报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 纯碱走势偏强，但新产能年底集中落地对明年形成压力，需求端玻璃价格下挫刚需较差且中游库存大，预计移仓后价格持稳，短期价格震荡，下周价格有继续向下可能 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 基础数据 - 现货市场方面，2025 年 12 月 25 日沙河重质送到价 1130 元/吨较上周降 5 元，西北重质出厂价 820 元/吨较上周降 10 元等；轻重价差平均为 13 元/吨 [3] - 期货市场方面，SA05 合约 1184 元/吨较上周降 9 元，主力合约持仓 995846 手较上周增 63378 手，主力合约成交 713289 手较上周降 404067 手，仓单数量 4473 张较上周增 141 张 [3] - 基差方面，SA05 合约基差 -54 元/吨较上周降 6 元，SA09 合约基差 -110 元/吨较上周降 5 元，SA01 合约基差 15 元/吨较上周增 7 元 [3] - 价差方面，SA05 - 09 价差 -56 元/吨较上周增 1 元，SA09 - 01 价差 125 元/吨较上周增 12 元，SA01 - 05 价差 -69 元/吨较上周降 13 元 [3] - 基本面数据（周度）方面，纯碱产量 71.19 万吨，周环比降 1.32%，年同比增 7.12%；开工率 81.65%，周环比降 1.32%，年同比增 2.41%；厂库 143.85 万吨，周环比降 4.06%，年同比降 7.63%；表需 77.27 万吨，周环比增 7.86%，年同比增 1.75%；联碱法利润 -20.5 元/吨，周环比增 50%，年同比降 235.76%；氨碱法利润 -57.4 元/吨，周环比增 13.94%，年同比增 9.46% [3] 第二部分 市场研判 - 市场情况：沙河重碱价格 1130 元/吨，青海重碱价格 820 元/吨，华东轻碱价格 1140 元/吨，轻重碱价差 13 元/吨 [6] - 重要资讯：原料端原盐价格稳定、动力煤价格下探，综合成本下行，截至 2025 年 12 月 25 日联碱法纯碱理论利润 -20.5 元/吨环比涨 50%，氨碱法理论利润 -57.4 元/吨环比增 13.94%；本周国内纯碱厂家总库存 143.85 万吨较周一下降 6.19 万吨跌幅 4.13%；本周国内纯碱产量 71.18 万吨环比降 0.96 万吨跌幅 1.32% [7] - 逻辑分析：纯碱走势偏强但新产能年底落地对明年有压力，需求端玻璃价格下挫刚需差且中游库存大，本周玻璃日熔 15.45 万吨、光伏玻璃 8.84 万吨，重碱理论日度需求 4.8 万吨，轻碱需求环比增 3.6%至 31.8 万吨，重碱需求环比不变，期价上涨中游出货下降，交割库库存降 5 万吨至 39 万吨，纯碱厂库环比去库 4%至 143.8 万吨，预计移仓后价格持稳，短期震荡，下周有向下可能 [8] - 交易策略：单边短期价格震荡，下周有继续向下可能；套利观望；期权远月高位择机卖虚值看涨 [9][10] 第三部分 相关附图 - 展示纯碱基差、纯碱 1 - 5 价差、纯碱仓单数量、纯碱主力合约持仓、纯碱主力合约成交、纯碱周度产量、纯碱厂家库存、纯碱表需、纯碱氨碱法利润、纯碱联碱法利润等数据的历史年度对比图表，数据来源为银河期货和隆众资讯 [13][16]