报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面近期供应和库存压力缓解对市场形成支撑，但总体供需过剩格局难改，供应和库存仍处高位，中长期建议反弹偏空交易，2605合约参考1120 - 1220区间运行 [8] - 玻璃方面近期企业利润持续收缩，部分产线有冷修计划，供应收缩支撑盘面反弹，但高库存下冷修利好驱动有限，后期淡季下游赶工需求转弱，市场延续供需双弱格局，2605合约参考1010 - 1080区间运行 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 纯碱观点 - 库存方面截止2025年12月25日，当周国内纯碱厂家总库存143.85万吨，同比下降1.64万吨，跌幅1.13%，个别交割厂库库存下降，其他变化不大 [8] - 供应方面当周国内纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%，因企业检修或设备短停等供应下降 [8] - 需求方面当周中国纯碱企业出货量77.26吨，环比增加7.85%，整体出货率为108.54%，环比 + 9.23个百分点，部分企业发货良好，库存震荡下行，整体出货率小幅增加 [8] 玻璃观点 - 库存方面截止2025年12月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱，环比 + 0.11%，同比 + 29.63%，折库存天数26.5天，较上期持平 [10] - 供应方面2025年12月19 - 12月25日，浮法玻璃行业平均开工率73.89%，环比 - 0.1个百分点，平均产能利用率77.42%，环比 - 0.14个百分点，全国浮法玻璃产量108.4万吨，环比 - 0.17%，同比 - 3.06% [10] - 利润方面以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 186.40元/吨，环比 - 5.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 21.88元/吨，环比 - 14.26元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 7.21元/吨，环比 - 7.14元/吨 [10] - 需求方面截至2025年12月15日，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比 - 4.2%，同比 - 22.6%，北部区域深加工订单环比下滑，中部及东部整体变化不大，华南订单环比适度增加，西南区域内增降并存，订单均值环比小幅下滑，全国深加工样本企业散单集中在3 - 7天，部分工程类订单排期缩短至15 - 20天 [10] 产业链结构 - 纯碱产业链上游包括天然碱矿、原盐、合成氨、原盐、石灰石、氯化铵，中游为纯碱（轻碱/重碱），下游包括农用化肥、玻璃、日用洗涤剂 [14] - 平板玻璃产业链上游原材料有辅料（澄清剂、胶色剂）、石英砂、石灰石、纯碱，燃料有煤制气（24%）、天然气（40%）、石油焦（16%），中游为平板玻璃（浮法玻璃、其他如延压法等），下游深加工产品有钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃、镀膜玻璃，应用领域包括房地产（75%）、汽车（18%）、电子电器（7%） [16] 期现市场 期现价格 - 截止2025年12月26日，FG主力合约收盘1057，华北基差收盘 - 47元/吨 [23] - 截止2025年12月26日，SA主力合约收盘1200，华北基差收盘100元/吨 [26] 合约价差 - 截至2025年12月26日，FG5 - 9价差收盘 - 103元/吨；SA5 - 9价差收盘 - 58元/吨 [30] 库存端 - 玻璃方面截止2025年12月25日，全国浮法玻璃样本企业总库存5862.3万重箱，环比 + 0.11%，同比 + 29.63%，折库存天数26.5天，较上期持平，主要地区中华南环比 - 3.36%，华中环比 + 2.85%，华北环比 + 3.93%，华东环比 - 3.06% [35][41][44] - 纯碱方面截止2025年12月25日，当周国内纯碱厂家总库存143.85万吨，其中轻质纯碱73.55万吨，重质纯碱70.30万吨，去年同期库存量为145.49万吨，同比下降1.64万吨，跌幅1.13%，个别交割厂库库存下降，其他变化不大 [47] 供给端 玻璃产量 - 2025年12月19 - 12月25日，浮法玻璃行业平均开工率73.89%，环比 - 0.1个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.42%，环比 - 0.14个百分点，全国浮法玻璃产量108.4万吨，环比 - 0.17%，同比 - 3.06% [52] 玻璃利润 - 2025年12月19 - 12月25日，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 186.40元/吨，环比 - 5.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 21.88元/吨，环比 - 14.26元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 7.21元/吨，环比 - 7.14元/吨 [10] 纯碱产量 - 截止2025年12月25日，当周国内纯碱产量71.18万吨，环比下降0.96万吨，跌幅1.32%，其中轻质碱产量32.63万吨，环比下降0.48万吨，重质碱产量38.55万吨，环比下降0.48万吨，因企业检修或设备短停等供应下降 [60] 纯碱利润 - 截至2025年12月25日，中国氨碱法纯碱理论利润 - 57.4元/吨，环比增加13.94%；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 20.5元/吨，环比上涨50% [61] 需求端 玻璃需求 - 截至2025年12月15日，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比 - 4.2%，同比 - 22.6%，北部区域深加工订单环比下滑，中部及东部整体变化不大，华南订单环比适度增加，西南区域内增降并存，订单均值环比小幅下滑，全国深加工样本企业散单集中在3 - 7天，部分工程类订单排期缩短至15 - 20天 [66] 纯碱需求 - 截止到2025年12月25日，当周中国纯碱企业出货量77.26吨，环比增加7.85%；纯碱整体出货率为108.54%，环比 + 9.23个百分点，周内纯碱有企业停车检修，供应呈现缩减，部分企业发货良好，库存震荡下行，整体出货率小幅增加 [81]