报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业资本开支已进入上行周期，预计未来35年将是核聚变项目投招标的高峰时期 [7] - 可控核聚变或成终极能源，有望重构全球能源体系，国内外资本开支提速料将带动产业链订单放量 [7] - 国内主要核聚变项目预计总投入达到1465亿元 [7] 政策与行业动态 - 国家发改委发文明确加大核聚变等技术攻关，表明我国对核聚变的战略定位已从基础研究转向工程化、产业化攻关 [1][8] - 特朗普媒体科技集团（DJT）与核聚变初创公司TAE Technologies达成合并协议，全股票交易估值超过60亿美元，双方股东将各持有新公司约50%的股份，新公司计划在2026年启动全球首座50MW商用级核聚变发电站建设，总供电规模规划在350500MW之间 [1][10][11] - 成都准环对称仿星器项目主体工程封顶，建筑面积约1.36万平方米，预计于2027年实现装置运行，将填补我国在仿星器相关研究领域的空白 [2][12] 招标与中标进展 - 12月下半月（12/1612/26）招标**：中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额1174万元，其中ITER PF变流器控制模块招标金额为630万元 [7][15] - **12月下半月（12/1612/26）中标：合计公布中标项目总额5.21亿元，其中中标金额超过5000万的项目有4个，10005000万的项目有3个 [7][17] - 重点中标项目： - 中国工程物理研究院核物理与化学研究所中标固态包层氚提取与回收实验平台，金额2.0998亿元 [19][22] - 宁波新容电器科技有限公司（王子新材控股子公司）中标磁体电源储能系统，金额7980万元 [7][19][22] - 上海超导科技股份有限公司中标REBCO超导带材，金额3480万元 [7][19][22] - 西安爱科赛博电气股份有限公司中标BEST系统内真空室快控电源，金额524万元 [7][19][22] - 2025年全年招标概况：BEST项目招标数量达43个，招标预算金额达20.43亿元，远超EAST项目的0.20亿元和CRAFT项目的0.77亿元，表明行业从密集招标步入密集中标阶段 [21] - 月度招标金额：2025年11月单月招标金额达到39亿量级，显著超过2025年前三季度总和（Q1: 4.48亿元， Q2: 4.40亿元， Q3: 8.72亿元） [27] 市场行情复盘 - **12月下半月（12/1512/26）涨幅前五**：中钨高新（18%）、中核科技（18%）、永鼎股份（18%）、派克新材（15%）、斯瑞新材（10%）[7][30] - 12月下半月（12/15~12/26）跌幅前五：爱科赛博（-17%）、哈焊华通（-9%）、合锻智能（-7%）、新风光（-6%）、旭光电子（-5%）[7][30] - 2025年全年累计涨幅前五：永鼎股份（426%）、斯瑞新材（333%）、合锻智能（238%）、中钨高新（225%）、应流股份（206%）[7][31][32] - 2025年年内下跌公司：中国核电（-14%）、许继电气（-2%）[7][32] 投资建议与标的梳理 - 链主层面： - 继续推荐合锻智能：高端成形机床龙头，卡位聚变堆核心部件，公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长，BEST、CFEDR项目均为其关联方主导 [7][35] - 继续推荐联创光电：传统主业稳健，新兴方向包括可控核聚变与激光武器 - 核聚变：中标BEST真空室项目1-4段，总金额2.09亿元，业务聚焦价值量占比超40%的磁体环节，预计2030年市场规模达105亿元 [38] - 激光武器：全球激光武器市场预计从2023年的50亿美元增长至2030年的240亿美元，公司光刃激光武器产品有望放量 [39] - 建议关注国光电气：参股先觉聚能（持股7.5%），生产ITER关键部件偏滤器和包层系统，并积极跟进国内BEST项目 [7][41] - 磁体环节：价值量占比高，在ITER低温超导路线成本中占比近30%，在高温超导项目ARC中价值量占比达46% [42] - 建议关注西部超导：具有先进的超导线材和超导磁体研发生产能力，参与CRAFT和BEST项目建设 [42] - 建议关注永鼎股份：旗下东部超导主营第二代高温超导带材，可用于磁约束可控核聚变领域 [42] - 建议关注精达股份：是上海超导第一大股东，上海超导第二代高温超导带材国内市场占有率超80% [42] - 堆内结构件及其他： - 持续推荐四创电子：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目 [7][43] - 持续推荐应流股份：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证 [7][44] - 持续推荐皖仪科技：氦质谱检漏仪满足核聚变装置检测精度要求，与能源研究院成立核聚变关键真空测量设备研发联合实验室 [44] - 建议关注安泰科技：国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力，产品已应用于EAST、CRAFT、ITER等项目 [44] - 建议关注久立特材：国内工业用不锈钢管领军企业，供应ITER装置用TF/PF导管等产品 [45]