行业投资评级 * 报告对化妆品、医美及电商代运营等细分领域给出了具体的公司推荐和关注建议，但未在提供的文本中明确给出整体行业的投资评级 [3] 核心观点 * 本周化妆品医美板块表现弱于市场，申万美容护理指数下滑1.1% [3][4] * 林清轩即将在港股IPO，作为国货高端精华油赛道的领军品牌，其业绩高速增长，2022-2024年营收复合增速达32.7% [3][8] * 电商代运营行业关注度回升，AI技术赋能有望突破人效限制，打开业绩增长天花板 [3][9][10][11][12] * 国货品牌在护肤品和彩妆市场的竞争格局持续优化，市占率显著提升 [24][26][27][29] * 2025年11月化妆品零售额同比增长6.1%，双11大促助力行业销售高增 [16][20] 按报告目录总结 1. 行业观点 1.1 化妆品医美板块市场表现 * 2025年12月19日至12月26日期间，申万美容护理指数下滑1.1% [3][4] * 细分板块中，申万化妆品指数下滑1.3%，弱于申万A指4.2个百分点；申万个护用品指数下滑1.0%，弱于申万A指3.8个百分点 [3][4] * 本周板块表现前三的个股为：延江股份(+10.9%)、名臣健康(+9.2%)、红棉股份(+8.6%) [4] * 本周表现后三的个股为：诺邦股份(-4.0%)、蒙悦护理(-3.4%)、上美股份(-3.1%) [4] 1.2 本周行业观点 * 林清轩港股IPO：预期于2025年12月30日在联交所开始买卖，拟全球发售1396.65万股H股 [3][8] * 公司定位：成立于2003年，以山茶花成分为核心，开创“以油养肤”理念，是中国高端国货护肤品牌标杆 [3][8] * 市场地位：2024年以1.4%市占率位列中国高端护肤品牌第13名；在高端抗皱紧致类护肤品市场排名第10，市占率2.2% [3][8] * 核心产品：山茶花精华油累计销量突破3000万瓶，连续11年稳居全国面部精华油销量榜首 [3][8] * 财务表现：2022-2024年营收从6.91亿元增至12.1亿元，复合增速32.7%；2025年上半年净利率达17.3%，净利润1.82亿元，同比翻倍 [3][8] 2. 近期重点关注 2.1 重点回顾：壹网壹创 * 公司概况：代运营业务根基稳健，全面覆盖消费品各品类，深度合作阿里体系，是天猫六星级服务商 [3][9] * 业绩与激励：2025年前三季度归母净利润同比增长4%；2025年发布股权激励计划，绑定34名在职高管及核心人员 [9] * 行业环境：电商代运营行业关注度回升，阿里系平台流量触底反弹 [3][10] * AI赋能前景： * 作为阿里集团首批AI Agent战略合作伙伴之一，探索AI+运用潜力 [3][11] * AI赋能有助于承接更多中腰部品牌，打破传统的人效限制，带来GMV净增量 [11] * 凭借全链路数据积累，预计将打开重点垂类合作领域，借助AI的高效率、低边际成本打开收入天花板 [3][12] 2.2 行业电商数据 * 报告列出了2025年11月抖音+淘系渠道部分重点国货品牌的GMV及同比变化数据 [13] * 部分品牌表现亮眼，例如：林清轩11月GMV合计2.7亿元，同比增长188%；上美股份旗下品牌New Page的11月GMV合计1.2亿元，同比增长148% [13] 2.3 行业社零数据 * 2025年1-11月，社会消费品零售总额合计45.6万亿元，同比增长4.0% [16] * 2025年1-11月，限额以上化妆品类零售额合计4285亿元，同比增长4.8% [16] * 2025年11月单月，化妆品零售额468亿元，同比增长6.1% [16] 3. 行业动态及公司公告 3.1 行业热点新闻 * 创健医疗新产品获批：其自主研发的“交联重组胶原蛋白植入剂”于2025年12月24日获NMPA批准上市，适用于面部真皮组织填充 [3][19] * 欧莱雅关联资本投资：欧莱雅旗下凯辉基金于2025年12月22日跟投江苏知原药业近3亿元Pre-IPO轮融资，此为欧莱雅关联资本首次投资中国药企 [22] * 资生堂发布临床成果：资生堂中国联合上海九院发布了其医美品牌“械妆连用”方案的最新临床研究成果，显示在术后修复及抗衰方面具有积极效果 [23] 3.2 欧睿行业数据 * 中国护肤品市场： * 2024年市场规模为2712亿元，同比下滑3.7% [24][26] * 市场竞争格局优化，公司口径市占率前十中国货占据5席，合计市占率16.6%，较2023年的11.8%有较大突破 [24] * 品牌口径中，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入前10，其中珀莱雅品牌市占率提升至4.5%，力压雅诗兰黛成为第三名 [24][26] * 中国彩妆市场： * 2024年市场规模为620亿元，同比略增0.4% [27] * 公司市占率前十中国货占据5席，品牌口径中毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [27] * 高端品牌毛戈平市占率大幅提升1个百分点，成为打破国际品牌垄断的前锋 [27] 3.3 机构持仓 * 根据2024年第四季度基金报告，美容护理行业重仓配置比例在申万一级行业中位居第31位 [30] * 主要标的持仓变化： * 巨子生物：持股总市值20.5亿元，环比下降4% [30][31] * 爱美客：持股总市值19.0亿元，环比下降30% [30][31] * 珀莱雅：持股总市值4.4亿元，环比下降72% [30][32] * 丸美生物：持股总市值3.1亿元，环比大幅增长8355% [30][32] * 水羊股份：持股总市值2.4亿元，环比下降15% [30][32] * 润本股份：持股总市值1.7亿元，环比下降14% [30][32] 4. 投资分析意见 * 化妆品板块： * 核心推荐：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [3] * 期待业绩改善：珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [3] * 母婴板块：圣贝拉、孩子王 [3] * 医美板块：把握上游环节，推荐爱美客；建议关注朗姿股份 [3] * 电商代运营+个护自有品牌：推荐若羽臣、水羊股份、青木科技；建议关注壹网壹创 [3]