报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪锡冲高回落，2025年12月25日，Mysteel综合1锡现货价格332750元/吨，期间期价与基差波动较大 [13] - 11月精锡产量恢复正常，国内锡矿产量保持稳定，缅甸矿端复产反复影响点位，11月印尼出口恢复正常 [13] - 11月集成电路、汽车、PVC需求增幅较好，传统领域部分降速，预计12月新兴领域保持韧性，传统领域部分调整 [13] - 矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [13] - LME、SHFE、社会库存周度环比均小幅增加 [13] - 供给不足，国内经济有韧性，半导体、汽车等景气向上，海外不确定大且有降息预期，期价保持强势，但高价抑制需求、刺激供应，协会发声呼吁理性；操作上多单轻仓持有，仓位重者适当减持，参考支撑位313000 - 315000元/吨，多单可买看跌期权保护；关注宏观措施、缅矿、刚果矿、印尼出口、消费数据 [13] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 行情：上周沪锡冲高回落，2025年12月25日Mysteel综合1锡现货价332750元/吨，期价与基差波动大 [13] - 供给：11月精锡产量15490吨恢复正常，1 - 9月国内锡矿累计5.65万吨同比微增，缅甸矿端复产反复，11月印尼出口量7458.64吨，同比增25.59%、环比增182% [13] - 需求：11月集成电路、汽车、PVC需求增幅好，传统领域部分降速，预计12月新兴领域有韧性，传统领域部分调整；协会呼吁市场理性；国内经济有韧性，新能源、半导体景气提升，海外不确定大且有降息预期 [13] - 成本利润：矿端偏紧，加工费下降，利润维持低位 [13] - 库存：LME、SHFE、社会库存周度环比均小幅增加 [13] - 策略：多单轻仓持有，仓位重者适当减持，参考支撑位313000 - 315000元/吨，多单可买看跌期权保护；关注宏观措施、缅矿、刚果矿、印尼出口、消费数据 [13] 产业链结构 - 未提及具体内容 期现市场 - 未提及具体内容，有SHFE、LME锡期现价格及基差相关图 [20] 库存 - 截至2025年12月24日，SHFE库存8331吨，周度环比小幅增加；截至12月23日，LME总库存4895吨，周度环比小幅增加；截至12月19日，精锡社会库存10181吨，周度环比小幅增加 [30][34] 成本利润 - 截至2025年12月18日，云南精矿加工费11000元/吨，广西精矿加工费7000元/吨，加工费保持弱势 [39] 供给 - 2025年11月精锡产量15490吨，恢复正常供应；9月国内锡矿产量6263.28吨，环比小幅减少 [45] - 2025年11月锡企产能利用率约66.5%，恢复正常 [50] 需求 - 2025年11月中国汽车产量351.9万辆，同比增长2.4%；电子计算机产量2902.8万台，同比减少1.4% [57] - 2025年11月中国PVC产量207.926万吨，同比增加3.1%；移动电子通信产量14235万台，同比减少11.6% [62] - 2025年11月中国空调产量1502.6万台，同比减少23.4%；冰箱产量累计944.2万台，同比增加5.6% [67] - 2025年11月中国洗衣机产量1201.3万台，同比增长5.5%；电视机产量1744.9万台，同比减少5% [72] - 2025年11月中国太阳能产量7349万千瓦，同比增加7.8%；集成电路产量4390000万块，同比增长15.6% [76] 进出口 - 2025年11月中国进口锡矿1.5万吨，环比明显增加；进口锡锭1194吨；出口精锡及合金2045吨 [80] 供需表 |年份/(万吨)|2018|2019|2020|2021|2022|2023|2024|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中国产量|18.1|15.9|18|19.8|17.9|17.4|18.1|18.45|18.67| |海外产量|17.7|19.5|14.8|15.3|20.1|19.2|17.1|17.5|19.3| |全球供应量|35.8|35.4|32.8|35.1|38|36.6|35.2|35.95|37.97| |中国需求量|14.9|14|16.4|18.4|18.1|18.75|19.1|19.3|19.87| |海外需求|22.3|21.9|18.8|20.5|19.9|18.2|18.1|18.7|19.15| |全球需求量|37.2|35.9|35.2|38.9|38|36.95|37.2|38|39.02| |全球供需平衡|-1.4|-0.5|-2.4|-3.8|0.05|-0.35|-2|-2.05|-1.05| [83]