报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油市场核心矛盾是短期地缘风险溢价抬升与基本面偏弱的博弈，地缘风险更多是情绪性支撑，难推动油价趋势性上行；近端关注美委局势变化，远端关注长期供需格局演变；行情短期震荡偏稳，单边、套利、期权建议观望 [1][3][6][9] 各章节内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：短期地缘风险溢价抬升与基本面偏弱博弈，地缘事件对油价持续性与实质性影响受市场谨慎看待，难推动油价趋势上行 [1] - 近端交易逻辑：委内瑞拉地缘局势成短期价格主导，但市场对地缘敏感度降低，降息利好前期已计价，后续关注美委局势 [3] - 远端交易预期：供应端关注俄乌冲突缓和及OPEC+产能评估调整，需求端关注全球经济及美联储降息对需求的提振作用 [3] - 投机型策略建议：行情短期震荡偏稳；单边、套利、期权均建议观望 [6][9] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息为美国加强对委内瑞拉石油封锁，多艘油轮被扣押；利空信息包括印度恢复从俄进口原油、塞尔维亚石油公司获许可延期、美国API原油库存增加等 [6][7][8] - 下周关注事件：关注美委局势变化，当前市场对地缘敏感度降低，降息利好驱动有限 [10] 第三章 盘面解读 - 走势分析：国际油价整体稳定，延续震荡格局 [13] - 内盘情况：SC主力合约SC2602收盘441.8元/吨，周涨3.56%；截至12月26日，持仓量3.3万手，周减仓0.79万手 [15][16] - 外盘情况：WTI主力合约结算价56.74美元/桶，周涨0.14%；Brent主力合约结算价60.64美元/桶，周涨0.28%；截至12月26日，Brent持仓量70.7万张，周增仓4.73万张，美原油持仓量30.8万张，周减仓0.78万张 [17][18] - 内外价差跟踪：截至12月26日，SC-Brent连1价差2.67美元/桶等；SC M+3理论价472.31元/桶，盘面偏离程度-6.65%，偏离扩大，测算SC理论到岸利润-31.51元/桶，亏损收窄 [23][24] 第四章 估值和利润分析 - 原油市场月差跟踪：截至12月26日，布伦特月差（01 - 03）为0.67美元/桶等，不同原油月差有不同幅度涨跌 [28][29] - 原油区域价差跟踪：截至12月26日，SC-Brent价差连1为2.67美元/桶等，各区域价差有不同幅度变化 [32][33] - 原油下游估值跟踪：不同市场的原油裂解价差及炼化利润有不同幅度涨跌，如欧洲汽油对布伦特原油裂解连1周跌3.15%等 [45][47] 第五章 供需及库存推演 - 供应端跟踪：预计2025年非DoC液体供应同比增长约100万桶/日，2026年同比增长60万桶/日，美国、巴西等是主要贡献者 [78] - 需求端跟踪：2025年全球石油需求预计同比增长130万桶/日，2026年预计同比增长140万桶/日，非经合组织地区是主要驱动力 [76] - 库存端跟踪：未提及具体库存分析结论 - 进出口跟踪：未提及具体进出口分析结论 - 平衡表跟踪：2025 - 2026年全球石油需求预计健康增长，供应也有相应增长，需求增长主要由非经合组织地区推动，供应增长由美国、拉丁美洲等推动 [76][78]