报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周宏观面平淡，海外假日交投清淡但风险企稳，微观面AI产业、科技板块企稳带动美股持稳，宏观端经济数据稳定、远期增长预期提升稳住降息预期，贵金属、有色因供给瓶颈、低库存和交割制度价格上行，白银、铂钯领衔贵金属，铜领先有色金属，美股债波动率新低、商品波动率抬升 [11][13] - 人民币汇率经受住考验，经常账户顺差稳定增加、外汇储备反弹是基石，2025年不同阶段多重因素影响人民币走势，政策态度限制短期升值空间，中长期人民币在汇率估值模型中偏低估 [20][21][22] - 通过货币组打分模型，G10货币组中日元、澳元和挪威克朗综合打分较高，欧元、英镑评分偏低；亚洲货币组中，台币、菲律宾比索、印度卢比打分较高，CNY与CNH短期评分分化，CNH偏强 [34] 各部分总结 周度重点宏观逻辑追踪及资产观点 - 宏观清淡平稳搭台，贵金属、有色爆发，白银、铂钯领头，受供给瓶颈、低库存和交割制度影响，预计2026年1 - 3月白银有更大上涨风险，上调目标位至90 - 100美元/盎司 [11][13][16] - 人民币破七，经常账户顺差稳定增加、外汇储备反弹是人民币韧性基石，2025年不同阶段多种因素影响人民币走势，政策态度限制短期升值空间，中长期人民币在汇率估值模型中偏低估 [20][21][22] - 通过货币组打分模型追踪潜在机会，G10货币组中日元、澳元和挪威克朗综合打分较高，欧元、英镑评分偏低；亚洲货币组中，台币、菲律宾比索、印度卢比打分较高，CNY与CNH短期评分分化，CNH偏强 [34] 大类资产周度表现及市场高频数据 固定收益 - 各期限美债收益率和主要发达国债收益率有不同周度变化，美国信用债ETF和彭博全球国债集合指数也有相应表现 [37][38] - 展示美债收益率曲线1月、3月和6月变化、长短利差，主要发达国家政府债券流动性指标和欧元区国债收益率利差 [45][48] - 呈现不同评级信用债相对强弱及欧元区国债利差，包括Aaa与高收益信用债ETF、高收益/Aaa级ETF相对强弱等 [54][55][56] - 涉及美国国债发行量及一二级市场供需指标，如短期国库券发行量、中长期国债发行量等 [63][67] 汇率市场 - 全球主要汇率周度表现有差异，如美元指数、欧元、日元等 [72][73][74] - 展示主要国家国债收益率与美债利差走势，如10年期美债与G7国家平均利差、美德2年期国债收益率利差等 [76][77][79] - 介绍中国货币政策框架演进，银行间7天逆回购为“政策利率”，SLF作为顶部、超额储蓄金率作为底部形成“利率走廊” [85] - 呈现人民币汇率月频指标，如央行黄金与外汇储备、进出口同比、银行结售汇等 [90][91][94] - 展示人民币汇率高频指标，如无本金交割人民币远期、离岸与在岸人民币点数、中美国债收益率利差等 [98][101][102] 大宗商品 - 全球主要大宗商品周度表现不同，如沪金、沪铜、沪铝等有不同涨幅 [115][116][117] - 展示主要大宗商品比价及产业链相对强弱，如金银比与通胀预期、金铜比与美债10 - 2利差等 [119][120] - 涉及大宗商品与全球权益和国债指数相对强弱，以及大宗商品价格与其在权益、债券市场的映射 [127][130] - 呈现宏观商品高频数据，如OPEC+原油产量配额、美国能源部原油总产量等 [133][136] 海外权益 - 全球主要指数周度表现有差异，标普500指数、纳斯达克综合指数等有不同涨幅，标普指数分行业周度表现也各有不同 [141][142][145] - 展示周度美股风格表现、估值及盈利追踪，包括美股风格板块周度表现、全球主要指数估值及历史均值、预测EPS及实际EPS同比等 [148][149][151] - 呈现美股各板块BEst PE与EPS跟踪及与1Q前对比、现价PE与EPS跟踪及与1Q前对比 [153][155][156] - 展示美股各主要指数EPS季度同比趋势，如标普指数、纳斯达克指数等 [159][160][161] - 涉及波动率与风险情绪指标，如芝加哥标普波动率VIX指数与ICE债券波动率MOVE指数、CBOE期权PUT/CALL比例等 [166][167][171] - 展示美国股票市场因子YTW总回报（简单增长）表现追踪 [176] 加密货币 - 涉及BTC、ETH及相关衍生资产，如比特币、以太坊与黄金、美元关系，主要比特币ETF与其资金流量追踪等 [180][183] BOJ后YCC时代 - 展示日元Carry交易体系市场高频数据追踪，如日本投资者购买海外债券&股票净额、美元 - 日元Carry回报指数等 [188][190] 宏观数据全息图及基本面高频数据 实时经济动能 - 包括美联储名义及实际实时GDP模型、美国GDP及各板块分项，美欧中经济体增长经济惊喜指数和美国经济各板块经济惊喜指数 [198][202] 金融条件 - 展示美联储资产负债表及周度环比变化、G4国家央行资产负债表占GDP比重，美国和欧元区金融条件指数及对比 [206][209] 财政政策 - 涉及美国联邦政府财政支出分项、财政收入分项，政府各期限债务发行总额及经济周期指标和市场表现等 [214][219] 就业市场 - 展示美国就业市场周频、月频追踪，包括月度增幅和薪资增速、非农就业月度增幅板块分项等 [221][225] 通胀指标 - 呈现美国通胀同比数据拆分、Headline通胀同比趋势与能源、核心商品等，核心通胀同比趋势与房价、房租、保费等 [229][231][234] 消费需求 - 包括美国消费数据周频、月频追踪，如零售销售同比及环比、消费者信心调查指数等 [237][240] - 涉及收入端个人收入、工资收入、储蓄等情况，以及负债端家庭资产负债表、负债率、逾期率等 [244][251] 周期定位 - 展示工业、制造业及库存等周期性指标追踪，如LEI领先指标同比、ISM PMI等，以及美国批发、零售和制造业库存及库销比 [259][264][268] 信贷周期 - 涉及美国信贷情况调查、估值和信用市场高频追踪，如SLOOS企业信贷调查、标普指数估值和高收益企业信用利差 [272][274] 交通物流 - 包括中美物流高频追踪、亚洲 - 美国线物流高频追踪、欧洲 - 美国线物流高频追踪，以及航空、供应链指数等 [277][279][281] 房地产市场 - 展示美国房地产权益市场和信用利差，以及美国商业地产情况，如房地产指数、房贷利率、商业地产指数等 [293][298][300] Eurozone - 宏观概览涉及欧元区边缘国家赤字率和主权债务风险追踪、经常账户占GDP比重等 [303][305] - 周期定位展示泛欧地区制造业及非制造业PMI指标、通胀和薪资增速同比趋势等 [312][315] - 相对强弱涉及欧元、欧元均衡模型理论汇率和欧 - 美2年期利差等 [321][324]