报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持” [3] 报告的核心观点 - 证券行业在2025年受益于A股市场回暖与“科技牛”行情，市场活跃度大幅提升，为行业业绩提供强劲支撑，2026年在政策与市场双驱动下有望长期向好 [1][2] - 2025年证券行业并购整合进入“元年”，行业格局加速重塑，头部集中与中小专精的差异化格局逐步成型 [2] - 保险业在2025年以“稳增长、强转型、优配置、严监管”为主线，实现规模与价值双提升，2026年将持续聚焦高质量发展 [7] 根据相关目录分别进行总结 一、券商周度数据跟踪 - 市场表现：本期（2025.12.22-2025.12.26）非银（申万）指数上涨2.09%，券商Ⅱ指数上涨1.58% [1] - 估值水平：当前券商板块PB估值为1.41倍 [1] - 年度回顾：2025年A股市场活跃度大幅提升，日均股基成交额翻倍增长，沪指突破4000点，两融规模创历史新高 [2] - 业绩表现：上市券商前三季度营收、净利润同比均实现大幅增长，经纪与自营业务是核心动力，资管业务增速在三季度明显放大，行业整体ROE有望回升至近六年高位 [2] - 并购整合：以国联民生、国泰海通为代表的并购后券商业绩增速显著领先行业，行业整合有助于提高集中度与形成规模效应 [2][6] - 未来展望：2026年在“十五五”规划发展直接融资的政策导向下，股权、债券、衍生品等业务有望持续复苏，居民资产配置需求将推动ETF等标准化产品规模快速增长 [2] - 投资建议：建议关注有潜在并购可能的标的如中国银河，以及头部券商如中信证券、华泰证券 [6] 二、保险周度数据跟踪 - 市场表现：本期（2025.12.22-2025.12.26）保险Ⅱ指数上涨2.97% [1] - 资产端数据： - 截至2025年12月26日，10年期国债到期收益率为1.8376%，环比上升0.68个基点 [26] - 10年期国债750日移动平均值为2.0013%，环比下降0.81个基点 [26] - 截至2025年10月，保险公司总资产为40.59万亿元，环比增长0.46%，同比增长15.90% [28] - 人身险公司总资产35.68万亿元，环比增长0.68%，同比增长16.52%，占总资产比重87.92% [28][29] - 财产险公司总资产3.15万亿元，环比下降1.15%，同比增长6.22%，占总资产比重7.77% [28][29] - 负债端数据： - 2025年10月，全行业实现原保险保费收入54,832.64亿元，同比增长7.99% [29] - 财产险业务原保费收入12,313.95亿元，同比增长2.70% [29] - 人身险原保费收入42,518.69亿元，同比增长9.63% [29] - 行业回顾与展望： - 2025年人身险分红险崛起推动价值转型，财险非车险扩容拓展增长空间，险资加大权益配置力度驱动业绩增长 [7] - 2026年行业将聚焦三大方向：加大分红险、变额年金等保障型与长期财富管理型产品供给；强化AI、大数据等科技在全流程的深度应用；深化资产负债联动管理以优化资产配置并提升投资收益稳定性 [7] - 投资建议：建议关注综合实力较强、资产配置和长期投资实力较强的险企，如中国平安、中国人寿 [8] 三、行业动态 - 券商行业动态： - 2025年12月26日，国家创业投资引导基金启动，已出资成立3只区域基金，在集成电路、量子科技等领域签署一批意向子基金和直投项目，旨在形成万亿资金规模以支持战略性新兴产业 [33] - 2025年12月26日，中国人民银行、国家外汇管理局发布通知，进一步便利境内企业境外上市资金管理，允许募集资金以本外币调回 [34] - 券商公司公告： - 国盛证券：控股股东股权无偿划转，实际控制人由江西省交通运输厅变更为江西省国资委 [35] - 南京证券：完成向特定对象发行股票，募集资金总额为人民币4,999,999,994.61元，实际募集资金净额为人民币4,897,339,385.03元 [36] - 国泰海通：实际控制人之一致行动人完成股权无偿划转过户，合计持股比例稳定在20.40% [36] - 东方财富：子公司东方财富证券完成发行2025年度第十三期短期融资券，发行总额30.00亿元，票面利率1.68% [37] - 中国银河：拟与控股股东银河金控签订2026年至2028年的《证券和金融产品交易框架协议》，以规范日常业务合作 [38]