报告核心观点 - 上海证券交易所发布的《指引》为商业火箭企业开辟了明确的科创板上市通道，其核心在于细化并强化了对企业“硬科技”属性和商业化逻辑的审核，而非设置短期财务门槛，旨在通过前瞻性制度安排为商业航天产业的关键成长期提供资本支持，强化中长期发展预期 [1][2] 政策内容与审核重点 - 《指引》在科创板第五套上市标准框架内进行针对性细化，旨在支持正处于大规模商业化关键时期的商业火箭企业 [2] - 审核重点突出“硬科技”属性，要求企业主营业务为“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，并需在关键核心技术基础上具备明显技术优势或重大突破 [2] - 政策关注核心技术产品及关键部件的自主研发情况，以及运载能力、一箭多星能力等关键指标，对承担国家任务的企业予以优先支持 [2] - 此举旨在将制度资源精准投向具备工程化突破能力的企业，避免“泛航天”“蹭概念”主体稀释科创板科技属性 [2] 阶段性成果与商业化要求 - 在阶段性成果上，《指引》设定了“在申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”的里程碑节点 [2] - 该标准对“采用可重复使用技术”的界定保持包容性，未强制要求首飞执行回收任务，实践中侧重产品功能设计层面，符合行业当前技术发展阶段 [2] - 《指引》未以短期收入或盈利为核心门槛，而是将审核重心转向商业化逻辑，要求业务有清晰目标市场、相较于竞争对手具有先发优势，并在研发进度、关键指标上位于行业前列 [2] - 要求企业为商业火箭业务从技术验证到规模运营制定清晰明确、切实可行的商业化安排 [2] 政策战略意义与市场影响 - 政策体现了资本市场主动服务国家战略和新质生产力培育的取向，商业火箭作为低轨卫星互联网、航天强国战略的重要基础环节，其发展高度依赖长期资本支持 [2] - 《指引》在产业关键成长期通过制度安排提前嵌入资本市场力量，旨在为行业后续规模化发展提供持续融资能力 [2] - 对A股市场而言，政策影响更多体现在中长期结构层面：一方面，商业航天板块的产业逻辑得到制度性确认，板块估值和风险偏好有望从“政策预期”阶段过渡至“制度兑现”阶段；另一方面，有助于提升市场对科创板硬科技资产的整体认可度 [2] - 产业链层面，短期情绪可能向火箭结构件、发动机材料、航天电子等环节集中，但中长期受益的更有望是具备批量供货能力、已进入型号体系、与商业火箭主机厂形成稳定合作关系的企业 [2] - 政策出台并非着眼于短期行情催化，其战略导向和结构性意义明显高于阶段性的市场反应 [2]