报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 锂电储能呈现“淡季不淡”特征，碳酸锂价格出现超预期上涨[1] - 全球储能需求高景气，上修需求预期，预计2025年全球储能装机同比增长60%以上，未来三年复合增长率30-50%[3] - 电动车销量稳健增长，国内11月销量同比增长21%，欧洲市场增长超预期，产业链盈利拐点临近[3] - 光伏行业在政策引导下推进“反内卷”，硅料、硅片、电池环节联合提价，但终端需求偏弱，价格传导存在博弈[3] - 人形机器人产业处于0-1量产元年，远期市场空间巨大，板块后续催化剂众多[12] - 风电招标量同比高增，海风进入持续景气周期，风机价格和毛利率逐步修复[3] 行业层面动态总结 储能 - 国内动态：内蒙古12月独立储能并网项目规模接近30GWh[3]；国内装机规模最大的半固态锂电池储能项目建成投运[3]；2025年11月储能EPC中标规模为17.22GWh，环比上升42%[23] - 美国市场：2025年1-11月美国大储累计装机11.7GW（34.2GWh），同比增长41%-43%[8]；预计2025年美国大储装机增速60%+，2026年数据中心储能需求将贡献约37GWh[8] - 欧洲市场：德国11月大储装机178MWh，同比+14.84%，1-11月累计同比+66.4%[14]；英国25Q3大储新增并网372MW，同比+830%，全年预计同比增长30-50%[22] - 澳洲市场：25Q3大储新增并网1.8GWh，创历史新高，预计2025年全年并网4.5-5GWh，同比增150%+[17][19] - 价格与订单：宁德时代与思源电气签署3年50GWh储能合作备忘录[3]；中车株洲所直采宁德时代20GWh储能电芯[3] 电动车与锂电 - 销量数据： - 国内：2025年11月电动车销量182万辆，同环比+21%/+6%，1-11月累计1473万辆，同比+31%[3] - 欧洲：11月欧洲9国合计销量28.7万辆，同环比+40%/+9%，1-11月累计261万辆，同比+32%，预计全年增长35%[3][31] - 美国：25年1-10月电动车销142万辆，同比+9%，但10月销量同比-32%，环比-51%[36] - 产业链价格： - 碳酸锂：国产99.5%价格11.35万元/吨，周环比+7.8%；国产主流厂商价格12.1万元/吨，周环比+12.0%[3] - 金属锂：SMM价格68.5万元/吨，周环比+8.3%[3] - 氢氧化锂：国产价格9.6万元/吨，周环比+6.0%[3] - 公司动态：多家磷酸铁锂企业（如湖南裕能、万润新能、德方纳米）公告对部分产线进行检修或减产[3]；宁德时代向韩国enchem下达五年35万吨电解液订单，金额72亿元[3] - 技术进展：固态电池进入中试关键期，比亚迪、国轩高科等60Ah车规级电芯已下线[36] 光伏 - 装机数据：2025年11月国内太阳能发电装机量22.02GW，同比减少11.92%；1-11月累计装机274.89GW，同比增加33.25%[3] - 供应链价格： - 硅料：致密复投料价格49-55元/千克，龙头企业维持51-53元/千克以上[34] - 硅片：四家头部企业联合大幅上调报价，183.75型至1.4元/片、210R型至1.5元/片、210N型至1.7元/片，平均涨幅达12%[3]；183N主流成交价1.25元/片，210RN成交价1.35元/片[36][37] - 电池片：N型电池片均价上涨至0.34元/W，一线厂家最新报价达0.36元/W以上[38] - 组件：头部企业上调报价约0.02-0.04元/W，国内分布式主流成交价0.68-0.71元/W[40] - 市场观察：行业自律行为推动上游涨价，但下游需求疲弱，价格传导不畅，电池环节面临减产风险[34][38] 风电 - 招标数据：本周（12月22-26日）招标3.698GW，全部为陆风[44] - 月度数据：本月招标9.27GW，同比+39.48%，其中陆风招标同比+50.84%[44] - 年度数据：2025年累计招标125.72GW，同比+16.64%，其中陆风114.69GW（同比+9.46%），海风11.02GW（同比+14.36%）[44] - 价格数据：本月陆风（含塔筒）开标均价2024.08元/KW，海上风电开标均价2600.63元/KW[44] 人形机器人 - 行业进展：银河通用获千台订单，小鹏机器人完成产线调校，优必选收购锋龙股份并实现第1000台Walker S2下线[3] - 市场空间：预计远期空间超1亿台，对应市场空间超15万亿元[12] - 发展阶段：当前处于0-1量产元年，类比电动车发展初期，后续催化剂众多（如特斯拉新方案、国内大厂进展）[12] - 投资逻辑：在快速放量阶段，各环节可能经历产能紧缺，厂商量利双升，远期成长空间巨大[12] 工控与电力设备 - 宏观数据：2025年11月制造业PMI为49.2%，环比+0.2个百分点[47]；1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9%[47] - 行业观察：工控需求总体弱复苏，但锂电、风电、机床等领域需求向好，同时企业布局机器人第二增长曲线[3] 公司层面动态总结 - 三花智控：预计2025年净利润预增25%至50%，主要因制冷空调电器零部件和新能源汽车热管理业务增长[3] - 欣旺达：子公司与中伟股份签署固态电池战略合作协议，聚焦正极材料及电池联合研发[3] - 金风科技：2024年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期条件成就，443名激励对象可解锁1140.9万股[3] - 纳科诺尔：与国内某头部客户签订3.01亿元的辊压分切一体机采购合同[3] - 湖南裕能、万润新能、德方纳米：均公告对部分磷酸铁锂相关产线进行检修或减产，预计减少产量0.5-3.5万吨不等[3] 投资策略与建议总结 储能 - 预计全球储能装机2025年增长60%以上，未来三年复合增长30-50%[3] - 强推大储，看好大储集成和储能电池龙头[3] 锂电&固态电池 - 全面看好锂电池板块，首推宁德时代、亿纬锂能[3] - 看好锂电材料供需反转带来的盈利修复，以及碳酸锂价格上涨弹性[3] - 固态电池进入中试关键期，看好相关电解质、材料及设备标的[3] 人形机器人 - 全面看好人形板块，看好特斯拉链确定性供应商和头部核心供应链[3] - 推荐环节包括执行器、减速器、丝杠、灵巧手、传感器等[12] 光伏 - 看好受益行业自律的硅料、组件环节，以及逆变器环节[3] - 预计今明两年全球光伏装机增速分别为15%和-2%[3] 风电 - 全面看好海风，推荐海缆、海桩、整机等环节[3] - 预计2025年国内陆风装机超100GW，同比增长25%[3] 电网与工控 - 看好电网投资增长及变压器出海高景气，推荐思源电气等[3] - 看好工控龙头及布局机器人第二增长曲线的公司[3]