报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济有韧性，预计更换美联储主席后货币政策将更宽松；国内电解铝产能扩张受限，全球供应偏紧；国内房地产对铝需求影响减弱，新能源等行业发展拉动需求；预计中长期铝价保持强势；中线多单继续持有，短线滚动做多，沪铝2603参考支撑区间21600 - 21700元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点及策略 - 宏观上美国经济展现韧性，三季度实际GDP大幅增长4.3%，预计更换美联储主席后货币政策将更宽松 [7] - 供应端国内电解铝产能扩张受限，印尼新增产能有限，欧洲和美国产量下滑，预计明年全球供应偏紧 [7] - 需求端国内房地产对铝需求影响减弱，新能源等行业发展及欧美电网改造将拉动需求 [7] - 库存因铝价上涨和需求淡季，国内铝社会库存小幅上升 [7] - 观点是中长期铝价有望保持强势 [7] - 策略为中线多单继续持有，短线滚动做多，沪铝2603参考支撑区间21600 - 21700元/吨 [7] 期现市场 - 展示国内铝期现货价格、A00铝锭现货升贴水、LME伦铝电3走势、沪伦铝比值等图表 [11][16] 供给及库存 - 铝土矿：2025年11月中国进口铝土矿1511万吨，同比增加22.50%，1-11月累计进口1.87亿吨，同比增加29.61%；几内亚是主要进口来源国；2025年1-10月中国铝土矿产量为5051.55万吨，同比增长5.19%，7月以来港口库存震荡回落 [23][29] - 氧化铝：2025年11月加权平均完全成本为2870元/吨，现货价格重心下降至2869元/吨，行业平均亏损1元/吨；11月产量813.8万吨，同比增长7.6%，1-11月累计产量8465.7万吨，同比增长8.4%；1-11月累计进口97.03万吨，同比下降30.92%，累计出口234.33万吨，同比增长46.7%，累计净出口137.3万吨，同比增长612.58%；2025年是产能投放大年，国内外有新增产能 [37][39][43] - 电解铝：展望2026 - 2028年，中国产能或锁定在4545万吨，海外新增项目节奏分化；2025年11月行业“成本增加，利润增长”，加权平均完全成本为16297元/吨，平均盈利约5400元/吨；11月建成产能4515.8万吨，运行产能预估为4347.9万吨，产能运行率预估为96.28%；2025年11月全球原铝产量为608.6万吨，同比增加0.5%，1-11月全球原铝产量为6493万吨；1-11月国内电解铝产量累计为4017.2万吨，同比增长约2%；11月国内原铝进口总量约14.7万吨，同比下降2.44%，1-11月累计进口约235.78万吨，同比上升19.35%，1-11月出口总量约为58.3万吨；截至2025年12月23日，LME期货库存量为51.96万吨，截至12月25日，国内电解铝社会库存61.20万吨 [47][53][59] 初加工及终端市场 - 铝合金：2025年11月产量为173.9万吨，同比增长17.0%，1-11月累计产量为1745.6万吨，同比增长15.8% [79] - 铝材铝棒：2025年11月铝材产量593.1万吨，同比下降0.4%，1-11月累计产量6151.1万吨，同比下降0.1% [86] - 铝材进出口：2025年11月未锻轧铝及铝材进口量为24万吨，同比下降14.0%，1-11月累计进口量为360万吨，同比增长4.4%；11月出口量达57万吨，同比下降14.8%，环比上升13.3%，1-11月累计出口558.9万吨，同比下降9.2% [92] - 下游需求结构：建筑和交通运输行业用铝情况有变化，新能源汽车用铝需求增长；光伏和电力行业用铝需求有预测数据；全球储能铝需求量呈增长趋势 [100][105][106] 供需平衡表及产业链结构 - 供需预测：2026年国内电解铝维持紧平衡，全球原铝产量预计为7540万吨，同比增2.2%，需求增2.7%，供需紧平衡，2027年后全球供需缺口扩大 [110] - 产业链结构：未提及具体内容