报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材观点为宏观托底产业压制，钢价维持区间震荡 [3][6] - 铁矿观点为宏观预期支撑，矿价高位震荡 [3][83] - 煤焦观点为供需预期持续走弱，估值再度下挫 [135][137] - 铁合金观点为需求表现弱支撑，盘面走势窄幅震荡 [3][223] 各部分总结 钢材部分 供需库存情况 - 当周铁水226.6万吨，废钢48.7万吨，螺纹产量184.4万吨，线材72.3万吨，热卷293.5万吨，冷卷86.5万吨，中厚板160.1万吨；需求方面，螺纹202.7万吨，线材77.4万吨，热卷307.0万吨，冷卷86.7万吨；库存方面，螺纹434.3万吨，线材87.0万吨，热卷377.2万吨，冷卷163.5万吨 [7] 宏观与产业链情况 - 海外12月如期降息释放流动性，国内中央经济工作会议重提“反内卷”，宏观环境整体偏暖；黑色产业链需求进入淡季，钢材库存偏高，钢厂主动减产去库，铁水下滑，产业链维持供需双弱格局，热卷库存去化艰难压制钢材整体反弹高度 [8][11][12] 螺纹钢情况 - 上周上海螺纹现货价格3290元/吨，01合约价格3097元/吨，01合约基差193元/吨，01 - 05价差 - 21元/吨；二手房成交维持高位，新房成交维持低位，土地成交面积维持低位；MS周数据显示供需双低，库存健康，长短流程供给和库存有相应变化；上周螺纹现货利润168元/吨，主力合约利润197元/吨，华东螺纹谷电利润135元/吨 [25][29][31][43] 热轧卷板情况 - 上周上海热卷现货价格3270元/吨，01合约期货价格3288元/吨，01合约基差 - 18元/吨，01 - 05价差5元/吨；家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺，明年1.1日后钢材出口新规执行，标准更严格买单出口受限；MS周数据显示热卷库存偏高，减产去库；上周热卷现货利润 - 16元/吨，主力合约利润150元/吨 [48][49][50][57][63] 品种价差与区域差情况 - 上海冷热价差、卷螺差、中板热卷差、杭州线材螺纹差、上海镀锌冷轧价差、杭州螺纹钢坯价差等有相应表现；螺纹、线材、热卷、冷轧区域间价差有相应表现 [65][66][68][70][71][73] 冷卷和中厚板情况 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费季节性数据 [79] 铁矿石部分 供需库存情况 - 全球发货量3464.5万吨，澳发货量1889.2万吨，巴发货量859.4万吨等；247企业铁水产量226.58万吨；45港进口矿库存15858.7万吨 [84] 市场表现情况 - 主力05合约价格震荡走弱，收于783.00元/吨，持仓58.1万手，持仓周环比增加4.58万手，日均成交22.7万手，周环比 - 4.25万手；近期现货价格涨幅相对有限 [87][91] 供给情况 - 海外发运维持在相对高位，整体供应仍显宽松；主流矿澳巴发运略有分化，Vale冲量发运随年底季节性回升，非主流矿整体表现趋稳，增量并不显著，国内矿山华北地区开工延续弱势下滑 [85][96][98][100][107] 需求情况 - 铁水环比持平，疏港量阶段性触底，废钢年底到货量同比偏低，价格有所支撑，废铁价差延续扩大趋势 [110][113] 库存情况 - 45港总库存再度逼近1.6亿吨关口 [117][119] 其他情况 - 卷螺盘面利润随卷螺差表现有所分化；PB粉价格近期表现强势，卡粉 - PB价差缩窄至阶段性新低水平；5 - 9价差环比运行平稳，静待进一步驱动的出现；基差向下回归至去年同期水平 [121][124][126][129] 煤焦部分 供需库存情况 - 供应方面，国内部分煤矿减产检修，进口方面甘其毛都口岸延续高位通关；需求方面，铁水低位徘徊，焦炭供需双弱局面难改；库存方面，本周焦煤总库存环比增90.9万吨，各环节均呈现累库 [135][138] 观点总结 - 煤焦上行高度在春节前更多表现为弱反弹，近期价格震荡加剧受消息面影响居多，基于基本面供需双弱格局，冬储补库行情驱动有限，情绪端影响易放大价格波动弹性，前期15反套可考虑陆续止盈离场 [137] 基本面数据变化 - 供应方面，FW原煤834.73万吨，FW精煤427.69万吨，独立焦化厂日均62.7万吨，钢厂焦企日均46.8万吨；需求方面，铁水产量226.58万吨；库存方面，MS焦煤总库存 + 90.9万吨，焦炭MS总库存 + 14.4万吨；利润方面，商品煤515元/吨，焦企平均利润34元/吨 [140] 焦煤情况 - 供给方面，展示了周度和月度的精煤、原煤产量数据，蒙煤通关量情况；库存方面，样本煤矿原煤库存周环比下降3.42万吨，精煤库存周环比上升1.74万吨，港口库存周环比上升13.3万吨，焦化厂和钢厂库存有相应变化 [142][145][147][159][161][165][172] 焦炭情况 - 供给方面，展示了焦化厂和钢厂的产能利用率和产量数据；库存方面，焦化厂和钢厂库存有相应变化；需求方面，生铁需求与铁水产量相关；利润方面，展示了吨焦盘面和独立焦化企业平均利润数据 [175][183][185][187][188][196][199] 期现价格情况 - 焦煤2601和2605期货有相应的收盘价、涨跌、成交量、持仓量变化；焦炭2601和2605期货有相应的收盘价、涨跌、成交量、持仓量变化；煤焦月差、现货价格、基差有相应表现 [203][208][212][214][217] 铁合金部分 整体情况 - 本周合金价格走势窄幅震荡，价格重心略有上移，受宏观情绪与需求端弱稳双重作用；宏观上国内政策有稳增长和物价相关举措，海外暂无；微观上铁水产量环比变动不大，对原料需求弱支撑，锰硅基本面矛盾累积，硅铁前期停产工厂复产 [225] 硅铁情况 - 本周硅铁2603合约走势宽幅震荡，收于5,672元/吨，环比上升32元/吨；全国主要地区硅铁现货价格走势震荡抬升；产量环比下降0.13万吨，周开工率为29.5%，环比下降1.3个百分点；炼钢需求和非钢需求有相应表现，库存方面样本企业库存下降，仓单库存减少，钢厂库存除华东地区均有下降；利润随盘回升 [228][229][278][296][298][310] 锰硅情况 - 本周锰硅2603合约走势宽幅震荡；全国主要地区锰硅现货价格有波动；产量为19.26万吨，产量较上周环比上升0.43万吨，周开工率为36.78%，较上周上升1.17个百分点；钢招落地，定价随盘震荡，市场刚需采购为主；炼钢需求弱支撑，库存方面厂内库存持续上升，钢厂库存除华东地区外均有所降低；锰矿全球出港量环比微降，疏港略有下降，海外矿企报价抬升，港口价格上涨，成本重心略有下降，利润随盘回升 [228][229][237][243][247][251][259][266][271][274]