报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周有色金属市场受宏观情绪、产业供需等多因素影响表现各异 铜价整体维持逢低做多思路 铝价强预期支撑当前高价 锌单边建议观望关注反套和正套机会 镍短期基本面偏弱政策与基本面博弈加剧 不锈钢基本面偏弱印尼政策带动短期反弹 铅价预计维持震荡 锡短期有供应放量风险中长期需求决定上方空间 工业硅短期供需平衡价格随成本震荡中长期产能过剩价格周期底部震荡 碳酸锂短期供需双强但需求有走弱迹象[1][4][8][12][14][17][20][22] 各金属情况总结 铜 - 本周铜价大幅上扬 受贵金属行情及国内外风偏回暖影响表现强势 国内下游负反馈明显 电铜杆周度开工率超季节性下滑 社库累库速度较高 海外CL价差略有压缩趋势 后市海外流动性持续宽松 铜价维持逢低做多思路 12月价格运行预期在1.08w - 1.25w美金区间[1] 铝 - 11月原铝进口量下滑 原铝、铝材与制品出口提升 国内表需实际表现弱于此前判断 汽车终端销售较差 光伏装机量环比回升好于预期 铝锭与铝材库存累积 表需下行 国内表需与终端消费走弱 基差为近几年最低位 但库存水平不高 强预期支撑当前高价[1] 锌 - 本周LME锌0 - 3M贴水维持震荡 缓解海外供需矛盾 供应端国产和进口TC加速下滑 四季度至明年一季度国产矿边际走紧 11月火烧云锌锭投产 12月多家冶炼厂检修 预计1月中旬复产 环比下滑1.5 - 1.8万吨 需求端内需季节性疲软 海外欧洲需求一般 美国锌锭进口抬升 国内现货紧张 海外LME低库存有回升 升水下跌为贴水 单边建议观望 关注反套和正套机会[2][4] 镍 - 供应端纯镍产量环比小幅回落 需求端整体偏弱 金川升水偏强 库存端国内累库放缓 LME小幅累库 短期现实基本面偏弱 印尼镍协称明年配额计划在2.5亿吨（同比25年 - 34%） 政策与基本面博弈加剧[8] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产高位维持 需求层面刚需为主 成本方面镍铁小幅企稳、铬铁价格维持 库存高位维持 仓单维持 基本面整体偏弱 印尼政策端有挺价动机 印尼镍协配额削减消息带动短期价格反弹[12] 铅 - 本周铅价跟随宏观上涨 供应侧原生检修预计减产1 - 1.5万吨 精矿开工季节性下行 再生复产出料增加 需求侧本周电池开工率高位 月度电成品累库 需求有走弱预期 目前再生开工恢复缓解供需矛盾 但电池厂高开工致累库困难 下游逢低补库形成支撑 铅价于17000附近震荡 预计下周内外铅价维持震荡 区间在17100 - 17600 关注低仓单风险[13][14] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响 锡价震荡上行 供应端矿端加工费低位维持 海外佤邦产量恢复慢 印尼年底出口冲量 刚果（金）与卢旺达阶段性风险扰动缓解 需求端高价下主要由刚性支撑 海内外持续累库 短期供应端有边际放量超预期风险 基本面边际转弱 中长期需求决定上方空间 一季度可作为有色多配[17] 工业硅 - 本周新疆某大厂增产 东方希望检修减产 内蒙古片区减产 甘肃硅厂增产 由于大厂逐渐进入检修期 工业硅供需接近平衡 短期12月供需平衡 价格随成本震荡运行 中长期产能过剩 价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[20] 碳酸锂 - 受天齐锂业参考报价切换、下游铁锂厂加工费谈判等情绪面影响 盘面大幅上行 原料端流通货源偏紧 锂盐厂对高矿价接受程度有限 锂盐端上游保长协为主 小部分散单高位出货 库存去化 下游成交以刚需采购为主 短期供需双强 但需求有边际走弱迹象 12月去库幅度预计维持在7 - 7.5千吨 1月预计累库2 - 3千吨[22]