24885亿元，同比多增1528亿，其中新增人民币贷款4053亿元，同比少增1170亿元，主要是居民贷款减少2063亿元，同比少增4763亿元；政府债券12041亿，同比少增1060亿 [42] - 中长期信贷增长率自2022年11月开始企稳回升，2023年5月达到高点后一直震荡回落，截至2025年11月，连续30个月回落至5.89%，继续下降 [47] 政策 - 新国九条：2024年4月发布，提高各板块上市标准，收紧退市指标加速劣质企业出清；强化对上市公司现金分红监管，推动上市公司注重回报股东 [51] - 推动中长期资金入市实施方案：明确稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的安排，如公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，商业保险资金力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；延长考核周期；巩固形成落实增量政策的合力 [54] - 政治局定调：努力提振资本市场，引导中长期资金入市，打通资金入市堵点；支持上市公司并购重组，推进公募基金改革，出台保护中小投资者政策；加大财政货币政策逆周期调节力度；促进房地产市场止跌回稳 [55] - 央行创设新型货币政策工具：创设证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000亿元；创设股票回购增持再贷款，首期3000亿；开展中期借贷便利（MLF）操作；开展逆回购操作并下调利率 [58] - 化债举措：2024年公布，6万亿元地方债务限额全部安排为专项债务限额，分三年实施；2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元；2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还 [59] - 加快打造一流投资银行和投资机构：各证券公司从价格竞争转向价值竞争，对优质机构“松绑”，对中小券商、外资券商差异化监管，对问题券商从严监管 [60] - 十五五规划：2026年出台，是承前启后的关键五年，面临碳达峰、改革等战略目标收官；多极化贸易体系成型，中国话语权有望提升；中美博弈常态化、复杂化；供应链重构进入下半场；发展新质生产力与产业提质升级；推进反内卷、建设全国统一大市场；扩大内需与提振消费 [63] - 美国中期选举：2026年8月党内初选，9 - 11月选举高潮，11月3号投票；财政法案禁止特朗普政府裁掉联邦政府员工，预计中期选举财政会支持 [66] 各指数营收和净利润 - 影响中长期走势的重要因素是上市公司业绩企稳，目前一季度A股业绩有企稳迹象，4月实施美国对等关系提高30%后，二季度业绩回落，表现反复，三季度业绩继续企稳回升，2025年三季度四大指数业绩再次回升 [73][77] 估值 - 上证指数估值为16.5341，上轨值为15.66，处于2010年以来的87.09分位数，估值处于相对高位，但业绩上升估值会下降；创业板估值相对低位 [10][90] 资金面 - 融资融券方面，2024年净流入2748亿；截至2025年12月25日，2025年净流入6743亿，前五个交易日大幅净流入459亿 [11][97] - 私募证券投资基金规模今年增加17946亿，10月大幅增加10400.28亿，目前总规模为7.0076万亿；今年新备案规模3860亿 [11][101] - 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90%；2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿 [11][103][104] - 三季度，国家队市值增加400亿，基本没变化，而同期沪深300指数上涨17.9% [106] - 第三季度中长期A股市值增加近9000亿，2025年前三季度中长期A股投资主体持有A股市值增加18145亿 [108] - 在2025 - 04 - 07到2025 - 12 - 19中，ETF规模增加2040亿元；上周ETF规模增加277亿；截至12月26日，今年ETF资金净流入1070亿 [111] - 截至9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿，其中三季度份额为530亿 [117] - 2025年10月，非银金融机构存款再次增加1.8574万亿元，今年非银金融机构存款总增加了6.6688万亿，资金从银行体系向非银渠道转移 [121] - 截至上周末，2023年IPO融资3565亿；2024年IPO融资673亿； 2025年IPO融资1253亿 [129] - 上周二级市场重要股东净减持142亿，处于较高位置 [134] - 2026年上半年限售股解禁量较小 [138] 技术面 展示了上证50、中证500、沪深300、中证1000指数的日线走势图及行情图 [142][144][146][148]